厂商共生，渠道筑墙 —— 菊乐股份经销体系的盈利密码

三十余年深耕乳制品赛道，菊乐股份从成都本土乳品品牌成长为辐射全国的农业产业化龙头企业。支撑品牌持续稳健增长的核心底气，源于一套经过市场长期验证、兼具盈利优势与扩张潜力的成熟经销业务体系。招股说明书数据显示：经销渠道常年贡献公司近七成营收，25年全年经销毛利率攀升至43.84%，既是菊乐规模增长的基本盘，也是与全国经销商携手共赢的价值平台。

全域下沉的高密度渠道网络，是菊乐经销业务最直观的竞争壁垒。以四川为核心大本营，市场营收占比稳定保持七成以上，逐步完成全国二十余省份渠道布局，构建起省、市、县、乡镇四级完整经销网络。在川渝核心市场，经销商全面覆盖大型商超、社区便利店、校园门店、餐饮流通、乡镇小卖部全终端场景，依托酸乐奶三十年国民单品心智，实现 “一城多商、一镇多点” 高密度渗透，成都本地含乳饮料市场占有率超五成，终端随处可见菊乐产品陈列。对外拓展上，公司依托控股黑龙江惠丰乳品搭建北方经销支点，南北双生产基地配套全国经销商供货，打破地域产能限制，为外省经销商提供稳定、低成本物流支撑。无论是城市核心商圈，还是偏远乡镇流通市场，菊乐经销商均可依托完善网络快速铺货，抢占本地乳制品流通赛道先机。

区别于行业重直营、高费用的运营模式，菊乐经销采用买断式、先款后货合作机制，经销商自主负责区域物流、终端维护、线下促销，企业聚焦奶源生产、品牌宣传与新品研发，大幅压缩销售费用，销售费用率长期维持 10% 左右，显著低于同行。核心利润单品含乳饮料全部交由经销渠道放量，经销商可独享区域流通完整利润空间。

独特运营逻辑带来反向盈利优势：行业普遍直销毛利率高于经销，菊乐经销业务毛利率反超直销。2023年经销毛利率36.51%，较直销的32.89%高出3.62个百分点；2024年经销渠道毛利率达40.36%，直销仅33.72%，经销毛利率高出直销近7个百分点；2025年全年经销毛利率进一步攀升至43.84%，直销渠道毛利率仅36.43%，经销毛利优势持续扩大。2026年上半年，公司整体毛利率达38.09%，较2025年末的36.69%提升1.4个百分点，盈利能力稳步增强。

此外，全周期经销商扶持政策，赋能合作伙伴从零起步做大做强。菊乐建立标准化经销商赋能体系，覆盖开业、运营、促销、回款全流程。针对新签约经销商，公司提供市场调研、终端陈列方案、开业活动策划全套支持；针对成熟经销商，设置阶梯式年度返利、增量补贴、节庆专项奖励，销量越高扶持力度越大，持续让利下游伙伴。品牌端持续加码线上线下全域宣传，IP 联名、线下地推、餐饮渠道推广同步落地，自带流量的酸乐奶、零蔗糖新品、嚼酸奶等爆款自带消费需求，大幅降低经销商拓客成本。运营层面，公司配备专属区域销售经理一对一对接，实时解决供货、动销、售后难题，定期组织经销商培训，分享终端动销、库存管理、客户维护实战经验，帮助中小经销商快速掌握乳品流通经营逻辑，实现稳步增收。

最后，差异化产品矩阵为经销渠道持续注入增长动能，形成不可复制的产品竞争力。丰富的产品梯队兼顾大单品稳定走量与新品增量突破，酸乐奶守住基本盘，嚼酸奶、牦牛乳系列、低温鲜奶等新品打开增量空间，帮助经销商丰富货架组合，覆盖不同消费场景，提升单店产出。

总之，从成都本土味道到全国流通品牌，菊乐股份始终将经销商视作共同成长的事业伙伴。2026 年 9 月 24 日，菊乐股份 IPO 注册批复于北交所平台正式公示。登陆资本市场后，菊乐将持续深化全国经销网络布局，优化南北双奶源、双产能供应链，持续加码产品创新与渠道赋能，依托强大经销业务优势，稳步推进省外市场点状突破，打造乳企厂商共生的长期范本。