毛利率承压，这家芯片检测企业迎IPO大考

排队四个月便迎来上会机会，上海季丰电子股份有限公司（以下简称“季丰电子”）的创业板IPO于近日站上关键节点。根据深交所安排，公司10月15日接受上市委审议。

IPO日报发现，这家具备3nm先进制程检测能力、服务半导体产业链多家头部客户的第三方检测服务商，报告期内营收与净利连年攀升，却在毛利率连降之际加码尚处起步阶段的车规级量产测试业务。业绩成色与扩产前景之间，留给市场不少悬念。

张力制图

“服务+产品”双轮驱动

季丰电子近三年业绩快速上升。2023年至2025年，公司营业收入分别为4.43亿元、5.83亿元、6.69亿元，三年复合增速约23%，归属净利润由2338.67万元增至9125.55万元，扣除非经常性损益后的净利润亦从1812.95万元升至7356.84万元，盈利质量同步抬升。

业务结构看，公司围绕芯片设计、晶圆制造、封装等半导体全产业链检测需求，提供第三方实验室检测分析服务检测硬件产品及量产业务，构建了“服务+产品”的一站式能力。其中第三方实验室检测分析是压舱石，2023年、2024年、2025年收入分别为2.78亿元、3.79亿元、4.24亿元，占主营业务收入比例分别为63.78%、65.70%、64.02%，占比均超六成，规模在中国大陆第三方半导体实验室中位居前列。公司提供的检测服务与检测硬件产品，检测对象全面覆盖各类芯片，具备CPU、GPU、存储芯片、AI芯片等高端芯片的检测服务能力，能够满足先进制程（最先进制程案例已覆盖3nm芯片）、先进封装（2.5D、3D封装等）、成熟制程以及特色工艺的检测需求。

据集微咨询统计，2025年中国内地半导体第三方实验室检测市场规模约125.5亿元，预计2027年达181.5亿元，市场仍高度分散，头部企业的规模化优势有望持续放大。

客户结构同样印证其行业咖位。公司与长鑫存储、华虹宏力、中兴通讯、高通、长电科技、蔚来汽车、禾赛科技等产业链企业建立合作，集成电路测试板已获得兆易创新、恒玄科技、翱捷科技等多家知名客户青睐。

毛利率连降

成长性之外，隐忧同样清晰。

2023年至2025年及2026年1-6月，公司主营业务毛利率分别为38.49%、37.54%、35.74%、33.24%，持续走低。值得注意的是，2026年上半年，公司净利润同比下滑。同期，作为基本盘的第三方实验室检测分析业务，毛利率也从52.67%一路降至48.79%，价格竞争与成本压力逐步显现。

更受市场关注的是公司“第二曲线”的成色。

公司2022年切入量产测试，聚焦车规级芯片，2025年又新设浙江嘉善产线投入电子制造服务（EMS）业务。但最近三年一期内，公司EMS业务毛利率分别为-0.79%、-51.96%、-93.74%和-72.49%。截至2025年末，EMS业务产能利用率仅约37.15%，量产测试设备的利用率在45%至52%之间；量产测试业务毛利为-1516.32万元，EMS业务毛利为-1206.74万元。

本次约9.24亿元募资中，主要投向之一的“车规级高可靠量产测试服务建设项目”，正对准这批利用率偏低的量产测试业务。低利用率与高投入并存的扩产逻辑能否消化，在问询中被反复问及。

研发投入层面的反差同样值得留意。

2023年至2025年及2026年1-6月，可比公司研发费用率平均值分别为10.02%、10.47%、9.28%、9.33%，季丰电子的研发费用率分别为9.94%、8.51%、8.22%、6.68%，呈现持续下行趋势，且报告期各期均低于同业平均水平。尽管研发费用绝对金额仍在增加，但营收扩张更快，研发投入相对强度持续走弱。

本次IPO，季丰电子拟公开发行不超过3852.87万股，募资约9.24亿元，投向浦东技术中心项目、车规级高可靠量产测试服务建设项目、芯片中试平台工程技术研发项目及补充流动资金。公司无控股股东，创始人郑朝晖与其妹郑琦君为共同实际控制人，合计控制36.38%表决权，保荐机构为光大证券。明日上会，将成为检验这家半导体检测龙头成色的第一道关口。