烟台BMS龙头企业首轮问询出炉，“经营现金流持续为负”被关注

经济导报财经研究员 初一

10月13日，力高新能源技术股份有限公司（简称“力高新能”）及中介机构对深交所首轮问询的回复意见出炉。

首轮审核问询函共涉及9个问题：1.关于股权清晰及控制权稳定性；2.关于主营业务与行业；3.关于技术创新与核心竞争力；4.关于销售收入增长及客户稳定性；5.关于应收款项及现金流量；6.关于原材料采购公允性；7.关于毛利率波动；8.募投项目产能消化及财务影响；9.关于其他合规性事项及信息披露质量。

公开资料显示，力高新能创业板IPO于2026年3月27日获受理，同年4月17日进入问询阶段。公司已于9月30日更新了招股说明书申报稿，将财务资料更新至2026年1—6月。本次公司拟募集资金约19.25亿元。

公司曾于2023年6月首次申报创业板，由海通证券保荐，历经两轮问询后于2024年8月主动撤回。

股权转让价格差异较大

深交所首轮问询显示，在股权清晰与激励方面，力高新能历史上多次股权交易的价格存在差异，如股东合肥揽峰受让合肥安捷纳、杨浩生所持公司股权的价格，与同批次受让其他股东股权的价格存在差异。

深交所要求公司披露合肥揽峰取得控制权过程中历次重要股权变更的背景、决策过程，并结合副董事长、总经理刘勇的岗位职责、对公司的贡献等情况，说明公司对其按1元/股实施股权激励的主要考虑。

回复显示，2025年9月，公司以1元/股向刘勇授予300万股股份，按同期公允价格计算的股份支付费用合计4300.65万元；而同期机构增资价格为15.34元/股，二者定价差异悬殊。公司称，本次低价股权激励系对核心管理层利益的深度绑定、防止人才流失的重要手段，并设置了5年禁售期及2025—2027年业绩考核指标。

前保荐机构核心人员转任董秘

公司治理方面，现任董秘李博闻于2015年9月至2025年8月就职于中金公司投资银行部，历任经理、高级经理、副总经理，并曾为力高新能IPO辅导组成员；2025年8月其从中金公司离职并入职力高新能担任董秘，3个月后公司终止与中金公司的辅导合作、改聘中信建投。保荐机构核心人员在辅导期结束后转任发行人董秘，其独立性受到市场关注。

合规性方面，据媒体公开报道，公司曾发生“转贷”事项：2021年9月，公司从日照银行烟台分行获取990万元“信保贷”后，以支付货款名义全额转入全资子公司合肥力高，随后分两笔转回母公司。

此外，控股股东烟台揽峰因2017年股权转让未及时申报个人所得税，于2023年被国家税务总局合肥市税务局第三稽查局追征2017年个人所得税2840.79万元、印花税12.30万元，并按日加收滞纳金，相关款项已于2023年3月补缴完毕，主管税务机关认定不属于重大税务违法、未予行政处罚。

客户集中度方面，2023年至2026年上半年，公司向前五大客户销售的销售收入占比分别为83.05%、83.54%、81.38%和69.57%，集中度较高。此外，募投项目建成后拟新增产线及产能的消化能力，以及应收账款、现金流、毛利率承压等问题，亦在问询之列。

报告期营收大幅增长，但经营现金流持续为负

招股书申报稿显示，力高新能系国内第三方BMS（电池管理系统）龙头企业，长期专注于BMS模块的自主研发、生产、销售与服务，并基于BMS模块业务逐步拓展高压配电模块等新能源管理控制系统产品及PCBA组件、线束相关的电子电气综合应用解决方案业务。据NE时代统计，2024年、2025年及2026年1—6月，公司在中国新能源乘用车BMS市场装机量仅次于弗迪电池及宁德时代位列第三，在第三方BMS厂商中排名第一。公司成立于2010年，总部位于山东烟台，实际控制人王翰超通过烟台揽峰、烟台望徽、烟台财高等主体，间接控制公司28.73%的表决权。

更新后的申报稿显示，2023年、2024年、2025年及2026年1—6月，公司营业收入分别为8.03亿元、16.33亿元、30.61亿元和17.66亿元，最近三年复合增长率95.19%，其中2025年营收较2024年接近翻番；归母净利润分别为9625.91万元、1.60亿元、3.05亿元和1.13亿元。

但报告期内公司综合毛利率持续走低，分别为42.00%、34.84%、28.64%和23.03%，核心产品BMS模块毛利率由44.38%降至35.86%。同时，报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为-8264.94万元、-167.12万元、-3.61亿元和-2.07亿元，连续为负。