AI制药三小龙齐聚港股，剂泰科技的技术能走多远

AI制药这三家港股公司，今年总算凑齐了。2024年6月，晶泰控股上市；2025年12月30日，英矽智能挂牌；2026年5月13日，剂泰科技登陆港交所。剂泰科技的发行价是10.5港元，公开发售被认购6900余倍，冻资近7300亿港元，18家基石投资者合计认购1.48亿美元。

它的故事和另外两家不一样。晶泰控股做分子、做实验，英矽智能找靶点、做管线，剂泰科技做的是递送，把核酸药送进细胞那一步。

三家AI制药公司里，两家已经赚钱，只有剂泰科技还在亏。它押的技术，却是全行业绕不开的一段。

1.54亿元 半年营收 ｜ +13399% 同比 ｜ 30.25亿元 资金储备 ｜ 150人 员工总数

▌ 一、三家公司各修一段路

这三家经常被一起叫作"AI制药三小龙"，但它们的活不一样。

晶泰控股2024年6月上市，是港交所18C特专科技第一股——18C是给有核心技术、暂时赚不到钱的特专科技公司开的上市通道。它把AI模型、机器人实验室和多智能体系统接在一起，让早期试错从物理实验室前移到数字世界。据公司披露，它的智能体每周能独立推进上万个化合物合成实验，化学合成实验成功率从30%到40%提到约90%。2025年，晶泰控股全年营收8.03亿元，同比涨201.2%，是这三家里第一个实现全年盈利的。

英矽智能2025年12月30日上市。它的Pharma.AI平台管靶点发现、分子设计和临床预测。核心管线Rentosertib针对特发性肺纤维化，是全球首个由AI端到端驱动、进入III期临床的候选药，2026年9月完成首例患者入组给药。2026年上半年，英矽智能营收1.063亿美元，同比涨287.2%，净利润3554万美元，扭亏为盈。

剂泰科技切的是递送。mRNA、siRNA、T细胞衔接器这些新疗法，都得先进入细胞才能起作用，而它们自己进不去。

剂泰科技做递送，靠的不是半路转行。联合创始人兼研发总负责人陈红敏是美国国家工程院院士，在麻省理工学院读博时师从被称为"药物递送之父"的Robert Langer，此前推动过两款纳米药物在美国上市；董事长兼CEO赖才达是麻省理工学院化学工程博士。找靶点、造分子那一段已经很拥挤，做递送的公司少得多，三位创始人2020年创办公司，起点就放在这里。

合起来看，三家正好拼成一条链：一家管靶点和分子，一家管实验验证，一家管把药送进细胞。

▌ 二、递送到底难在哪

核酸药很脆，进入血液后很快被酶降解，靠自己进不了细胞。要有一个"纳米快递员"把它包起来、送进去，这个快递员叫脂质纳米颗粒，英文缩写LNP。

一个典型的LNP配方由四类成分组成：可电离阳离子脂质、磷脂、胆固醇和PEG修饰脂质。四类成分各自有大量分子结构，再叠加摩尔比的变化，可以组合出几千万种配方。在mRNA药物里，脂质材料成本占到20%到40%。

传统开发一个临床前靶向LNP递送系统，至少需要两年。剂泰科技用AI做这件事，把靶向LNP或小分子剂型的开发平均时间压到2到3个月。

难点不只在配方。传统LNP进入体内后天然往肝脏富集，所以早期的核酸药大多治肝脏相关疾病。要让药去肺、心脏、肌肉、肿瘤、免疫系统或者中枢神经，就得另做能靶向的LNP。剂泰科技目前能做到覆盖8个器官和组织。

传统LNP进体内天然往肝脏跑，肝脏之外的器官长期是空白，这正是剂泰想切进去的地方。

▌ 三、核心专利握在几家公司手里

LNP这一环，专利集中度很高。可电离脂质是决定包封效率和转染效率的关键组分，三个明星分子MC3、SM-102、ALC-0315，分属不同的专利家族。

授权是层层转授的。核心基础专利源自Arbutus，2013年它与Acuitas做交叉许可，后者再分许可给CureVac和Moderna；2018年Arbutus把非乙肝的LNP技术单独划出来，交给新成立的Genevant，Genevant再许可给BioNTech，但只限它的肿瘤管线。

核心脂质专利集中在少数几家手里，后来者要么交许可费，要么另造一套分子。

窗口也在打开。这批基础专利从2026年到2029年陆续到期，核酸药物递送的专利墙出现缺口，新进入者有了机会。

剂泰科技选的是第二条路。它不在旧专利体系里绕圈，用AI从头生成新的脂质分子，绕开原有的分子结构。

▌ 四、剂泰用AI做了什么

剂泰科技的平台叫NanoForge，2025年9月发布。它把AI基础模型、智能体、量子化学与分子动力学模拟、高通量筛选放在一起，用来设计脂质和纳米递送系统。

数据是它最厚的一层积累。到2026年5月，公司积累了超过1000万种脂质结构、10万个可用于训练的实验数据点，还做出一个脂质语言模型，读脂质组分和配比，预测LNP的效果。

往下分四个方向，AiTEM做小分子制剂设计，AiLNP做核酸递送系统，AiRNA做mRNA序列设计，AiProtein做蛋白和抗体大分子设计。

2026年上半年，剂泰科技兑现了三个商业里程碑。6月，把自主研发的三特异性T细胞衔接器MTS-128授权给Deerfield支持成立的美国公司Boulevard Bio，拿到2000万美元首付款，后续开发、注册和商业化里程碑最高16亿美元，另有产品销售的分级提成。8月，AiTEM平台在恒瑞医药本地化部署，用于难溶性药物的制剂开发。同期，OpenCGT项目的潜在交易总额突破60亿元。

首付款2000万美元、里程碑最高16亿美元，这是中国药企临床前T细胞衔接器项目单笔海外授权的金额新纪录。

公司自己的说法是，平台能力正在从"设计药物递送"扩展到"对蛋白、核酸、递送系统和细胞状态的系统性设计"，也就是从递送药物走向"编程生命"。

▌ 五、收入涨了，结构还很单薄

2026年上半年，剂泰科技营收1.543亿元，去年同期只有114.3万元，同比涨了13399%，也超过2025年全年收入的47%。

这个增速要连着前几年看。2023年营收930万元，2024年掉到148.2万元，2025年回到1.05亿元——中间那一年跌了84%。

2025年的收入，几乎全部来自MTS-004授权给浙江引安医药的一笔首付款，1亿元。一次性收入的成本极低，公司的毛利率因此从2024年的55.5%跳到98.2%。

客户也更集中。招股书显示，2023年到2025年，前五大客户的收入占比分别是98.0%、83.7%和98.9%，2025年单一客户贡献了95.2%。

一笔授权首付款能把收入垫高，却换不来经常性收入。

亏损在收窄。经调整净亏损从2023年的3.47亿元降到2026年上半年的5110万元，收窄56.4%；同期研发开支1.724亿元，同比涨48.1%。到6月末，公司持有的现金、定期存款和金融资产合计30.25亿元，资产负债率从2025年末的19.3%降到9%。

港交所给它挂的简称是"剂泰科技-P"，那个P代表未商业化公司。招股书里写明，按上市规则，这家公司最终可能无法达到要求的收入线。

▌ 六、往下走，看三件事

第一件是收入的质地。剂泰科技现在靠项目授权的首付款，收入像脉冲，一笔一笔地跳。晶泰控股走的是另一条路，卖的是AI科学智能解决方案，2026年上半年经调整利润1.42亿元，首次实现半年盈利，2025年化学服务的复购率超过75%。剂泰科技能不能把平台合作做成经常性的服务费，是它从讲故事转向做生意的关键一步。

第二件是管线能不能过临床这道关。MTS-004是针对PBA（假性延髓情绪失控）的口腔崩解片，已经完成III期临床，从立项到完成III期只用了38个月，但目前还没有获批上市。MTS-105是mRNA编码的双特异性T细胞衔接器，靶向肝细胞癌，拿到了美国FDA孤儿药资格认定，还在早期阶段。递送的毒理边界、重复给药的安全性、放大之后的稳定性，都不是模型能替代的。

第三件是专利窗口能不能抓住。基础专利陆续到期，既是机会，也是竞争信号，原有的专利方不会停手，传统药企和新的递送平台也在往这个方向走。剂泰科技积累的脂质库和数据是它领先的地方，能不能转成持续的收入，要看接下来几年的兑现。

递送这条路能不能自己挣出钱来，接下来几年见分晓。

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本文数据取自剂泰科技2026年中期报告、招股书及公开信息，分析基于公开信息，不构成投资建议；市场有风险，投资需谨慎。