用时106天，羲禾科技成功过会，募资却在过会前砍了6个亿
成立五年的羲禾科技快速IPO，仍存客户供应链集中风险。
6月30日申报，10月14日过会，106天。这个速度放在今年的A股IPO里排第二，仅次于越疆科技的86天。和速度一起被记住的，还有另一个数字，拟募资额从24.3亿元变成了18.3亿元，恰好砍掉一个6亿元的补充流动资金项目。快和紧，同时出现在一家成立刚满五年的硅光芯片公司身上。
这家公司叫羲禾科技，做的是硅光集成芯片，数据中心AI集群里最紧俏的元器件之一。
01
五岁的公司
跑了别人十年的路
资料显示，羲禾科技2021年5月才成立，注册资本200万元。创始人武爱民，1980年生人，中科院上海微系统所微电子与固体电子学博士，2008年到2026年1月一直在微系统所从助理研究员做到研究员，2013年去加州大学伯克利分校做过一年访问学者，手里攥着60多项硅光集成领域的国家发明专利。
首席技术官冯大增更早，2006年就参与研发了全球首款基于硅光技术的商用可变光衰减器，先后在Kotura和Mellanox干过，那是硅光行业最早的一批国际玩家。
这家团队的背景决定了它踩的节奏。2023年，羲禾科技营业收入622.70万元，还在送样验证；2024年7095.01万元，开始批量供货；2025年冲到4.61亿元，同比增长549.63%，比2023年暴增73倍；2026年上半年5.69亿元，已经超过2025年全年。净利润的曲线更陡，2023年亏2834.05万元，2024年亏2246.25万元，2025年直接扭亏为盈赚了1.76亿元。
按弗若斯特沙利文的数据，2025年羲禾科技硅光集成芯片全球市占率约13%，按出货量口径约15%，全球第二，在独立第三方厂商里排第一，累计出货量超过1200万颗。截至2026年8月31日，在手订单45.51亿元。
成立五年、扭亏一年半、市占率做到全球第二，这不是运气。2025年前后，AI算力把光模块的速度逼上了800G和1.6T，数据中心只认一种东西，谁的能量转换效率高、谁便宜，硅光恰好站在了这条曲线的陡峭段。羲禾的快，本质上是行业把门打开之后，跑得最快的那个人冲了进去。
02
24.3亿变18.3亿
6个亿的补流被砍掉了
6月30日受理时，羲禾科技拟募资24.3亿元，里面含一个6亿元的补充流动资金项目。9月28日，公司更新招股书，取消了这个补流项目，拟募资额降到18.3亿元。过会时带的就是这个数字。
砍掉之后的18.3亿元，用途分三块：5.63亿元投向AI算力及数据中心硅光集成芯片产业化能力提升项目，9.52亿元投向下一代硅光集成芯片研发及产业化项目，3.15亿元投向研发中心建设项目。
公司没有在招股书里解释为什么取消这6个亿。中国通信工业协会两化融合委员会副主任吴高斌给了一个外部判断，取消补流可能是基于对未来现金流及资本需求的重新评估，避免资金使用效率低下。
这家公司看上去确实不缺钱。截至2026年上半年，资产负债率（合并）只有7.30%，流动比率14.72，账上躺着大量现金。一家现金流这么稳的公司，上市前主动放弃6亿现金，要么是真不需要，要么是审核端希望它少拿一点。两种可能指向同一个结果：募资这件事，正在被重新定义，补流这种弹性最大的用途，在硬科技IPO里越来越难拿到。
更值得看的是营收暴增背后的价格曲线。2023年到2025年，羲禾科技硅光集成芯片平均单价从1049.37元/颗降到112.55元/颗，再降到96.95元/颗，2026年上半年才小幅回升到97.73元/颗。
公司自己的解释是，2023年还在送样验证阶段，2024年切换成批量供货模式，2025年规模放量后主动实施有竞争力的定价，给了客户更优惠的价格。翻译过来就是，营收73倍的成长，相当一部分是拿单价换的，以价换量。这条路的代价也开始在报表上显形，存货余额从2023年的45万元涨到2026年上半年的1.46亿元，上半年计提的存货跌价准备2769.21万元，是2025年全年的近9倍。
03
73倍的B面
九成采购系于一家
上交所对这家公司的问询，两轮都盯在同一个地方，客户集中。报告期内，羲禾科技前五大客户销售额占当期营收的比例分别为100%、98.41%、96.4%、92.26%。第一大客户的占比分别是90.9%、87.22%、60.4%、55.55%，2023年时几乎全部收入都来自一个客户。2024年第一大客户是华桐电子，2025年和2026年上半年都是客户A。
采购端的依赖更扎眼。供应商A是同一家，2023年到2026年上半年，羲禾科技对它的采购占比从54.54%一路爬到83.75%、86.56%、90.08%。2026年上半年，这家公司九成的采购额来自同一个供应商。
天使投资人郭涛的评价是，部分上游晶圆流片资源稀缺，采购集中有一定行业特征，但占比持续攀升到90%附近，已经超出行业常规水平。
硅光这条赛道的窗口期是真的，但窗口期里现在挤满了人。英特尔在数据通信硅光市场占61%的份额，思科在电信领域市占率近50%。下游的光模块巨头也在往上游伸手，中际旭创的子公司湃矽科技在自研硅光芯片，新易盛收购了Alpine，这些原本是羲禾客户的厂商，正在变成它的同行。第三方独立供应商的空间，是跟巨头和客户同时抢出来的。
羲禾今天跑得最快，是因为它站在了风口上。但风口的B面是，它最大的客户和最大的供应商，几乎就是它的全部。第一大客户占比从90.9%降到55.55%是进步，可55%依然意味着，只要这一家客户调整采购策略，半年报的数字就要变样。
过会只是拿到入场券。接下来的问题很具体：45.51亿元在手订单能按期交付几成，800G和1.6T的收入占比能不能从34.17%爬到更高，第一大客户的55.55%什么时候能降下来，九成采购的那家供应商什么时候能多一个备份。106天的速度，把这家公司送进了资本市场，硅光的窗口期还在，但窗口期不等人，也不只等羲禾一家。