嘉立创赴港上市：2025年营收突破百亿元，净利复合增速33.45%

撰稿 | 贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

10月16日晚间，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（下称“嘉立创”或“公司”）公告，为深入推进全球化战略布局，拓宽境外融资渠道，提升国际化品牌形象与境外经营能力，助力海外业务拓展。

公司正在筹划发行境外上市股份（H股）并申请在香港联合交易所主板挂牌上市。截至公告披露日，公司正与相关中介机构商讨本次发行上市的相关工作，相关细节尚未确定；本次发行上市不会导致公司实际控制人发生变化。

距离这家公司在A股挂牌，只过去了73天。2026年8月4日，嘉立创以每股84.46元的发行价登陆深交所主板，成为年内A股发行价第二高的新股。

上市首日开盘上涨177.47%，盘中总市值一度站上1300亿元。10月16日，公司A股收报160.76元，总市值893.10亿元。

一、从67.26亿元到102.32亿元，三年营收破百亿元

天眼查显示，嘉立创成立于2006年。

招股书列示的报告期财务数据，呈现的是一条斜率持续抬升的曲线。

2023年至2025年，嘉立创分别实现营业收入67.26亿元、79.69亿元和102.32亿元，同比增速从5.31%抬升至18.48%，再抬升至28.40%，三年复合增长率23.34%，营收在2025年首度迈过百亿门槛。

同期归母净利润分别为7.34亿元、10.54亿元和13.06亿元，同比增速分别为28.10%、43.70%和23.93%，三年复合增长率33.45%，持续高于营收增速；扣非归母净利润分别为6.58亿元、9.25亿元和12.29亿元。

进入2026年，曲线进一步变陡。招股书披露的经审阅数据显示，2026年1月至3月，公司营业收入约30.29亿元，同比增长45.29%；净利润约3.76亿元，同比增长51.71%。

而10月16日晚间披露的前三季度业绩预告，把增速区间直接改写为78.76%至118.48%——公司解释，原因之一是海外业务保持较快增长。

利润质量方面，几组结构性数字值得标注。分业务毛利率上，2025年公司PCB业务毛利率28.09%（报告期分别为28.73%、30.13%、28.09%），持续高于同行业可比公司均值。

电子元器件业务毛利率19.95%（17.45%、18.83%、19.95%），高于云汉芯城等可比公司约15%至16%的水平；PCBA业务毛利率38.64%，为三大板块最高。

高毛利的来源，公司解释为线上服务中小长尾客户的模式差异：样板、小批量订单毛利率约35%至37%，而中大批量订单毛利率从9.74%一路降至2.79%，2025年线下中大批量订单毛利率已为-6.71%。

截至2025年末，公司资产负债率34.74%，无短期有息借款；2023年至2025年经营活动现金流量净额累计49.71亿元；IPO前三年零分红，利润全部留存用于发展，A股募投清单中零补充流动资金、零偿还银行贷款。

研发端，2023年至2025年研发费用分别为3.00亿元、3.17亿元和3.45亿元，费用率从4.46%逐年降至3.38%；截至2025年末，技术研发人员1173人，占员工总数的10.48%。

二、日均5.8万笔，长尾订单的制造体系

传统PCB工厂聚焦数万片以上的大批量订单，工程师单次打样成本动辄数千元、交付周期一周以上。

嘉立创通过自主研发的智能拼板算法与数字化排产系统，把数千份零散小订单合并在同一块原料板上生产，实现“一片起订”，将单次打样成本压至几十元，最快12小时交付。

截至2025年末，公司在线自助下单网站注册用户超950万，年度付费用户超130万，全年处理订单超2100万笔，日均约5.8万笔——平均不到两秒钟，就有一笔订单生成。

订单的水位之上，是三层业务结构的递进。第一层是PCB制造：2025年收入38.84亿元，同比增长15.55%，占营收比重39.31%，公司已具备量产64层超高层PCB、1至3阶HDI板、FPC四层板的能力，多层板收入同比增加2.88亿元。

贡献了PCB业务整体增长额的55.17%——AI服务器、高速通信、高阶工控、汽车电子等高端需求，正在成为多层板放量的主要驱动力。

第二层是电子元器件购销：2025年收入36.51亿元，依托“PCB引流、元器件变现”的货架效应，小额订单汇聚成规模优势，毛利率逐年抬升至19.95%。

第三层是PCBA电子装联：2025年收入17.89亿元，同比增长49.68%，占营收比重从2023年的11.80%升至18.11%，三年翻了一倍多；全年完成焊点超19.68亿个，并协同带动PCB相关收入4.69亿元。

这套体系的客户结构，与人们熟悉的制造业公司截然相反。2025年，公司前五大客户为麦格米特、华立科技集团、尚研集团、海尔集团、威胜集团，合计销售占比仅1.16%——没有大客户，意味着没有大客户依赖。

收入底盘由百万级付费用户的长尾订单构成。供应商端，前五大供应商包括建滔积层板、金安国纪及全球元器件分销商得捷电子（Digi-Key）等，2025年合计采购占比15.72%。

工业软件是这套体系的另一个入口。公司自主研发的板级EDA工业软件面向用户免费开放，截至2025年末全球累计注册用户突破658万，累计促成硬件项目设计超5200万个。

工程师用嘉立创EDA设计的电路板，输出文件天然符合嘉立创智造平台的生产标准——“软件即入口、设计即制造”。

公司还拥有26项发明专利、161项实用新型专利和293项软件著作权，并与中国科学院大学、华中科技大学等高校联合开展LLM生成式PCB布局布线辅助引擎等前沿技术研发。

三、4577倍申购与146.28%的首日涨幅

判断港股投资者会如何看待这家公司，73天前的A股发行与挂牌，是最现成的参照系。

2026年8月4日，嘉立创以每股84.46元的价格公开发行5556万股新股，发行市盈率38.19倍——约为当时所属行业最近一个月平均静态市盈率73.63倍的一半。

低定价换来了罕见的热度：网上有效申购倍数4577倍，中签率仅0.0218%，有效申购户数1636.02万户.

上市首日开盘上涨177.47%，盘中最高234.50元，中一签500股盘中最高浮盈7.5万元，收盘报208.01元，涨幅146.28%，全天成交68.83亿元，换手率75.23%。

这笔发行的过程本身，也是理解公司的一层背景。嘉立创的A股IPO于2023年6月申报，经历近三年问询长跑，拟募资额从申报稿的66.7亿元调减至上会稿的42亿元.

最终募资总额46.93亿元，扣除发行费用后净额44.48亿元，投向高多层印制线路板产线建设、PCBA智能产线建设、研发中心及信息化升级、智能电子元器件中心及产品线扩充、机械产业链产线建设等项目。

截至8月31日，公司以自筹资金预先投入募投项目8.59亿元；10月16日，董事会审议通过以募集资金置换该笔自筹资金。保荐机构为国泰海通证券，验资机构为容诚会计师事务所。