【天元重工】申购资金测算与配置策略分析
北交所10月份第3只新股申购来了，天元重工将于10月20日（周二）发行申购。天元重工原估计是10月19日（周一）发行，现在被挪后了一天，会有什么情况吗？详见《天元重工的发行安排是否意味着北交所新股发行节奏调整？》。
下面看看它的基本情况、发行方案与申购策略。
在当前市场环境下，预测偏差可能会很大，大家参考进行申购时请注意保持足够余地。
一、发行申购基本情况
天元重工发行前总股本17200万股，非限售流通股3143.43万股，本次超额配售前拟发行4280万股，超额配售比例15%，战略配售比例30%，超额配售后并扣除战略配售，网上发行3638万股。本次发行价为4.48元，单账户申购上限181.9万股，对应申购资金814.912万元。
天元重工的发行方案，与招股说明书注册稿中预案相比，初始发行总量从5710万股减少到4280万股，减少1430万股，由于缩股发行，发行价比预估高一点，启用15%超额配售选择权，战略配售比例也是30%。超额配售选择权全额行使的话，募集资金2.2亿元，仍较计划募集资金量减少近6000万元。
天元重工主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务，产品和服务主要包括索鞍、索夹等桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品及其安装、维护、质量检测服务，所处行业为“金属制品业（C33），行业静态市盈率40.47倍，可比公司平均静态市盈率34.39倍。可比公司业绩都不怎么样，市盈率虚高，只有时代新材估值基本正常，静态市盈率为25.72倍，TTM市盈率17.22倍；同为北交所的公司百甲科技（920057）也是微利，估值不可比。
天元重工本次发行价格 4.48元/股，未行使超额配售选择权时，对应发行人2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率为14.93倍，假设全额行使超额配售选择权时，对应发行人2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率为15.38 倍，发行价看不去不高，但估值不是很便宜。
这次申购更大的吐点，应该是流通老股问题，7月份有过一次自愿限售，自愿限售后非限售流通股还有3143.4321万股，此后就没有再自愿限售过。从目前的股权结构看，前十大股东未自愿限售的股份为1760.14万股，也即有1383.2921万股未自愿限售的股份分散在30户股东手中，而前十大股东中，第5、8、9名股东的减持没有限制，只有第10名股东涂小东持有实际控制人的一致行动人天元机械8.09%的股份，直接和间接持股比例合计超过5%，减持受限。因此，上市时实际可流通的老股数量为2812.29万股，占上市时流通股份43.6%。当然，第5、8、9名股东为国资股东，其减持是不是要进行内部决策不得而知，也许不会上市首日就卖。
经营方面，比较一般，2024年度营收下降12%多，扣非净利润小幅增长，2025年度营收基本持平，净利润继续增长，但毛利率水平有所波动，2026年上半年营收增长21%，净利润增长3倍，但从全年看，预计营收、净利润双双增长近10%（预测中位数）。总体上，经营波动较大，应收账款和存货规模相对于净资产和总资产而言都不算低，资产负债率略高，经营性现金流表现尚可，财务状况一般。
天元重工作为传统行业个股，没有什么题材，财务状况一般，虽然发行价绝对值不高，但估值不算低，加上发行量本身大又有庞大的流通老股，想象空间不大，初始流通市值约2.9亿元，从申购角度来说，很普通的一个标的。
本次战略配售4家，员工参与战略配售资管计划和主承销商投资子公司承诺限售12个月，其他2家都只限售6个月。
二、申购资金与获配情况分析
根据发行申购数据的基本要素，网上发行3638万股，顶格申购金额只有814.912万元。顶格申购要按比例获配3手正股的话，需要一手正股门槛低于271.637万元，即申购资金总额低于9882.166亿元。
从近几个月单账户申购上限低于900万元的个股申购情况看，安达股份顶格898.45万元，获配门槛424.545万元，申购资金总额超过10100亿元，这还是因为它是汽配股，相当多投资者放弃申购后的结果。而宇特光电顶格金额850万元，获配门槛460来万元，申购资金总额10944亿元。因此，天元重工申购资金低于9882.166亿元基本不可能，即顶格申购按比例只能获配2手正股，然后参与分配一手碎股。
具体申购资金测算方面，从顶格申购金额看，低于刚刚上面所说的安达股份和宇特光电，略高于7月22日申购的聚仁新材（顶格金额806.4万元），由于安达股份放弃申购者多，宇特光电又很热门，它们的最终获配门槛都超过400万元，而聚仁新材申购已过去3个月，且其顶格申购还存在博弈，天元重工理论上不需要顶格申购，所以比较起来都容易有失偏颇。
所以，我综合几只新股申购情况，结合最新申购账户数据，大致匹配了一下，把账户数据、每区间账户平均申购资金及陪跑资金等考虑到相对较高水平，测出的申购资金总额刚好在1.1万亿元左右，适当作些调节，估计申购资金总额区间在10900亿元至11100亿元左右，对应正股门槛大约300万元至305万元左右。实际申购时，建议考虑按310万元以上至320来万元1倍或2倍金额安排正股预算。
碎股门槛方面，先罗列几级数据：
10月12日申购的文峰光电810万元以上账户数量接近8.7万户，610万元以上账户数量超过11.32万户；
9月21日申购的宇特光电460万元以上账户数量接近12.4万户；
9月14日申购的凯达重工233万元以上账户数量大约13.1万户。
需考虑的是，文峰光电顶格金额为1145万元，凯达重工顶格金额为1086万元，为了博弈碎股，对分户申购有一定程度的抑制，而天元重工顶格金额已低至814万元，且按数据测算完全可以放心地不按顶格金额申购，只需要在2手正股门槛以上考虑碎股门槛问题，分户申购将更为极致。所以，个人预计，如果正股门槛在305万元左右，对应2手正股门槛刚好在文峰光电正股门槛610万元处，对应申购账户肯定要超过文峰光电610万元以上账户数量，估计能达到11.7至11.8万户，而获配总户数估计能达到14万户左右。这样，碎股总量在10.6万手左右，能够获配碎股的户数比能够获配2手正股的户数少1.1至1.2万户。
文峰光电610万元至810万元间的申购账户数量超过2.6万户，所以，从数据推测上，天元重工碎股门槛排名比2手正股门槛高出1.1至1.2万名左右的话，对应资金接近700万元，但达到750万元的可能性极低。建议资金不紧张的情况下，尽量按700万元最好710万元以上金额安排。
三、申购资金配置建议
按照以上分析，天元重工申购资金配置建议:
目标1+0，按310万元以上至320多万元金额申购。
目标2+0，按620万元以上至650万元左右金额申购。
目标2+1，2+0门槛以上，有多少申购多少，当然，超过750万元的必要性不大。
特别提醒：
1、以上所有建议都仅供参考，还是注意防止策略高度趋同下的翻车风险。
2、申购就要确保能够获配的，不要总抱怨多用了20万还是50万元资金，浪费点总比为了省钱最后翻车好。
3、下方表格仅供参考，申购建议务必仔细看文字说明。
#北交新股##北交所新股##为什么你打新很难中签##新股申购，小股民为什么难中签#