港股AI产业链公司业绩“含金量”跃升：从收入翻倍到利润兑现，商业化闭环加速形成

2026年10月15日晚间,迈富时披露前三季度业务情况,AI应用业务收入较2025年同期增长约114%,精准营销服务收入同比增长约32%。这份延续中报高增态势的“翻倍级”成绩单,次日即推动公司股价开盘涨超10%。

迈富时并非孤例,金蝶公告,截至2026年9月末,订阅服务ARR约46.04亿元,同比增长19.3%,较6月末18.3%的同比增速出现回升,是2024年以来首次提速。兑吧集团第三季度AI短剧业务7-9月连续三个月录得纯利,9月单月新增播放量超264亿次。AI应用公司正集体跨越“高投入产出少”的阶段,商业化闭环从叙事进入报表。

迈富时:AI应用收入翻倍之外,利润增速是收入增速的近四倍

迈富时前三季度114%的AI应用收入增幅,放在港股AI板块中已属断层领先。但真正定义其业绩“含金量”的,是上半年已经兑现的利润结构。2026年上半年,公司营业收入22.57亿港元,同比增长111.2%;归母净利润2.37亿港元,同比大增450.8%;经调整净利润2.13亿元人民币,同比增长150.9%。利润增速接近收入增速的四倍,规模效应正在快速摊薄固定成本。

利润质量的验证来自现金流。上半年经营活动产生的现金流量净额达5.76亿港元,远超2.37亿港元的归母净利润,每股经营现金净流量2.15港元,利润增长获得了真金白银的同步印证。

毛利率结构同样关键,迈富时AI应用业务毛利率高达76.6%,与Salesforce整体毛利率76.8%几乎持平;剔除新增智能体一体机业务后,AI应用业务整体毛利率达84.9%。随着高毛利AI应用收入占比持续提升,公司整体盈利中枢正在被系统性抬高。运营端,总人数同比仅增13.8%,总人效却提升85.6%,ARPU从4,512元跃升至8,124元,增长驱动力已从“拉新”切换至“深挖单客价值”。

这一组数据的底层支撑,是“全栈Token工厂”战略的持续落地。前三季度,迈富时密集推出DevForce企业级AI研发管理平台、EduAgent智训平台、Visdero原衍GEO平台、MontoForce AI原生CRM及“一核三域”产业经济AIOS等产品,覆盖研发、销售培训、品牌洞察、客户关系管理等核心场景;AI-Agentforce智能体中台与KnowForce知识中台同步迭代,底层GenAIOS持续升级。场景Token锚定有效线索、有效任务等可衡量业务结果,打开了定价空间,也解释了毛利率与ARPU同步上行的逻辑。

盈利拐点集体出现:产业链从“增收”走向“增利”

将迈富时置于港股AI应用公司2026年中报的坐标系中,其利润端的表现并非孤立事件,而是一条正在成形的产业曲线。

金蝶公告称,前三季度AI原生合约价值累计10.02亿元,其中Q1、Q2、Q3分别为2.30亿元、3.75亿元、3.97亿元,逐季环比增长,Q3创单季新高。大摩据此判断金蝶有望实现全年AI原生收入10亿元的目标,并将这一判断建立在“AI原生产品正产生增量经常性收入”的定性之上。中信证券国际同样将Q3定性为“AI原生产品贡献增量收入,NDR提升”。

分化中的共性:场景厚度决定利润弹性。

此外,兑吧集团发布自愿性公告,披露AI短剧业务三季度运营情况。根据公司管理层对截至2026年9月30日的未经审核综合管理账目的初步评估,集团AI短剧业务于7月、8月及9月均实现单月盈利,较上半年经营业绩明显改善。

从运营数据看,兑吧AI短剧业务三季度延续高增长态势。按全网口径统计,该业务7月、8月及9月的新增播放量分别超过68亿次、126亿次和264亿次,第三季度单季合计新增播放量突破458亿次。其中,9月单月播放量环比8月增幅超107%,展现出极强的流量爆发力,月度规模的成倍级跃升印证了公司在AI内容分发与受众渗透层面的领先优势。

可以看到,AI应用公司的利润弹性,并不线性取决于收入规模,而取决于“场景厚度”——即产品在客户业务流中占据的位置是否足够核心、交付是否足够标准化、收入是否具备经常性属性。

产业共振:AI从“成本中心”向“利润中心”迁移

盈利拐点的集体出现,离不开需求侧与政策端的同步共振。长城证券指出,企业级AI应用及C端智能体正处于加速落地阶段,企业AI预算释放已经从试点论证步入规模化落地阶段;IDC预测2026年全球企业AI支出将达9,400亿美元,2029年增长至2.1万亿美元;普华永道调研显示,52%的中国CEO表示应用AI后企业收入有所增加,远高于全球约30%的平均水平。政策层面,《关于发展新质生产力的意见》明确全面实施“人工智能+”行动,工信部《“人工智能+软件”专项行动实施方案》加快推进AI技术在软件和信息技术服务业的融合应用,2026年政府工作报告进一步提出推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用。

资本市场对这条逻辑的定价尚不充分。财信证券认为,互联网龙头及AI应用层的价值尚未被充分定价,存在低估空间;兴业证券亦指出AI催化密集,港股盈利有所回暖。港股AI应用板块的估值锚正在从PS(市销率)向PE(市盈率)迁移,而这一迁移的前提,恰恰是过去两个季度中报所集中验证的利润兑现能力。

从迈富时三季度AI应用收入114%的增长,多家公司在同一个财报季完成盈利拐点,港股AI应用公司正在经历一次从“卖AI”到“用AI赚钱”的身份切换。