时创意业绩暴增IPO前小米系套现2.4亿 存货56亿经营现金流三年半净流出26亿
长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳
在存储超级周期下，业绩爆发式增长的深圳市时创意电子股份有限公司（以下简称“时创意”）冲刺创业板IPO。
10月15日，时创意完成首轮审核问询回复。依托AI产业带动存储行业景气上行，时创意的业绩实现爆发式增长。但业绩高增背后，时创意存货高企，且经营现金流持续大额净流出、与小米系的关联交易等问题，受到监管重点问询。
长江商报记者注意到，由于加大备货力度，截至2026年6月末，时创意存货账面价值55.91亿元，占总资产的比例高达72.92%。
而受存货高企影响，近三年半内，时创意经营活动产生的现金流量净额持续为负数，合计为-26.03亿元，与同期23.92亿元的归母净利润水平相背离。
值得一提的是，申报IPO前夕，2026年5月，小米智造曾转让时创意股权套现2.4亿元，当前持股比例已降至5%以下。
上半年大赚18亿产能利用率不足80%
作为国内少数具备从存储芯片封装到产品制造能力的独立存储芯片模组厂商，时创意主要从事半导体存储器的研发、封装测试、生产和销售，产品主要应用于AI智能终端、智能机器人、智能汽车、工业及医疗设备等领域。
2026年6月，深交所正式受理了时创意的创业板首发申请。10月15日，公司完成首轮审核问询回复。
按照计划，时创意拟公开发行新股不低于5161.47万股且不超过1.16亿股（不含超额配售选择权），占本次发行后总股本的比例不低于12.90%且不超过25%，募集资金总额不超过18.42亿元。
AI浪潮下，存储行业迎来超级周期，带动时创意的经营业绩高速增长。招股书显示，2023年至2026年上半年（下称“报告期”），时创意分别实现营业收入19.77亿元、22.18亿元、42.71亿元、47.54亿元，归母净利润-2389.03万元、2970.82万元、5.77亿元、18.09亿元，扣非净利润-3450.11万元、2067.11万元、5.61亿元、18.07亿元，综合毛利率分别为11.88%、15.42%、24.26%、52.07%。
其中，仅在2026年上半年，时创意的营业收入、归母净利润和扣非净利润就已达到2025年全年的11.32%、313.6%、322.3%。
不过，存储行业具备强周期属性，当前行业高景气能否持续存在不确定性，供需格局变动或将直接冲击时创意的盈利水平。首轮审核问询中，监管部门首先就要求时创意分析说明未来经营业绩可能大幅下滑的风险以及稳定经营业绩的具体举措。
抢抓行业机遇扩产并加码研发，是时创意本次IPO募资的核心原因。时创意的三大IPO募投项目中，半导体存储器扩产项目、时创意研发中心扩建项目、补充流动资金项目投资总额分别为6.42亿元、6.02亿元、6亿元，拟分别使用募集资金6.42亿元、6亿元、6亿元。
但长江商报记者注意到，从当前的生产情况来看，时创意共有存储芯片封装测试和存储模组制造两个生产模块，报告期内，存储芯片封测的产能利用率分别为85.67%、68.6%、87.44%、66.5%，存储模组制造的产能利用率分别为100.39%、94.58%、95.51%、76.88%。
其中，随着存储集成电路产业基地全面投产运营以及市场需求显著增加，时创意的两大产品产能利用率同比均有所提升，但2026年上半年回落明显。
对此，时创意解释称主要有两点原因，一方面系为应对未来下游需求增长及保障大客户交付，公司存储集成电路产业基地先进产能陆续投放，整体产能有所提高，另一方面系公司持续优化产品结构，减少部分规格相对较低的产品生产，使得产能利用率有所下降。
经营现金流持续为负向小米金融融资
面对暴增的下游市场需求，时创意扩大备货规模，影响公司现金流表现。
报告期各期末，时创意存货账面价值分别为10.67亿元、11.69亿元、23.58亿元、55.91亿元，占公司资产总额的比例分别为57.28%、50.39%、58.09%、72.92%。
对于存货规模高企，时创意称主要是公司采取积极的备货策略、下游客户结构及需求变化所致。
不过，根据时创意的回复，从订单覆盖比例来看，各报告期末，公司在手订单金额分别为1.06亿元、1.65亿元、11.35亿元、28.4亿元，各期末存货对应的在手订单覆盖率分别为9.09%、12.85%、47.23%、49.98%，并不算高。
时创意解释，偏低的订单覆盖率由其业务模式决定。受自身生产周期较短的经营特点影响，公司不会大规模储备产成品，通过保有合理的原材料、半成品储备，提升订单响应与交付效率，原材料、半成品规模增长具备商业合理性。公司产品交付周期一般为15—30天，交付周期较短；按照行业惯例，下游客户多采取逐月甚至逐周的方式下达订单，公司拿到订单后即可快速组织生产执行。受该业务模式影响，各期末存货对应的在手订单覆盖率相对偏低。
但高额的存货规模，对时创意的流动性带来不小的压力。2023年至2026年上半年，时创意经营活动产生的现金流量净额分别为-5.99亿元、-1.74亿元、-1.32亿元、-16.99亿元，持续为净流出状态，合计为-26.03亿元，与同期23.92亿元的归母净利润水平相背离。
时创意表示，这主要是随着行业景气程度波动上升，公司对存储晶圆等关键原材料实施战略采购策略，报告期内采购原材料现金支出金额较高。
为了缓解营运资金周转压力，时创意在2023年与小米金融（香港）有限公司（以下简称“小米金融”）达成供应链融资合作，通过存货质押融资补充经营性流动资金。
各报告期内，小米金融向时创意提供融资的额度分别为3000万美元、3000万美元、3000万美元、5000万美元，占时创意各期总授信额度的比例分别为11.98%、12.42%、9.62%、7.79%。
需要注意的是，小米系与时创意的关联不止融资层面，小米同时也是时创意的重要股东和客户。
招股书显示，时创意的产品已应用于小米手机、汽车。2023年11月，小米智造与动力未来共同出资1.623亿元参与时创意增资扩股，二者还以9750万元受让时创意股份。2024年初时创意完成股份制改制时，小米智造直接持有时创意9.8479%股份，为时创意第四大股东。
但在时创意IPO前夕，2026年5月，小米智造基于自身资金需求向国通兆芯转让所持时创意1312.85万股，套现约2.4亿元，使得持股比例下降至4.9944%，不再为时创意持股5%以上股东，目前仍为公司第五大股东。
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