天赐材料冲刺“A+H”上市 上半年归母净利润增近10倍
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在国内锂电产业链里面，电解液属于电池里面看不见，但绝对不能缺少的核心材料。不管是新能源车动力电池，还是现在大火的储能电池，离开了电解液，电池根本就没法完成充放电。而天赐材料，就是这个赛道里面实打实的全球龙头。就在最近，天赐材料港股IPO申请顺利通过港交所主板聆讯，一旦后续完成发行，这家2014年就在深交所A股上市的企业，就会正式实现A+H两地上市，国内锂电材料板块，又多了一家可以同时在内地、香港资本市场融资的龙头公司。
很多朋友第一眼看到天赐材料的半年报数据，都会大吃一惊，2026上半年归母净利润28.61亿元，同比大涨967.91%，接近十倍的增长幅度。但是有意思的一点是，业绩爆增的同时，天赐材料A股的股价，在5月创出阶段高点之后，出现了明显回撤。业绩大涨，股价反而跌，这种反差，是很多普通投资者看不懂的地方。今天咱们就完整梳理这件事，从企业基本面、业绩暴涨的底层原因，再到港股募资的规划、行业周期风险，全部讲明白，不夸大利好，也不刻意隐瞒行业里面客观存在的周期波动风险。
咱们先简单介绍天赐材料这家企业。公司2000年在广州成立，2014年登陆深交所主板，业务分成两大板块，一块是锂离子电池材料，另一块是日化材料和特种化学品。锂电池电解液是公司绝对核心的收入和利润来源。根据灼识咨询统计的数据，2025年天赐材料电解液出货量达到72.3万吨，已经连续十年拿到全球第一名，在全世界电解液市场里面，它的市场份额占到36%，差不多全球每三吨电解液里面，就有超过一吨来自天赐材料。
除了电解液本身，电解液里面最核心的溶质原料，六氟磷酸锂和LiFSI，天赐材料同样是全球头部供应商。2025年，天赐材料六氟磷酸锂全球份额38.2%，LiFSI也就是双氟磺酰亚胺锂，全球份额达到47.2%。而且它还是全世界唯一可以大规模工业化生产液态六氟磷酸锂的企业。这种上游核心原料自给的模式，就是天赐材料最核心的护城河。简单大白话来讲，很多同行只是单纯生产电解液，原料需要向外采购，原料涨价的时候，利润很容易被挤压；天赐材料自己就能大规模生产六氟磷酸锂、LiFSI，产业链垂直打通，成本控制能力会强很多。
接下来我们仔细拆解2026上半年这份亮眼的财报。2026年上半年，天赐材料营收147.10亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%；扣非净利润28.07亿元，同比增长1096.69%。营收直接翻倍，净利润接近十倍增长，这样的增速，在整个A股锂电板块里面，都是非常突出的。
很多人第一反应，是不是公司新研发出什么黑科技产品，打开全新市场？其实核心逻辑并不复杂，就是行业里面很经典的四个字：量价齐升。
先说说“量”。下游储能电池的需求在2026年持续爆发，海外储能订单快速放量，带动电解液需求上涨。招股书的数据显示，2026上半年天赐材料电解液加上核心材料总销量超过46.2万吨，相比去年同期增长大约37%。公司自己披露的经营交流材料提到，单单储能电解液的销量，同比增长超过100%。海外客户的增长尤其迅猛，上半年海外电解液销售收入同比增幅超过126%，全球头部电池客户基本全部覆盖。国内九江、福鼎的生产基地持续扩产，上半年六氟磷酸锂和电解液产能几乎开满，产能利用率接近满产，产量跟上了下游订单增长。
再来说“价”。这也是利润暴涨最关键的一环。在2026上半年，电解液和核心原料的市场平均售价，从每吨16306元上涨到26283元，每吨涨价一万块出头，涨幅超过61%。前几年行业经历惨烈的价格战，大量企业亏损，很多中小产能被迫退出，行业扩产节奏变得谨慎，新增产能释放有限，供需格局逐步改善。下游储能需求爆发，需求上来，供给增加缓慢，产品价格自然迎来修复。天赐材料手握上游原料产能，产品涨价带来的利润弹性，比单纯外购原料的同行要大得多。
但是这里有一个非常关键，很多看新闻的朋友很容易忽略的细节：接近十倍的利润增幅，很大一部分原因，是去年同期的利润基数很低。我们把过去几年的年报拿出来对比，大家就能看懂周期的力量。2024年是天赐材料业绩低谷，全年营收125.2亿元，归母净利润仅仅4.84亿元。2025年行业回暖，业绩反弹，全年净利润13.62亿元。2026上半年28.61亿净利润，和2024年低谷对比，提升幅度非常夸张，但是如果对比行业景气顶峰的2022年，当年全年净利润57.14亿元，现在半年的业绩，距离当年全年峰值，还有一段差距。
这就是典型的周期行业特征。锂电材料，电解液、六氟磷酸锂都属于强周期赛道，行情好的时候，产品涨价，利润快速冲高；行业产能过剩的时候，价格暴跌，企业利润快速缩水。这也是为什么出现了“业绩创新高，股价反而回调”的现象。二级市场炒周期股，交易的不是当下已经兑现的业绩，而是市场对于未来供需的预期。上半年利润是很好，但是资本市场会提前预判，后续新增产能释放之后，电解液、六氟磷酸锂的价格能不能维持高位，储能的需求能不能持续保持高速增长。一旦市场担心未来供给增加，价格回落，就算当期业绩亮眼，股价也会提前反应预期。
看懂了业绩，我们再来聊聊这次A+H上市，港股募资钱打算用来干什么。根据招股书披露，本次港股上市募资的净额里面，大约80%都会投入全球业务拓展。其中重点项目就是位于摩洛哥的锂离子电池材料一体化基地，同时布局东南亚、美国等海外市场，还会投入资金去布局全球上游矿产资源。剩下10%资金投入研发，研发方向包括电解液、电解液核心组分、正极材料、固态电解质这些前沿方向。最后的10%，用来补充企业日常运营资金。
很多人会好奇，为什么天赐材料明明现在业绩这么好，现金流改善，还要专门跑到港股上市，募集资金去海外建厂？这里面是锂电产业链出海的大趋势。
首先就是欧洲市场的本地化供应链要求。欧盟推出电池碳足迹、电池护照相关法规，对进口电池材料的碳排放、产地溯源提出硬性要求。如果国内生产电解液运到欧洲，碳指标、运输成本都会带来压力。在摩洛哥建厂，地理位置靠近欧洲大陆，物流距离大幅缩短，方便配套欧洲本土动力电池工厂。同时摩洛哥拥有全球储量靠前的磷矿资源，磷是生产锂电原料里面重要的基础资源，在当地建厂，也方便锁定上游基础原材料供给，降低供应链风险。
现在全球电池大厂都在欧洲布局工厂，客户都希望材料供应商就近配套，这是客户提出的本地化需求。如果天赐材料不在海外布局产能，就有可能丢失欧洲市场的订单。当然海外建厂不是没有挑战，海外项目建设周期长，当地用工、法规、政策和国内不一样，项目投产爬坡，也需要时间，海外产能能不能达到国内工厂的成本水平，还需要时间验证。
除了摩洛哥项目，公司还计划在东南亚、美国做布局，同时投资上游资源。简单来说，就是把供应链放到离客户更近的地方，降低地缘、贸易政策带来的风险。
还有10%资金投入研发，这一步是布局长远。现在行业里面，固态电池是长期发展方向，固态电解质会替代传统液态电解液。虽然固态电池大规模商业化还需要不少时间，但是作为行业龙头，必须提前储备技术。这笔研发资金，用来持续迭代现有电解液配方，同时攻坚固态电解质、新型锂盐、正极材料，保证技术不会掉队。
聊完募资计划，我们再来客观聊聊，天赐材料冲刺A+H上市，这件事对于公司、对于整个国内锂电材料行业，有哪些积极意义，还有哪些需要持续留意的风险。
先说积极的一面。国内很多锂电龙头企业，都在推进A+H上市。港股上市，可以给企业打开境外融资渠道，融资币种可以匹配海外项目的投入，不用承担汇率兑换带来的成本波动。同时港股上市之后，会增加海外机构投资者持股的渠道，提升中国锂电材料企业在全球资本市场的曝光度。
从产业层面，国内电解液企业，过去几年靠着成本、技术优势拿下全球大半市场。但是随着海外贸易壁垒增多，单纯依靠国内产能出口的模式，不确定性越来越高。龙头企业主动出海建厂，就近配套海外电池客户，是国内锂电产业链全球化的必经之路。天赐材料这次摩洛哥项目，也是国内电解液龙头在非洲布局大型一体化基地的重要尝试，如果项目顺利落地，能够给国内其他锂电材料企业出海，提供可以参考的样本。
但是，我们不能只看到利好，周期行业的风险，一定要客观看待。
第一个风险，就是产品价格周期性波动风险。电解液、六氟磷酸锂属于强周期化工品，价格由供需关系决定。2024年行业低谷，就是前几年大家一窝蜂扩产，产能过剩，价格跌到成本线以下，很多企业亏损。现在行业利润修复，会吸引企业继续新增产能，如果未来几年新增产能集中释放，而储能、动力电池需求增速放缓，供给再次大于需求，产品价格就会再次承压，直接压缩企业毛利率和利润。虽然天赐材料有一体化成本优势，但也没法完全抵御行业层面的价格下行。
第二个风险，海外项目落地的不确定性。摩洛哥基地属于大型化工项目，海外建设，涉及当地土地、环保、劳工、政策审批，建设周期、投产时间都有可能延期。海外工厂投产之后，生产良率、生产成本能不能达到国内工厂水平，能不能拿到足够的海外客户订单，都是未知数。海外建厂投入资金巨大，如果项目进度不及预期，或者投产后盈利不及预期，会拖累公司整体收益。
第三个风险，下游需求不及预期。天赐材料的收入完全绑定动力电池和储能行业。新能源车、储能行业的需求，会受到全球宏观经济、各国补贴政策、电价变化影响。如果全球储能装机增速放缓，新能源车销量不及预期，下游电池厂的扩产节奏会放慢，电解液的需求增长自然跟着降。
第四个风险，新技术迭代风险。现在液态电解液是行业主流方案，但是固态电池技术一直在持续研发推进。一旦固态电池产业化加速，会直接减少甚至不再需要传统液态电解液。虽然固态电池大规模普及还很远，但作为行业长期变量，会持续影响市场对于电解液企业长期估值。
很多普通投资者，看到十倍的利润增长，第一反应就是这个公司闭眼看好。这里我和大家分享几个看周期龙头企业，一定要避开的误区。
第一个误区：高增速可以永久维持。周期行业的利润暴涨，大多是供需反转带来的阶段性行情，不是每年都能保持十倍增长。当供给慢慢上来，产品价格企稳甚至回落的时候，利润增速就会回落，不能简单用今年上半年的利润，直接线性外推，预估未来好几年业绩。
第二个误区，龙头企业就不会踩周期大坑。就算是全球市场份额第一的龙头，也躲不开行业周期。2024年天赐材料业绩大幅下滑，就是行业下行周期的真实体现。龙头优势只是抗风险能力更强，成本控制更好，不等于在行业下行的时候不会利润缩水。
第三个误区，A+H上市等于重大利好，股价一定会上涨。港股IPO，本质就是增发新股，引入新股东，募集资金投入项目。上市这件事，只是资本运作手段，利好与否，最终要看募集资金投出去之后，项目能不能赚到钱。如果海外项目盈利不及预期，融资摊薄原有股东收益，长期来看反而会影响股东回报，不要把上市这件事直接当成股价上涨的保证。
第四个误区，只看利润，忽略库存和现金流。周期涨价阶段，很多企业账面利润好看，但是要重点看经营现金流。同时原材料涨价周期，企业备货库存，如果后续产品价格掉头向下，高库存会带来存货减值损失。看周期股，不能单单看净利润，现金流、存货水平同样重要。
当然，我们也要看到国内锂电材料产业的核心竞争力。经过十几年的发展，从锂矿加工、正极负极、电解液、隔膜，国内已经建成全球最完整的锂电材料产业链，成本控制、量产工艺、规模化生产能力，是其他国家短期很难复制的。天赐材料能够连续十年保持电解液全球第一，背后就是国内完整产业链配套带来的优势。现在龙头企业主动出海，布局本地化产能，是国内制造业企业走向全球化的典型缩影。
很多朋友会问，天赐材料A+H上市这件事，对A股整个锂电板块有什么影响？短期来看，更多是企业个体的资本事件，不会直接带动整个板块大涨。中长期的意义在于，它代表国内锂电材料龙头，正在从单纯出口产品，转向海外本地化生产，产业链全球化进入新阶段。其他电解液、正极材料龙头企业，后续大概率也会加速海外产能布局，应对海外贸易政策变化。
对于普通投资者来说，面对这类周期成长龙头，最重要的是分清两件事：企业长期竞争力，和短期行业景气周期。天赐材料拥有产业链一体化优势，市场份额稳居全球第一，技术储备充足，企业本身的竞争力是实打实的；但电解液行业周期性很强，利润会随着供需、价格剧烈波动，投资的难度比普通消费、公用事业类企业更高。
好了，今天关于天赐材料冲刺A+H上市，上半年净利润接近十倍增长的解读，到这里就结束了。接下来开启话题讨论，大家可以在评论区聊一聊，你觉得这一轮电解液行业的景气周期，还能维持多久？你看好国内锂电材料企业出海建厂的前景吗？欢迎留言一起理性交流。觉得文章对你有帮助，记得点赞、关注，后续持续跟踪锂电产业链的重要公告和产业动态。
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