又一新股，上市进程“踩刹车”，港股IPO市场降温

瘦西湖文旅突然宣布延迟全球发售及上市，并退回申请股款。

10月20日晚间，正处于招股阶段、原定于10月23日上市的瘦西湖文旅突然宣布延迟全球发售及上市，并退回申请股款。不过，瘦西湖文旅在公告中表示，公司仍致力于适时完成全球发售及上市。

自9月以来，除瘦西湖文旅之外，四方精创也在启动招股后宣布延迟上市。另外，已通过聆讯的军信股份亦在9月22日突发公告称：“公司决定将根据市场变化情况再行确定H股发行上市的相关事宜”。

港股IPO市场遇冷

瘦西湖文旅在公告中表示，公司延迟上市的是“经考虑多项因素（包括现行市况）”，四方精创在相关公告中的表述则是“经考虑多项因素（包括当前市场状况）”。具体来看，所谓“市况”无非是整体的市场表现以及相关个股的认购热度。

当前港股IPO市场表现确实不佳。相比上半年市场的火热，今年9月以来港股IPO市场明显遇冷。在已上市的14只新股中，有8家在上市首日破发，其中麦科田的首日跌幅更是达到42.93%。

而在前述背景下，港股IPO认购的热度也大幅下降，9月以来上市的新股中，不少在香港公开发售环节（网上发行有效认购倍数）方面仅为个位数，相比上半年动辄数千倍的认购热度大幅降温。

但具体到瘦西湖文旅，本次在香港公开发售环节（主要是散户投资者）的认购热度并不低，富途牛牛显示的超额认购倍数超过3000倍，预计申购倍数更是超过5000倍。国际配售环节（主要是机构投资者和大户）的认购热度则不得而知。

值得注意的是，当前港股IPO市场正处于严监管阶段，尤其重视打击“围飞”乱象。香港证监会此前已对两大涉嫌操纵首次公开招股的对象采取行动并暂停茶百道等公司的股份交易，主要就是相关公司的IPO认购可能曾被人为操纵，意图就股份需求营造非真实的表象。

作为香港监管术语，所谓“围飞”是指欺诈集团在IPO阶段安排代理承配人认购国际配售股份、安排认购资金，人为制造虚假股份需求。早在2019年时，香港监管部门就曾严打过“围飞”乱象，彼时一些中小型新股存在认购额不足导致无法上市的可能。

同仁堂医养曾是“前车之鉴”

虽然决定延迟上市，但瘦西湖文旅在公告中表示，公司仍致力于适时完成全球发售及上市，这也意味着瘦西湖文旅并未彻底放弃上市。

事实上，瘦西湖文旅与今年7月7日上市的同仁堂医养颇为类似。在3月27日，即将结束招股并计划在3月30日上市的同仁堂医养突然发布公告称，经考虑包括现行市况在内的多项因素，决定延迟进行全球发售及于香港联交所主板上市的计划。

相关公告显示，同仁堂医养第一次招股与第二次最显著的区别就是发行价。在3月第一次招股时，同仁堂医养的发行价区间为7.3港元—8.3港元，而到了7月第二次招股时，已大幅下调至5.48港元—6.21港元，并最终敲定5.50港元作为发行价。

同仁堂医养延迟发售和上市最主要的原因可能还是发行价太高，机构投资者并不买单。

而从瘦西湖文旅来看，其本次发行价区间3.92港元—5.07港元，后续如果重启上市，是否会下调发行价区间尤为值得关注。

不过，同仁堂医养上市后的表现并不佳，首日跌幅达到39.09%，上市以来的跌幅已超过50%。

此外，与瘦西湖文旅同为文旅板块的印象大红袍于2025年12月在港股上市，彼时发行价3.60港元/股，但上市后首日即大跌42%，随后股价更是不断下挫，如今股价仅为1.14港元。