鑫宇科技IPO：申报前曾收到监管措施
文\明烁
河南鑫宇光科技股份有限公司（以下简称“鑫宇科技”）于10月13日回复北交所首轮问询。
鑫宇科技2008年起家于深圳，2012年在焦作设立扩产主体，2016年以“838719”挂牌新三板，2018年摘牌，数年后以“873845”回归，2026年6月才正式递表。历史沿革中，股东鑫宇通讯的实物出资瑕疵以事后补正收场；值得一提的是，北交所受理前十天，公司收到监管措施，一项收购项目还卷入约2004万元未决诉讼。
递表前，李卫超、袁玲玲夫妇合计控制45.40%表决权，堂弟李向阳任董事、董秘，其姐李海霞支配4.04%表决权；保荐机构第一创业的母公司又在申报前持有1.84%股份，而辅导协议早在2025年8月已签署。
经营层面，2023—2025年营收从1.52亿元升至5.08亿元，归母净利润从亏损357万元转为盈利8894.65万元，2026年上半年净利1.55亿元、同比增421.48%；但同期经营现金流仅2577.77万元，2024年净利3270.19万元时经营现金流为-1660.71万元。应收账款2026年6月末达2.95亿元，半年增126.26%；前五大客户占比72.38%，中际旭创单一占21.02%；法拉第旋转片采购占采购总额41.95%，预付款项6.17亿元、其他非流动资产7.90亿元，合同负债4.41亿元较年初增1255%；毛利率两年升18个百分点至37.11%，研发费用率从6.25%降至不足4%。
历经新三板摘牌再挂牌，申报前曾收到监管措施
鑫宇科技的经营起点可追溯至2008年设立的深圳市鑫宇光通讯技术有限公司，2012年12月才在河南焦作设立河南省鑫宇光实业有限公司作为扩产主体，2016年3月完成股份制改造，同年8月以“838719”的代码登陆新三板。2018年2月从新三板终止挂牌，数年之后又以“873845”的代码重新回归，并于2026年6月向北交所正式递交IPO申请，保荐机构为第一创业证券承销保荐。
历史沿革中存在实物出资瑕疵。问询回复及补充法律意见书披露，公司历史上存在股东鑫宇通讯以实物出资的瑕疵，后续以补正方式完成合规化，鑫宇通讯随后退出发行人并更名。
值得一提的是，就在北交所正式受理鑫宇科技IPO申请的前十天，公司收到了监管措施。与此同时，公司一项收购项目卷入了金额约2004万元的未决诉讼。
递表前，李卫超直接持有35.19%股份，其配偶袁玲玲直接持有0.15%，并通过鑫宇一号、鑫宇二号两家合伙企业控制10.06%的表决权，夫妇二人合计控制45.40%的表决权，分别出任董事长与董事。李卫超的堂弟李向阳担任董事、董事会秘书，直接持股1.75%，另通过员工持股平台间接持股0.80%；李向阳之姐李海霞虽不在公司任职，却是股东鑫宇电子（持股4.04%）的执行事务合伙人，实际支配该部分表决权。
保荐机构第一创业的母公司第一创业证券在IPO申报前持有鑫宇科技242.91万股，占比1.84%，且该笔持股发生于2025年第三次定向发行期间，而一创投行与鑫宇科技的上市辅导协议早在2025年8月即已签署。
前五大客户销售占比升至72.38%
鑫宇科技的主营业务，光无源器件（以光隔离器为代表性产品）与精密结构件，处于光通信产业链的上游，下游对接光模块厂商与数据中心需求。2023年至2025年，营业收入从1.52亿元升至5.08亿元，归母净利润从亏损约357万元转为盈利8894.65万元；2026年上半年更进一步，营收5.97亿元、归母净利润1.55亿元，同比增幅分别达到220.84%和421.48%。
2023年至2025年，公司经营活动现金流量净额分别为2643.81万元、-1660.71万元和6190.46万元。2024年在归母净利润已达3270.19万元的情况下，经营现金流为负；2025年现金流虽转正，6190.46万元仍显著低于8894.65万元的净利润。2026年上半年，归母净利润1.55亿元，经营活动现金流量净额2577.77万元，两者之间的缺口放大。
应收账款方面，公司2025年末应收账款为1.30亿元，2026年6月末跃升至2.95亿元，半年增幅126.26%；同期存货从1.36亿元增至1.71亿元，增幅26.26%。公司给出的解释是订单增加带动应收销售款增加。
客户结构方面，公司前五大客户销售占比从2023年的45.49%升至2024年的49.87%，2025年骤升至72.38%，一年之内提高22.51个百分点；中际旭创、Coherent、光迅科技三家合计贡献超过一半营收，第一大客户中际旭创单一占比即达21.02%。
供应端，2025年前五大供应商采购占比56.68%，表面较2024年的59.37%有所下降，但关键原材料的集中度远高于此：法拉第旋转片单一品类采购额约1.52亿元，占采购总额的41.95%；第一大供应商采购额9814.30万元，占采购总额27.05%。为了锁定这一关键材料，公司选择了以预付款向上游“买产能”：截至2025年审计报告披露时，法拉第旋转片相关的合同采购预付款累计已达3.30亿元；2026年6月末预付款项从年初的5054.70万元增至6.17亿元，其他非流动资产从2746.93万元增至7.90亿元，公司解释为履约周期超过12个月的预付货款增加；同期合同负债达到4.41亿元，较年初增长1255%，主要来自预收货款。
毛利率方面，公司主营业务毛利率从2023年的19.37%升至2025年的37.11%，两年提升近18个百分点。同期，太辰光的毛利率从36.42%升至38.00%左右，天孚通信则维持在53%以上的高位。
研发投入方面，2023年至2025年，公司研发投入占营业收入的比例分别为6.25%、3.79%和3.96%。在营收规模从1.52亿元扩张至5.08亿元的过程中，研发费用率不升反降，2025年研发费用2012.68万元虽较上年增长104.77%，但摊薄到近5亿元的收入体量上，占比不足4%。