泡泡玛特股价六连跌，但段永平却为什么越跌越买？

一年前，谁手里要是没有一只LABUBU，朋友圈都不好意思发。可截止到10月22日，泡泡玛特（09992.HK）又跌了1%，收在128.5元。从10月14号算起，它已经连续6个交易日下跌，累计跌掉超过12%；要是从去年的高点算，股价已经跌去了六成多，市值从高峰回撤到1700多亿港元。可有意思的是，就在股价创低位这会儿，知名投资人段永平站出来说了一句话：我应该还会再买一些。

那最近到底为何跌跌不休呢？说白了，市场怕的不是泡泡玛特现在赚不到钱，而是怕它以前那个疯涨的增长，可能回不来了。去年三季度，LABUBU一夜爆火，把泡泡玛特的业绩基数顶到了天上。可今年三季度，多家机构的渠道数据都在说：国内的线上销售同比掉了三成，光是9月一个月就掉了四成多；美国市场更惨，信用卡消费数据同比掉了将近六成。花旗甚至预计，泡泡玛特整个三季度集团收入要同比下滑约35%。市场往往是敏感的，一旦高增长的故事讲不下去，估值自然要重估。

那为什么增长会掉得这么狠？首先，核心产品疲态尽显。泡泡玛特的第一大IP、也就是LABUBU所在的THE MONSTERS系列，上半年收入44亿多，但已经是爆火之后第一次出现同比负增长，掉了7个半百分点，营收占比也从三成多降到了两成六。更明显的信号是，LABUBU的二手价格破发了——以前加价几百上千都抢不到的款式，现在挂牌价低于原价，说明以前那股投机炒作的热钱退潮了。另外，海外业务也从拉动估值的主线，变成了拖累。上半年亚太和美洲收入都在下滑，海外占整个盘子的比重明显回落。

那段永平为什么偏要反着买？或许他的逻辑和短线资金完全不在一个频道。他看的是未来十年、二十年——只要大家为情绪价值买单的需求还在，泡泡玛特这套孵化IP、运营会员的体系就值钱。不过，段永平5月举牌的成本大概在150块，9月加仓均价155块，现在128块半，他自己的成本线也都跌破了。但是他给自己划了条红线：持股比例不超过10%，因为过了这条线，就从普通小股东变成了能召集股东大会、影响公司决策的重要股东，公司管理层该有意见了。

不过，主流机构可没他这么乐观。高盛把目标价从164砍到139块半，维持中性；汇丰这两天又把目标价下调9%到124块多，维持持有，理由是LABUBU需求调整之下，盈利能见度有限。说到底，一边是越跌越买的价值大佬，一边是纷纷下调预期的卖方，泡泡玛特眼下的分歧，比股价本身还大。

所以最后留个问题给你：段永平跌破成本线还在加仓，你觉得他这是抄到了黄金坑，还是掉进了价值陷阱？