昆仑新材获IPO备案，全流通同步推进

作者｜杨立成

编辑｜陈肖冉

全球第三大电解质厂转战港交所，周期与客户集中风险待察

10月23日，昆仑新能源材料（宜昌）股份有限公司（简称：昆仑新材）拿到证监会境外发行及全流通备案通知书，港交所上市进程迈过关键节点。

这家曾经折戟创业板的电解液厂商，带着27名老股东的全流通安排冲击港交所，背后是锂电材料周期博弈与自身技术路线的选择。

备案落地，全流通引关注

证监会国际合作司的备案文件，为昆仑新材的港股上市之路扫清境内监管环节的关键障碍。

公告信息显示，昆仑新材本次计划发行不超过1.54亿股境外上市普通股，同时27名存量股东合计3.24亿股境内未上市股份将转为境外上市股份，在港股流通。

全流通方案意味着，一旦挂牌完成，早期投资人、创始团队的持股将拥有直接退出通道，这也是港股锂电新股里比较受市场关注的安排。

回顾昆仑新材IPO历程，最早瞄准深交所创业板，2023年递交材料，2024年3月主动撤回申报。

从A股转向港股，赛道本身的周期起伏是绕不开的背景。

2024年电解液行业经历深度杀价，昆仑新材当年营收从2023年的15.77亿元收缩至10.21亿元，并录得净亏损2760.9万元。

直至2025年行情回暖，昆仑新材营收回升至17.46亿元，归母净利润修复至3606.2万元；进入2026年上半年，下游动力电池、储能需求拉动，公司半年营收19.72亿元，超过2025全年，毛利率同比增长8.3个百分点至14.19%，业绩弹性肉眼可见。

不过周期品的特点就是来得快、去得也快。

这次备案不等于港交所挂牌，后续还要通过港交所聆讯、完成招股定价。而全流通盘子体量不小，发行阶段的供需关系、估值定价，都会成为市场博弈的焦点。

电解液主业打底，前沿材料布局

从招股书披露的业务看，昆仑新材的基本盘非常清晰，核心产品是锂电池电解液，覆盖动力电池、储能电池、消费电子电池三大场景。

弗若斯特沙利文数据，按电解液收入计，2025年昆仑新材在全球电解液供货商中排名第三，市占率3.6%。

产能布局沿着锂电产业集群铺开，湖州、宜宾、济宁多个基地落地，现有电解液产能18万吨/年，后续规划持续扩产，远期目标产能体量可观。

客户结构上，昆仑新材深度绑定头部电池厂商，2026年上半年前五大客户收入占比达74.8%，其中第一大客户宁德时代贡献约56.1%。

核心大客户贡献收入占比高，这是电解液行业普遍特征，也意味着订单波动会直接传导至营收端。

除了液态电解液这个现金牛，昆仑新材在下一代电解质上押注了多条路线。

固态电解质、凝胶电解质、钠离子电解液同步研发推进，硫化物、氧化物两条固态路线都在做样品验证、送样测试。

钠电电解液已经建成配套产线，能够和锂电解液柔性切换生产。只是，固态、钠电目前还处在早期阶段，短期很难贡献可观营收，更多是为中长期储备技术筹码。

研发端，昆仑新材手握上百项注册专利，重点围绕高镍体系、硅基负极适配电解液、低温长循环配方做迭代。

电解液生意，表面是化工制造，核心拼的是配方、添加剂体系和稳定的批量交付能力，这也是昆仑新材能够在激烈价格战里活下来、份额稳住的原因。

但行业门槛正在被摊薄，新产能持续上马，价格战的阴影并没有彻底消失。

赛道回暖之下，周期考验未消

电解液行业的逻辑，早就不是简单跟着新能源车销量走。

高工产研锂电研究所（GGII）数据，2026年上半年，中国储能电池出货量约485GWh，同比增长超80%，增速远超动力电池的30%出头，储能已成为电解液需求增量的首要拉动力。

储能电池的电解液配方、成本诉求，和车规电解液并不完全一样，给厂商带来新机会，也提出新的配方要求。

供给端前两年大规模投产的产能还在持续释放，一旦下游需求增速放缓，供大于求的局面很容易再度出现，加工费会快速承压。

放到港股的投资环境里，周期股的定价逻辑和A股有明显区别。

港股投资者对于锂电上游材料，往往会给更低的估值容忍度，尤其对于盈利随价格剧烈波动、客户集中的标的，定价会更加谨慎。

昆仑新材选择“港股+全流通”架构，一方面是方便海外产业资本、海外电池客户参与，另一方面，老股东也获得了市场化退出渠道。

它的机会在于，储能长期需求确定性较强，海外储能订单持续增长，配套电解液出口存在增量窗口；固态电池产业化如果加速，提前布局电解质材料的厂商有望拿到先发红利。

风险同样直白。锂盐、溶剂、添加剂等原料价格波动、头部电池厂自研电解液、同行持续扩产内卷，都会压缩利润空间。

对昆仑新材而言，这次拿到备案只是闯关的中场。市场真正要看的，不是某一个季度的盈利反弹，而是能否在周期上行期稳住客户结构、把高端配方产品占比做高，同时等待固态、钠电等第二增长曲线慢慢落地。

电解液赛道的景气修复是阶段性红利，穿越周期的能力，才是决定昆仑新材长期价值的核心标尺。