10万台做到全球第一，却3年亏2.8亿：越疆科技在赌什么？

前面讲过宇树、特斯拉/波士顿动力、优必选、智元，基本都是做人形和四足机器人。

今天这家画风完全不同：它不做“身体”，做的是“手”；不先卖给消费者，而是卖给了80多家世界500强工厂。

它就是越疆科技（02432.HK）——全球协作机器人出货量第一，10万台设备在工厂里干了十年活。

但第一不等于赚钱。越疆三年亏损2.8亿，2028年才预计扭亏。今天拆解这个“十年磨一臂”的故事。

01 一个零件改变人生轨迹

刘培超，1986年出生，山东日照莒县人，本硕就读于山东大学机械设计制造及其自动化专业。

2013年读研三时，他在中科院苏州医工所想自己做一台小型机械臂，结果一个转接件加工让他崩溃：图纸发给工厂，在线沟通三天，尺寸不对，寄回去改，再寄回来，整整一个月。

后来他发现，做加工和元器件的小厂都在深圳。2014年4月他南下深圳，白天在医疗器械企业做研发，晚上研究机械臂。

2015年7月，29岁的他和几位山大校友，在南山智园一间不到40平方米的公寓里创立越疆。

“我站在楼下，眼泪哗哗地就出来了，觉得很多问题都解决不了，也不是用钱能解决的。”

破局靠的是Kickstarter众筹。2015年7月，团队做出首款桌面型智能机械臂“越疆魔术师”：3公斤负载，能听懂语音、看懂手势。

一个月筹到62万美元，拿到1000多台订单，收到5000封邮件，苹果和谷歌工程师都在买家中。

2016年，人民日报一篇《五个中国小伙造了台机器，震惊了美国科技界》引爆网络，越疆一战成名。

关键决策是“先出海后回国”：用Kickstarter验证产品力，用海外市场养活团队，等国内市场起来再回头收割。

02 从“手”到“大脑”：路线差异

宇树、智元、优必选做的是“身体”，越疆做的是“手”。这不是同一套打法。

别人从“造一个人”开始，先做C端消费者、科研展示；越疆从工厂里干活的机械臂开始，做B端工厂，覆盖3C、汽车、新能源产线。

升级路径也不同：别人是“从能走、能看到、能干活”，越疆是“从能干活到能思考”。

越疆的逻辑是：10万台机械臂在工厂干了十年活，积累工业场景数据，再把具身大模型装到这些“手”上，最后扩展到人形、多足等新身体。

这套“一脑多体”平台，以自研空弈DobotWAM具身大模型为核心大脑，官方披露平均成功率99.25%。

好处是：有真实客户、真实数据、真实营收。坏处是：跨界做C端家用陪伴机器人LUMO，渠道和品牌要从零建。

越疆不是“造一个人形机器人”，而是“造一套大脑，装进不同身体”。

03 港股18C第三家，到H回A首单

2024年12月23日，越疆在港交所主板上市，股票代码02432.HK，发行价18.80港元，净募资约6.8亿港元。

这是港交所18C特专科技公司规则的第三家上市企业，也被称为“协作机器人第一股”。

上市首日表现平淡：开盘19.70港元，盘中最高21.4港元，最终收18.94港元，仅微涨0.74%，绿鞋剩余96.69%。

2026年7月22日，深交所上市委审议通过越疆科技创业板IPO，从受理到上会仅用86天。

这是深圳综合改革试点政策落地后，粤港澳大湾区首单“H回A”案例。此次IPO预计融资12亿元：5.5亿造身体、2.5亿养大脑、3亿补充流动资金、1亿做推广。

但IPO前夕发生举报风波。前高管宋涛实名举报，自称联合创始人，称公司盖公章给他69.7%的员工持股平台份额，但招股书只登记22.5%。

越疆回应称其2017年才入职、不是创始股东。相关诉讼三轮均被法院驳回，IPO仍顺利过会，但股份仍冻结，仲裁程序已启动、尚未裁决。

04 从18.8到83.8，再回到21

越疆的股价走势，是典型的“概念驱动型”：基本面撑不起估值时，概念退潮就是估值回归。

三年累计亏损超2.8亿，2026年上半年再亏1.08亿，亏损还在扩大。

研发费用率32.1%说明投入很大，但“以短期利润换长期卡位”能否撑到2028年，是核心问题。

概念可以撑一时，但撑不了一世。信仰退潮时，回归基本面是必然的。

05 全球协作机器人五强争霸

2026年全球协作机器人市场前四名中，有三个是中国品牌。这是中国制造业在全球工业机器人领域最大的结构性变化之一。

越疆与优傲差距仅1.8个百分点，而且越疆增速更快。按当前趋势，2026-2027年越疆有望超越UR，成为真正的全球第一。

06 500-999人，研发费率32%

越疆员工规模500-999人，研发投入占比32.1%，远高于行业平均。

2026年校招走进全国超20所高校，双城布局：深圳总部+上海研发中心，人形机器人团队在上海浦东。

招聘岗位里，装配工程师明确标注“人形机器人方向”，BSP工程师标注“人形机器人”，说明人形机器人已进入工程化阶段。

刘培超没有像智元那样大张旗鼓从大厂挖高管，人才策略更偏“内部培养+校招造血”。但校友圈文化，也成为举报风波的伏笔。

07 机遇、挑战与终局之问

机遇很清楚：协作机器人全球市场年增长约19%，越疆已经是全球第一；具身智能第二曲线已验证，2026年上半年收入4523万，同比激增20倍；H+A双平台如果落地，将获得12亿募集资金。

挑战也很直接：三年累计亏损超2.8亿，2028年才预计扭亏；A股IPO过会后停滞；从B端跨界C端做LUMO家用陪伴，渠道和品牌都要从零建。

第一个终局之问，是“同一个大脑”本质上是人才竞争。越疆没有智元彭志辉那样的B站极客IP，刘培超是工程师出身，在AI圈影响力有限。

但越疆有别人没有的底牌：10万台协作臂在工厂干了十年活，运动轨迹、工艺参数、故障数据就是“数据矿”。

第二个终局之问，是国资耐心。深创投系持股27.37%，刘培超持股27.97%，几乎持平。短期国资不会撤，但如果2028年还不能扭亏，可能不是“撤出”，而是“换人”或推动整合。

越疆十年磨一臂，磨出了全球第一的出货量。但出货量第一不等于利润第一。概念退潮后，越疆需要用真实业绩证明：这把剑到底能不能砍出利润。

刘培超在农民房里哭过的那个夜晚，大概没想到十年后会站在港交所敲钟台上。但上市不是终点，盈利才是。