从 LABUBU 到具身智能：大厂在赌下一个 入口级 生意

2025年4月，具身智能烈火烹油，金沙江创投朱啸虎却当众泼冷水，直言这个赛道 "共识高度集中、商业化路径不清晰"，金沙江选择果断退出了多个早期项目。

彼时，不少人觉得他太过保守，白白错过风口。

一年之后，这句话一语成谶。

同一个赛道，正上演着冰与火的双面剧本：一边，有公司投后估值从30亿元暴涨超700%到220亿元，投资人想以120亿元打折出手，竟无人接盘；另一边，今年上半年国内具身智能融资总额高达935亿元，美团年内就投了 10 家。

这背后的分野，不只是估值的狂欢与退出的寒意，更是整个行业从 "讲故事" 走向 "算账" 的转折时刻。具身智能，正站在冰与火的分岔路口。

具身智能进入“分野“时刻

当前一部分资金想跟一年前的金沙江一样，退出具身智能，但无人接手。

近期坊间传闻最为明显的案例为，公众号“融中财经”称，今年年初有一家具身智能公司投后估值为30亿元，到今年10月份估值直接暴涨超700%至220亿元。这家公司的投资人想以120亿元的估值卖掉手中的股份，但是无人接盘。

这家公司算得上是业内缩影之一。

打折也要卖掉手中股份的背后，是因为IPO没以前那么容易了，原本资方的退出通道就不多，比如被投标的上市、被并购、大股东回购、股权转让等。其中通过二级市场来退出，无疑是最为理想的方式。

但是现在，监管层对具身智能企业上市的态度正在收紧。之前媒体报道，证监会向部分投行和投资机构发出非正式“窗口指导”，提高人形机器人初创公司的上市审批门槛。

坊间传闻松延动力已保密提交香港IPO申请，有可能在2027年上市，但是该公司并未对此消息有所回应；环动科技“撤回科创板申请，成为今年科创板首单机器人IPO终止；而成立于2023年2月末的智元机器人，已经经历了9轮融资。根据最新消息，该公司近期将有10亿元至15亿元的融资，最新估值约为500亿元。不过业内人士指出，该次融资将影响智元机器人今年冲击IPO。此前在7月下旬，业内爆出智元机器人确认已启动赴港上市流程。

政策收紧产生了连锁反应，上市难，失去了最佳退出渠道，进而导致手中的股份没人接手。“不如把公司卖给梁文峰”这个近期热梗，最为贴切的展示出行业的寒气。

等大股东回购是方法之一，但问题是，当下的具身智能已经批量进入倒闭潮，很多公司已经没钱了。比如深兰机器人（上海）、盈合机器人、一星机器人、南京无境未来动力都曾是明星公司，但当下进入倒闭、停运或进入破产清算的阶段。

泽平宏观统计口径下，截至2026 年 10 月，公开可查的机器人公司破产、解散、清算超过 20 家，人形整机、纯概念大脑、数采是重灾区。

在这样的背景下，却有一部分资金开始加大手笔具身智能。

据第一财经不完全统计，今年第三季度具身智能领域至少发生了185起融资事件，融资金额达333.35亿元。IT桔子数据显示，今年上半年国内具身智能赛道融资总金额达到935亿元。算下来，上半年单季度融资水平在467.5亿元。

具体来看，大厂主要投资方之一。

一向谨慎的腾讯是较早入局的玩家之一，最早可以追溯到2017年，不过投资标的不算多。

当年8月份，乐聚智能完成五千万元的新一轮融资，投资方为腾讯，接下来的9年间，也一共投资了9家，保持着平均一年投一家的频率。

美团、阿里和京东都是在2024年入局。从数量来看，美团一直保持着快节奏，尤其在遇冷的2026年。

2024年，宇树科技寂寂无名之时，在其B2阶段，美团就已经是领投方。截至当前，其以6.85%的持股比例成为宇树科技最大的外部股东。据不完全统计，目前美团在具身智能领域至少投资了17家公司，其中10家已经成长为独角兽。仅仅在2026年年内，美团投资了10家具身智能企业。

阿里的投资数量跟差不多，截至2026 年 10 月，据不完全统计，阿里一共投资了16家具身智能企业。京东是出手最谨慎的，数量也是最少的。截至2026年10月份，参股具身智能的企业一共有10家，2025年出手最为密集，参投了9家，2026年仅有1家。

抢的是下一个消费入口

自2024年4月，泰国明星带火Labubu后，造公仔、造IP的浪潮席卷了整个创投圈。市场也在期待下一个LABUBU，但有部分声音认为，AI潮玩可能会出现下一个LABUBU 。

每个暴利的行业，都会引来大厂入场，潮玩也不例外。

今年3月5日，阿里巴巴旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京。“好运连得 LUCKY LOOP”由中联盛世文化（北京）有限公司100%控股，后者为大麦娱乐（原阿里影业）的间接全资附属公司。此后，跃然创新完成A+轮融资，蚂蚁集团全资子公司上海云玚企业管理咨询有限公司成为新增股东。

在2月末其还低调启动潮玩AI平台“妙呀AI”的保密内测。该产品主打潮玩领域的AI捏娃（制作娃娃）功能，或与线下潮玩店进行联动。

京东、字节跳动等也躬身入局。

去年的7月30日，在京东召开的首届AI玩具大会上，京东超市宣布JoyInside率先落子AI玩具产业。京东的JoyInside是在具身智能的基础上提出的附身智能。据悉，商汤元萝卜、火火兔、文曲星、Folotoy等数十个知名机器人与早教玩具品牌，陆续接入京东JoyInside。

华为联手珞博智能推出的“智能憨憨”，一度在得物溢价超70%。

字节跳动的“显眼包”、荣耀与奥飞娱乐合作的AI潮玩，以及科大讯飞的教育陪伴机器人，均已在市场上展开正面交锋。甚至连传统积木巨头乐高，也在2026年初发布了内置智能系统的星球大战系列套装。

从做AI玩具的深层战略价值来看，这显然是与下一代建立情感连接、认知绑定的入口。

如每日经济新闻采访汤姆猫董秘欧阳梅竹，其指出，如今正是“抢占用户心智、获取数据训练模型”的窗口期。“谁先掌握用户，谁的数据越多，模型调得越好，内容就越精准。”

抢占用户心智，就像你人生第一次扫码支付用的是微信还是支付宝，第一次网购用的是淘宝还是京东，会形成一种长期的路径依赖。具身智能现在还在"小孩学走路" 的阶段，用户对它的认知几乎是一张白纸。这时候谁投得早、谁的产品先跑到用户面，谁就能在用户留下烙印。

当下大厂在具身智能的下注与看好LABUBU有着异曲同工，最终的目的都是抢占用户的“认知权。”

具体而言，在用户端，具身智能长期将进入千家万户，可能成为新的流量入口；在商家端，仓储、分拣、扫描等环节引入具身机器人，实现人机协作，可改善人工工作环境并提高效率；在运力端，从无人车到无人机，再到末端配送机器人，覆盖“取货—分拣—配送”全流程闭环，优化配送效率。

中国电子商务专家服务中心副主任郭涛表示，“互联网大厂竞逐具身智能赛道，核心在于抢占未来技术制高点与构建生态闭环。”其进一步表示，具身智能作为AI的终极形态载体，融合感知、决策与执行能力，是连接虚实世界的基础设施，率先布局可“主导”下一代交互范式与产业标准。企业通过投资与自研掌控产业链关键环节，有望形成“技术—数据—生态”的战略闭环。

业内电商分析师表示，具身智能可为互联网平台的电商及本地生活业务降低仓储、分拣及配送边际成本，提升运营效率。随着消费者对即时性和确定性服务需求不断提升，具身智能有助于通过标准化执行增强用户体验与黏性。在场景延伸方面，具身智能作为物理世界操作入口，可实现零售向制造、医疗等跨场景无缝衔接，进一步拓展商业边界。

像京东JoyInside、阿里“千问小酒窝”、字节豆包、美团智能助手等，均试图通过具身智能终端绑定服务生态，重构“人货场”商业形态。

对于大厂来说，早期如果没投中头部公司，后面只能高价追投或收购；技术路线确定后，还会被迫按别人的生态规则合作。所以大厂常说“宁可投错，也不能错过”。

技术与需求的错位

无论是抢占用户心智，还是改变电商生态，都需要有交付量。

国内的厂商，虽然捷报频传，订单满地开花，但是实际的出货量并不多。

2026年1月，国内人形机器人的意向订单已突破12万台。与此同时，IDC数据显示，2025年全球人形机器人实际出货量仅约1.8万台。到了2026年上半年，这一数字增长至约1.91万台，同比增长超200%。尽管增长迅猛，但与动辄“上万台订单”“亿元订单”的宣传相比，仍有数量级的差距。

可以说，整体出货量和订单量仍处于起步阶段。

撇开泡沫来看，当前市面上约一半的订单集中于表演展示与数据采集这类非核心应用场景，存在明显的技术与需求错位现象。

高盛指出，人形机器人量产需跨越任务通用性、稳定性及快速推理三大门槛，同时存在数据稀缺、硬件标准化缺失等问题。当前约半数订单集中于表演展示与数据采集场景，离工业级应用仍有距离。

工业级应用仍有一定距离的同时，人形机器人在服务层面上技术与需求错配的现象更为明显。

比如，不少人形机器人厂商将目光聚焦在养老领域，如光谷东智、智元机器人、乐聚机器人等。这些厂商的产品应用于健康监测、日常照料、情感交流、辅助医疗护理等方面。

国内大厂也通过自身加速布局来补课，比如腾讯的Robotics X实验室发布了养老机器人小五，可实现照顾老人推轮椅等。

但是，在养老场景中，人形机器人需要面对的是维持平衡、上下楼梯、避开宠物和儿童玩具，核心需求是起身、行走、如厕、用药提醒、取物等。

功能层面之外，养老场景对人形机器人的容错率极低。

京东具身智能研究员李一航表示，在物流等对效率、时效要求极高的场景中，具身智能想要真正落地，任务成功率至少要达到99%，甚至99.9%；而在家庭、导购、接待等泛家庭场景中，只要能解决90%的问题，即便达不到极高的成功率，也已经具备落地应用的价值。

显然，对于各家厂商来说，如何提高稳定性、安全性、续航能力、运动控制精度、人机交互自然度等方面，是接下来关注的重点，这又意味着高昂的研发支出。

在有限的商业化变现能力的背景下，企业只能高度依赖外部融资来维持运转。这种依赖外部融资的模式最终可能导致两种结果：要么在资本的催化下快速上市，要么因资金链断裂而加速淘汰。

而对于前者来说，需要在技术研发、商业化落地、成本控制、市场预期管理等多个方面找到平衡点。

对于后者来说，融资额要超过10亿元才能入场。

优必选创始人周剑曾表示，“如果一家人形机器人公司的融资额在10亿元人民币以下，将面临巨大的挑战。供应链的整合、资源的调配以及人工智能的投入，包括视觉、导航和垂直领域模型等各个方面都需要大量的资金支持。如果你想要在这个领域获得成功，没有10亿元人民币以上的投入，并且花两三年以上时间进行研发，很难有太多机会。”