二次闯关仍折戟：中科创新研发占比连降，兢强科技现金流失血

一、当周两家终止，双双二度折戟

10月19日至10月25日当周，沪深北三大交易所又有2家拟IPO企业掉队：1家终止审核，1家终止注册。终止审核的是申报科创板的武汉中科创新技术股份有限公司（下称"中科创新"），终止注册的是铜陵兢强电子科技股份有限公司（下称"兢强科技"）。

两家企业有个共同标签：都是二次闯关，硬伤也都写在财报里——一个研发含金量存疑，一个现金流三年"失血"。

二、中科创新：受理不足4个月撤回，研发占比一路下滑

中科创新的IPO申请今年6月29日才获得受理，7月进入已问询环节，连问询与回复都还没披露，便于10月22日被终止审核。从受理到终止，排队不足4个月。

这已是中科创新二度折戟。2014年，该公司曾申请在创业板上市，最终无果。

中科创新起源于中科院物数所，做工业无损检测装备的研发、生产和销售，业绩看着不错：2023年至2025年，营收分别约为2亿元、2.94亿元、3.78亿元，归母净利润分别为3142.48万元、4517.63万元、7927.06万元。

但另一组数据不太好看。研发投入占营收的比例逐年走低：2023年11.67%，2024年10.26%，2025年只剩7.53%。最近三年累计研发投入8188.11万元，占累计营收的比例为9.40%，低于同行业可比公司多浦乐（301528.SZ）、超研股份（301602.SZ）、钢研纳克（300797.SZ），仅高于超声电子（000823.SZ）。

更值得琢磨的是专利的"年龄"。截至2025年12月31日，中科创新共有有效专利144项，其中发明专利70项，但据招股书，69项的申请日期停留在2022年8月之前，另有1项申请于2024年7月，最早能追溯到2014年。

研发占比连降、大部分发明专利申请停在几年前，公司自己在招股书中也提示了风险：如果未能及时跟上无损检测行业的技术迭代速度或发展方向，或在关键技术上未能持续创新，将导致市场竞争力下降，对公司经营业绩产生不利影响。

中科创新还背着商誉减值的雷。截至2025年末，公司合并报表商誉账面价值5330.37万元，占资产总额的比例为7.93%，主要来自收购子公司华宇一目和西红柿科技。招股书提示，如果子公司经营情况出现不利变化，有可能产生较大商誉减值，对公司未来经营业绩产生不利影响。

三、兢强科技：排队近两年，提交注册10个月后还是撤了

另一边，兢强科技提交注册10个多月后宣告终止。它同样是第二次冲刺上市失败：2021年曾申请在深市主板上市，失败后转战北交所。

此次排队近2年。上市申请2024年12月获得受理，2025年11月21日过会，12月3日提交注册后便一直停滞，直到今年10月因撤单被终止注册。

兢强科技主要从事电磁线的研发、生产及销售。2022年至2024年，公司业绩逐年增长，但经营活动产生的现金流量净额却持续"失血"：分别为-1.41亿元、-2983.95万元、-1.63亿元，直到2025年上半年才转负为正，为7743.52万元。

利润在涨，钱却没真正进来。2024年以来，部分主要客户基于市场竞争等因素，已降低了对公司的采购金额；公司也在招股书中坦言，若未来竞争加剧，上述客户短期内可能进一步降低采购金额。

应收账款也是个隐患。2022年末至2024年末以及2025年6月末，其应收账款账面价值占同期流动资产的比例分别为35.78%、39.23%、40.92%和37.97%，占同期营收的比例分别为21.33%、21.85%、21.89%和40.48%——占营收比例在2025年上半年一下翻到四成。

公司表示，主要客户均为国内大型企业及上市公司，经营稳定、商业信誉良好，已按审慎性原则计提了坏账准备；但招股书同样提示，若未来宏观经济形势、下游行业需求出现重大不利变化，客户财务状况恶化导致无法按期付款或延长付款周期，将对公司财务状况、经营成果以及现金流量产生不利影响。

四、二次闯关为何还是走不通

把两家摆在一起看，共性很清楚：都是二度折戟，都排了不短的队。

中科创新的问题在"成色"。营收、净利都在涨，但研发占比连年下滑，多数发明专利申请停在2022年之前。审核和市场要看的，不只是规模，还有技术含量和持续竞争力。

兢强科技的问题在"造血"。利润表好看，现金流却连续三年为负，应收账款越堆越高，占营收比例一路爬到四成——相当一部分收入只是"账面富贵"，还没变成真金白银落袋。

注册制下的审核越来越抠细节，排队越久，问询越深，底子薄的公司越容易被问出软肋。两家主动撤单，与其说不想上，不如说硬伤难以自圆其说。账做得再漂亮，不如把研发做实、把钱真正赚回来。