凤凰AI研究院 | SK海力士利润暴增七倍，再甩100万亿股东回报

当“AI泡沫论”还在市场回荡时，这个行业的最强卖方用一份财报完成了反击。SK海力士周三公布的三季报显示：营业利润达83.3万亿韩元，同比暴增七倍（+632%），远超分析师预期的77.5万亿；营收104.6万亿韩元，同比翻了三倍有余。更重磅的是管理层给出的判断——存储芯片供应短缺将持续到2030年——以及一笔为2026年准备的、高达100万亿韩元（750亿美元）的额外股东回报计划。一天之内，这家英伟达最核心的HBM供应商，同时击碎了“需求见顶”和“融资退潮”两个质疑。

拆解爆表数字：是谁在给它送钱

凤凰AI研究院梳理了这份财报的构成，答案藏在两个字里——涨价：

营业利润率维持在历史高位，反映的是供给端的极度紧绷；

Counterpoint Research分析师MS Hwang指出：虽然HBM价格上行，但本季利润暴增的“主力”是传统DRAM和NAND的急速提价；

他的结论更关键：“季度盈利尚未见顶，上行趋势至少能持续到2027年。”

凤凰AI研究院注意到，麦格理的研究给出了AI硬件开支的天平：内存目前占AI数据中心总开支约三分之一——且随着HBM价格在2027年预计翻倍，这个比重还会继续上升。换句话说，AI军备竞赛每多花一块钱，就有三分之一流进存储厂的口袋。

管理层给的“时间表”：缺货到2030

公司周三明确表态：存储芯片供应短缺将持续到2030年。这不是安慰剂，而是产能现实的直白陈述——SK海力士与三星、美光一样，过去几年持续把产能转向HBM，常规内存的供给被系统性压缩。

当最大的几家卖方同时收紧供给，需求又在AI训练浪潮里指数级膨胀时，“价格”就成了唯一的泄压阀。

一石三鸟的股东回报

凤凰AI研究院整理发现，这笔100万亿韩元的回报计划，时机选择堪称精妙：

上周，公司刚叫停Solidigm百亿美元赴美IPO（监管与股东双重反对）；

8月，公司已宣布回购注销40万亿韩元股份，并将2025—2027年累计自由现金流的50%以上设为股东回报目标；

如今再追加100万亿——在高股价与产业景气同时在线的窗口期，把多赚的钱还给股东，既安抚了上月抗议“稀释”的投资者，又给“AI烧钱无序”的批评者一个回应：这门生意是真的能赚钱，而且赚得很暴力。

另据彭博报道，Solidigm正在与美国商务部商谈，计划投资450亿美元在美国建设新芯片厂——撤销IPO不等于收缩战线，反而可能是美国工厂谈判的筹码之一。

AI叙事的转折点

过去两周，市场被“新云厂商融资难、数据中心运营商推迟IPO”的坏消息密集轰炸，SK海力士的这份财报恰好补上另一半图景：需求端的真金白银仍在涌入。

利润暴增七倍、管理层喊出“缺货到2030”、HBM明年翻倍——这不是一家公司的成绩单，而是给整个AI基建链条做的一次压力测试：只要模型还在迭代、数据中心还在扩建，内存就是那只永远缺货的“卖水人”。

当然，周期终会转向——存储行业的历史从来是“短缺→扩产→过剩”的循环。但在那之前，SK海力士的股东们还有好几年的好日子可以数。问题是：下一个泡沫破裂的信号，会先从需求端出现，还是从这三家疯狂扩产的供应端出现？这道题的答案，决定了AI行情下半场的高度。（凤凰AI研究院）