华普微年赚近2亿仍募资22亿，账上躺着7.6亿现金怎么花

一家芯片公司，2025年营收5.97亿元、归母净利润1.89亿元，2026年上半年归母净利润又超1亿元。账上躺着约7.6亿元现金和理财，却仍计划募资22亿元。这是深圳市华普微电子股份有限公司的创业板IPO故事。赚钱能力不差，但把利润表和募资计划放在一起看，这笔账划不划算，值得细细追问，判断均基于其409页招股书申报稿展开。

一、先承认：这家公司盈利有现金流支撑

2023年至2025年，华普微营收从4.42亿元增至5.97亿元，归母净利润从1.28亿元增至1.89亿元。2025年扣非归母净利1.81亿元，占当年归母净利95.70%。三年经营现金流净额合计约5.29亿元，超过同期合并净利润合计的4.90亿元，相当于合并净利润的108%。截至2026年6月末，货币资金加交易性金融资产约7.62亿元、占总资产75.92%，合并资产负债率9.92%，期末无银行借款。

二、账上7.6亿，为何还要募资22亿

五个募投项目总投资22.19亿元，拟用募集资金22亿元，约相当于2026年6月末总资产的2.19倍、2025年营业收入的3.68倍，规模远超现有资产盘子。这不违规，但大额融资的预算、缺口与回报解释理应更充分。

最易引发争议的是场地投入。四个拟购置办公楼的项目，场地费合计约4.22亿元，占总投资约19%。这些场地承载多少新增业务？为何购置优于租赁？研发延迟是否仍按原节奏投入？市场拓展项目总投资约2.2亿元，其中“项目实施费用”约2.09亿元、占比近95%，却只披露汇总金额，招多少人、服务多少客户、增加多少收入都要更细预算支撑。评价关键不在募到多少钱，而在能否创造匹配的利润。

三、自研约六成，但采购高度集中

2026年上半年自研无线射频芯片收入1.79亿元、毛利率72.38%，2025年为72.35%，赚钱能力不弱。把三类自研芯片产品收入相加，2025年约3.51亿元、占主营收入58.80%，2026年上半年约2.04亿元、占56.76%。公司有自研业务，但并非每元收入都来自自研芯片。

采购端也集中：2026年上半年前五大供应商采购占比75.89%，2023年为68.98%，中芯国际24.98%、好上好22.48%、芯科科技18.66%。一旦上游涨价或断供，压力就会沿成本传导到利润。

四、模块毛利率走低，研发强度不及同行

模块业务已有压力。无线射频模块毛利率从2024年的49.31%降至2025年的47.47%，再到2026年上半年的43.73%，该产品线85.94%的收入来自基于第三方芯片开发的产品。

研发投入差距更明显。2025年公司研发费用率9.31%，可比公司平均23.07%；2026年上半年9.80%对21.35%。较低费用强度利于当期利润，未来费用先行、收入后至，利润率能否守住才是真考验。

五、应收账款攀升，现金流变化要跟

2026年上半年，合并净利润1.07亿元，经营现金流净额0.78亿元，比值约72.78%，低于2025年全年的97.24%，利润转成现金的比例在走低。

6月末应收账款净额约0.98亿元，较2025年末增约50.31%；存货净额约0.87亿元，增29.18%。这些钱能否收回、货能否卖出是关键。6月末应收97.25%账龄在6个月以内，截至8月31日已回款67.60%，未回款不能直接当坏账，但占用要跟踪。

六、实控人曾借款4800万，控制权集中

2023年12月12日，实控人武怡康因家庭资金需求向公司借款4800万元，12月14日归还全部本金，占用利息到2025年11月21日才结清，公司披露此后未再发生关联方资金占用。但疑问很具体：为何公司资金能用于实控人家庭需求？今后审批、回避能否在划出前起作用？

截至招股书签署日，武怡康直接持股44.02%、间接控制49.68%表决权，合计控制93.70%，这是表决权而非同等比例的权益。控制权集中不违法，但和历史拆借放在一起看，独立董事、审计委员会、关联交易回避能否形成真正制衡，值得外部股东关注。

七、诉讼与税惠：不必夸大，但需跟踪

2026年9月，子公司无锡泽太因申请行为保全损害责任纠纷被一审判赔176.85万元，随后上诉。这不是生效的最终处罚，财务已列示预计赔偿款，约占上半年合并净利的1.65%，谈不上危机，但应观察上诉结果。

税率也有变化。无锡泽太2021年至2025年免征企业所得税，2026年起按10%税率。过去免税阶段形成的净利率不能原样外推。

写在最后

更值得核实募资计划的年度回报测算、新产品的量产出清，以及后续回款与库存变化。过去赚到钱只是起点，更多资本投入后能否继续为股东创造回报，才是这场IPO更长的考题。