东山精密在港股上市：完成“A+H”资本布局，市值1685亿港元
10月28日，苏州东山精密制造股份有限公司（下称“东山精密”或“公司”，02384.HK、002384.SZ）在香港联交所主板挂牌，完成A股与H股两地上市。以每股86.80港元全球发售1.13783亿股H股，约占发行后总股本的5.85%，募资总额约98.76亿港元。
2026年上半年，公司营收277.98亿元、同比增长63.9%，净利润29.85亿元、同比增长293.5%，毛利率由上年同期的13.1%升至19.4%；20名基石投资者合计认购6.8亿美元，占全球发售股份的54%。
一、营收401.25亿元，半年净利增2.9倍
天眼查显示，东山精密成立于1998年。
2023年至2025年，东山精密营业收入分别为336.51亿元、367.70亿元、401.25亿元，净利润分别为19.65亿元、10.85亿元、13.93亿元。
2024年的阶段性回落，主要来自通信设备组件毛利走低与LED显示业务的拖累；2025年随产品结构调整与光模块并表，利润回到13.93亿元。
而2026年上半年这半年，净利润已是2025年全年的两倍以上，毛利率从2025年的14.1%抬到19.4%，净利率站上10.7%。
结构上，2025年电子电路收入256.20亿元、占63.85%，精密组件占14.8%，触控面板及液晶显示模组占14.9%，光模块占3.6%。
2026年上半年，电子电路125.30亿元、占比降至45.1%，精密组件65.81亿元、升至23.7%，光模块19.2%，触控面板及液晶显示模组9.8%。电子电路的绝对额仍是第一，光模块用不到一年做到了接近两成。
投入端同步往上。2023年至2025年，公司研发投入分别为11.61亿元、12.67亿元、14.32亿元，三年合计38.45亿元，2026年上半年为7.84亿元。截至2025年末，员工39245人，其中研发人员5074人、占12.93%，累计有效专利819项。
客户结构上，苹果连续多年是第一大客户，2025年贡献收入186.43亿元、占46.5%，这一比重较上一年的51.3%有所下降而收入基本持平；前五大客户占比从73.5%降至54.1%，客户面在变宽。
2026年上半年，中国内地以外市场收入占83.2%，公司在亚洲、北美洲、欧洲及非洲的14个国家及地区设有生产设施。
二、一块电路板之外，多了一颗光芯片
2025年9月，东山精密以约60亿元收购索尔思光电97.48%的股权，把光模块装进报表。当年第四季度，这块业务贡献收入14.36亿元、毛利率36.74%，是四个板块里最高的；2026年上半年收入53.51亿元、占集团19.2%，毛利率升到39.2%，接近四成的毛利由它贡献。
索尔思同时具备光芯片设计、晶圆制造、封装测试与模块组装能力，速率从10G覆盖到1.6T：100G PAM4 EML芯片在400G与800G模块中累计出货超过一千万颗。
200G PAM4 EML进入量产、可支撑1.6T模块，面向3.2T及以上的400G EML仍在研发。全球能把这条链路全部握在手里的公司只有三家。它2024年收入29.45亿元、净利润10.50亿元，2025年前三季度净利润4.75亿元，2026年上半年净利润同比增长近290%。
订单与产能是这条线上的两个刻度。800G光模块在手订单超过750万只，年内目标交付600万只以上，1.6T产品2027年预期出货约1000万只；EML芯片月产能2026年年中为900万颗，年底计划提到2200万颗。
2027年上半年到2800万颗；光模块2027年产能目标3500万只，泰国工厂今年9月投产、初期月产150万只，台湾工厂从月产60万至70万只向100万只爬坡。常州、泰国、盐城三地的光芯片及光模块扩建项目，总投资已由12亿美元追加到17亿美元，约合人民币120亿元。
PCB这一侧并不旧。以2025年收入计，东山精密是全球第三大PCB供应商，收入36.15亿美元、份额4.2%；边缘AI设备PCB以26.9%的份额排在全球第一，软板以24.5%排在全球第二。
也是唯一同时具备PCB、光芯片与光模块能力的供应商，产品合计约占AI服务器物料成本的9%至14%。
三、97.17亿港元投向光芯片与高端PCB
本次发行募资净额约97.17亿港元。约64.5%用于建设新设施及升级现有生产设施与产线，包括内地工厂的高速EML芯片与光模块产能扩张、珠海高端PCB新产线。
约20%用于PCB、精密组件及光模块价值链上的战略投资或收购；约5.5%用于偿还部分现有债务；余下10%作营运资金及一般企业用途。
基石阵容是这次发行的另一面。20名基石投资者合计认购6.8亿美元、占发售股份的54%，全部设6个月禁售期，名单包括永钢集团旗下Aurora SF（1.5亿美元）、永联投资（8800万美元）、摩根资产管理亚太（7500万美元）、阿里巴巴旗下Alibaba Investment（4500万美元），以及澜起科技旗下Montage HK、晶合集成、飞速创新、睿远基金、天弘基金、东方资产、CPE等。
资金的去处对应着一张更长的产能表。除光通信的17亿美元，Multek的高端PCB投资约10亿美元，泰国与墨西哥基地同步推进，未来两三年光通信与PCB相关的资本开支合计超过27亿美元、约合人民币180亿元。
需求侧的空间也摆在那里：2025年全球PCB市场852亿美元、全球光模块市场245亿美元，东山精密在后者排名第七、份额2.9%。
来路同样清晰。1998年10月在苏州成立，从精密钣金件起家，2010年4月在深交所上市、发行价26.00元；此后收购MFLEX进入柔性电路板、收购Multek补上硬板与高多层板，2025年再把索尔思与法国GMD纳入版图。
IPO后，创始人袁富根家族合计持股31.41%，为控股股东，袁永刚任董事长、袁永峰任执行董事兼总经理。接下来值得跟进的，是光模块产能爬坡能否跟上订单交付、200G EML与1.6T产品在北美客户处的认证进度，以及珠海高端PCB产线的投产时点。
如今，东山精密手里握着一块全球第三的电路板、一张全球第二的软板产能、一条从光芯片到光模块的全链条，以及一份上半年同比增长近三倍的利润表。四样东西叠在一起，就是它在港股挂牌时的分量。
整体来看，A+H两地上市给这家公司的不只是一笔百亿港元的资金，更是一条对接全球机构投资者与海外客户的通道。当AI算力把PCB与光模块同时推上需求高点，一家既做板又做芯片的公司，值得期待。