1692亿市值！东山精密港股上市！首挂低开高走

10月28日，苏州东山精密制造股份有限公司（02384.HK）正式在港交所主板挂牌，瑞银集团、海通国际、广发国际及中信证券担任联席保荐人。公司本次发行价定为86.80港元；上市前暗盘交易收于80.35港元，较发行价下跌7.43%。认购方面，公开发售部分获0.52倍认购，国际发售部分获3.17倍认购。首日挂牌低开后震荡回升，发稿时股价报87.00港元，微涨0.23%，总市值约1692亿港元。

东山精密1998年创立于苏州吴中，A股证券代码为002384.SZ，业务覆盖PCB、精密组件、触控面板及液晶显示模组、光模块，产品下游涉及消费电子、汽车、数据中心、通信设备及工业控制等领域。根据灼识咨询数据，以2025年收入计，公司在全球852亿美元的PCB市场中实现销售收入36.153亿美元，排名全球第三，市场份额约4.2%；软板业务以约24.5%的份额位居全球第二。

从业务结构看，PCB仍是公司核心基本盘，光模块正成为新的增长引擎。2025年9月，公司通过收购索尔思光电切入光模块赛道。按灼识咨询统计，索尔思光电是全球仅三家具备高速光芯片及光模块自主设计、制造能力的企业之一。借助该收购，东山精密在2025年全球245亿美元光模块市场中以7.145亿美元收入排名第七，份额约2.9%。目前公司光模块产品覆盖10G至1.6T，3.2T产品处于研发阶段。

技术层面，公司在PCB领域强调高密度与高速传输能力：软板最薄可达0.05毫米，高多层PCB最高可生产78层，高阶HDI每侧可堆叠八层以上电路，并采用超低损耗M8/M9级材料，支持最高224Gbps传输速率，面向GPU、AI加速卡、AI服务器及数据中心交换机等场景。汽车业务方面，公司可同时供应软板、硬板、软硬结合板及结构部件，2020年至2025年单车产品内容价值增长至约原来的八倍。截至2026年6月30日，公司研发人员约5431名，占员工总数11.3%。客户覆盖全球前五大消费电子品牌中的四家、全球前五大电动车厂商及全球前五大云服务厂商。

行业层面，AI算力与汽车电动智能化构成主要增长逻辑。灼识咨询预计，全球PCB市场将从2025年的852亿美元增至2030年的约1230亿美元，复合年增长率7.7%；其中数据中心PCB由181亿美元增至364亿美元，复合年增长率15.0%；边缘AI设备PCB由119亿美元增至300亿美元，复合年增长率20.4%。光模块市场增速更高，预计由2025年的245亿美元增至2030年的1086亿美元，复合年增长率34.6%，数据通信光模块同期复合年增长率预计达38.1%。

股权与财务方面，东山精密具有典型家族控股特征。截至最后实际可行日期，董事长兼非执行董事袁永刚直接控制约16.59%投票权，执行董事兼总经理袁永峰控制约13.56%，袁富根控制约3.22%，三人合计约33.37%，并在H股发行完成后依据亲属关系共同构成控股股东。

2023年、2024年、2025年及2026年上半年，公司收入分别为336.51亿元、367.70亿元、401.25亿元及277.98亿元；净利润分别为19.65亿元、10.85亿元、13.93亿元及29.85亿元，2026年上半年净利率升至10.7%，毛利率升至19.4%。

分业务看，PCB收入占比由2025年的63.9%降至2026年上半年的45.1%；精密组件占比升至23.7%，其中汽车零部件贡献22.4%；光模块2026年上半年收入53.51亿元，占比19.2%，其中数据中心光模块49.57亿元。

公司客户集中度持续改善，前五大客户收入占比由2023年的73.5%降至2026年上半年的54.1%，最大客户占比由55.8%降至30.1%。

本次H股募资拟主要投向高速EML芯片及光模块产能扩张、珠海超毅高端PCB新设施建设、PCB与光模块价值链潜在战略投资或收购，以及偿还部分债务和补充营运资金。市场人士认为，港股上市有助于公司推进国际化布局并强化AI算力供应链卡位，但后续仍需关注光模块业务整合、客户集中度及行业周期波动等因素。