凤凰财报揭秘室｜赚37亿元、现金流只进账2亿元，寒武纪怎么了？

凤凰网财经讯 寒武纪前三季度归属于股东的净利润为37.15亿元，比去年同期增长131.49%；同期经营活动产生的现金流量净额只有2.28亿元。

三季报10月23日晚间发布，此后的首个交易日10月26日，寒武纪股价从932.20元涨到968元，涨幅约3.8%。

寒武纪设计用于人工智能计算的芯片。凤凰网财经整理发现，前三季度，公司收入95.26亿元，增长106.76%；三季度单季收入35.31亿元，增长104.47%，归属于股东的净利润14.04亿元，增长147.74%。公司利润几乎全部来自主营业务，前三季度的非经常性收益只有1.91亿元。

利润37亿元，现金流入不到一成

经营活动现金流量净额，是公司做生意实际收进的现金减去实际付出的现金。利润按合同和交付记账，现金流看钱是否真的到账。凤凰网财经根据三季报计算，寒武纪前三季度的经营现金流净额只相当于净利润的6.1%。三季度单季，经营现金流净流出0.84亿元。

大规模采购和备货，是经营现金流净额远低于净利润的重要原因。前三季度，公司销售商品收到现金106.71亿元，购买商品和服务支付现金89.94亿元，比去年同期的43.93亿元多了一倍多。三季报对经营现金流的解释是“销售回款较上年同期大幅增加”，没有提到采购支出的增长。

存货九个月增加67亿元，已计提约5亿元跌价准备

存货是公司已经采购或生产、还没有卖出去的原料和产品。9月底，寒武纪的存货为116.65亿元，年初为49.44亿元，增长136%。据第一财经报道，存货比6月底增加了41%。凤凰网财经梳理资产负债表发现，存货已经是前三季度收入的1.22倍。公司还向供应商支付了30.44亿元预付款，年初为7.45亿元。预付款是货还没到、钱先付出去的部分。存货和预付款合计147.09亿元，占公司总资产的65.8%。

存货放久了会贬值，公司需要提前把可能的损失计入当期成本，这就是计提存货跌价准备。寒武纪10月24日另发公告，前三季度计提资产减值损失5.02亿元，主要是存货跌价准备；去年同期这一项为0.87亿元。公告的解释是，公司前期对原材料进行了战略备货，“随着原材料库龄增长，计提的存货跌价准备相应增加”。公告同时说，这笔计提未经审计。

山西证券10月27日的研报给出了另一种解释：在存储芯片供应紧张时，公司用预付款锁定产能并提前备货，有助于按时交付。

货款靠票据延后支付，账上现金降至5.55亿元

寒武纪大量备货，相当一部分的货款还没有付。应付票据是公司开给供应商、约定到期付款的票据，相当于延后付款。据凤凰网财经整理，寒武纪的应付票据从年初的3.51亿元增至49.66亿元，是年初的14倍；应付账款从7.65亿元增至18.27亿元。公司没有银行借款，负债总额从15.94亿元增至72.36亿元。

账上的现金在减少。9月底，寒武纪的货币资金为5.55亿元，年初为13.17亿元；另有可随时变现的理财等交易性金融资产38.11亿元，年初为42.61亿元。与三季报同一天，公司公告将使用不超过10亿元闲置募集资金临时补充流动资金，期限12个月。这笔钱来自2025年9月到账的定向增发，当时募资39.85亿元。募集资金是公司向投资者增发股票筹到的钱，原则上要按约定用于特定项目。

前副总经理索赔金额提高到278亿元

寒武纪10月1日披露，2022年初离职的前副总经理梁军将对公司的索赔金额从42.87亿元提高到278.32亿元，理由是其股权激励受到损失。公告称，新金额按寒武纪股票在指定期间的最高价1620元计算。这一案件已立案，尚未开庭。公司表示，梁军与公司股权激励平台之间此前的6起案件均以梁军败诉告终，索赔金额只是对方单方主张，案件对公司研发和经营没有影响。

机构普遍看多，北向资金在减持

山西证券给出“买入”评级，预计寒武纪2026年收入155亿元、净利润53.84亿元，按10月26日968元的股价计算，对应市盈率113.1倍。该报告提示，寒武纪只负责设计芯片，制造和封装测试依靠外部工厂，部分主体受美国实体清单约束，存在供应链风险。据澎湃新闻引述的Wind数据，近三个月有15家券商给出评级，全部为“买入”或“增持”，平均目标价1522.20元。

外资的动作方向相反。据澎湃新闻报道，北向资金三季度减持寒武纪超过200万股，持股降至1999.14万股。寒武纪股价6月30日盘中曾达1620元，此后回落约四成。

接下来可以从三个方面观察寒武纪。第一是四季度收入：公司7月披露的股权激励计划要求2026年收入不低于135亿元，凤凰网财经整合财报数据发现，这意味着四季度收入至少要达到39.74亿元，比三季度多12.5%。第二是116.65亿元存货能否顺利变成收入，全年审计后存货跌价准备是否继续增加。第三是前高管278亿元索赔案的审理结果。