港澳文旅通过聆讯：2025年营收21.98亿港元，跨境客运市占率16.1%

近日，中旅港澳文旅控股有限公司（下称“港澳文旅”或“公司”）通过港交所主板上市聆讯，拟以介绍方式在港交所主板上市，中国银河国际担任独家保荐人，预期于11月26日挂牌。

这是一次不募资的上市。母公司香港中旅（00308.HK）今年5月20日递交分拆方案，将以实物分派方式把公司全部股份按持股比例派发给合资格股东，不涉及新股发行。2025年，公司收入21.98亿港元，客运、酒店、旅游证件三项业务分别占45.8%、40.4%和12.7%；2026年前四个月收入7.21亿港元，期内溢利2313.3万港元，同比增长1256.77%。

一、三条业务线，撑起21.98亿港元收入

天眼查显示，公司2025年成立。

港澳文旅的资产组合成型于2026年5月13日。

随后香港中旅把港澳客运、酒店营运、旅游证件及相关服务的股权与债务一并划转至这一平台，重组完成后，公司成为全部营运附属公司的控股公司。

账本是一份以稳定为主的记录。2023年至2025年，公司收入分别为21.91亿港元、22.42亿港元和21.98亿港元，三年间基本走平；期内溢利分别为4.79亿港元、1.94亿港元和1.17亿港元。

2023年的高基数来自疫情后证件换发需求的集中释放，随着换证周期回归常态，收入结构逐步回到客运与酒店两条主干线上，2026年前四个月溢利2313.3万港元，同比增长1256.77%，修复的方向已经明确。

分业务的成色各不相同。旅游证件及相关服务的毛利率最高，2023年至2026年前四个月分别为74.3%、77.6%、66.2%和62.8%；酒店业务稳定在42%至45.9%之间，2026年前四个月为42.0%。

客运板块中，巴士运输毛利率为20.6%、17.7%、17.3%和15.3%，海上航线则因客流转向陆路而处在调整期。整体毛利率从2023年的36.8%回落至2025年的28.4%，2026年前四个月为23.2%，结构变化背后是三条业务线的权重在重新排序。

2025年，客运收入10.07亿港元、酒店业务8.88亿港元、旅游证件2.80亿港元；2026年前四个月，客运收入3.40亿港元、酒店业务2.92亿港元，酒店的比重继续上行。

放到半年度看，2026年上半年收入10.69亿港元、毛利2.48亿港元，客房与巴士两条线的收入增量，对冲了海上航线与证件换证周期回落带来的缺口。

二、喷射飞航在港澳海上占了五成

客运是这家公司最老的业务，也是品牌辨识度最高的一块。海路以“喷射飞航”运行港澳渡轮航线，截至2026年4月30日拥有22艘政府许可船舶；陆路以“中旅巴士”运行跨境公路客运，车队有221辆旅游大巴和44辆商务车，路线覆盖香港、澳门及大湾区其他九个城市。

喷射飞航的航线覆盖港澳之间以及香港至深圳的高速渡轮，班期按节假日与通勤高峰加密；中旅巴士则以固定班次与包车两种模式并行，承接旅行团、企业与自由行客源。

以2025年收入计，公司在大湾区跨境渡轮及巴士客运市场排名第二，市场份额16.1%；单看港澳海上客运，喷射飞航的占有率约50%。

牌照、码头泊位与班期时刻是这门生意最难复制的部分——跨境客运受制于航权、泊位与通关安排，新进入者拿不到这些资源，已有的运营者则靠班次密度和准点率守住客源。

客流的结构正在变化。港珠澳大桥通车后，陆路通道分流了相当一部分港澳之间的出行需求，海上航线的客量相应调整；巴士板块则通过增加租赁车辆扩大运力，收入保持增长。

对一家同时握有海路与陆路两张网的公司来说，这不是单选题：旅客走哪条通道，收入都落在同一个平台里，而两套网络共用票务、通关与地接资源，边际成本更低。

三、8间酒店2563间客房，入住率九成以上

酒店是近几年最亮的一块。公司以维景、睿景、柏景轩三个品牌，在香港、澳门及北京的重点商业区与旅游热点经营八间酒店，合计2563间客房，其中维景品牌6间、睿景品牌1间、柏景轩品牌1处服务式公寓。

定位中高端商务与连锁客群；三个品牌分层覆盖团队、商务与长住三类需求。香港核心酒店的入住率长期保持在90%以上，明显高于香港约八成的行业平均水平；2025年酒店业务收入8.88亿港元，占比升至40.4%，成为与客运并行的第二条支柱。

旅游证件服务则是稀缺性最强的一块。公司获中旅（集团）委任，在香港提供旅游证件委托办理服务，担任独家代理，授权有效期至2047年6月30日。

具体流程包括接收旅游许可申请及相关数据、初步检查材料是否齐备，再提交作进一步处理——环节不长，却是跨境出行链条上绕不开的一环。

这门业务的收入体量随换证周期起落，2023年达到4.74亿港元，2025年为2.80亿港元，但62.8%的毛利率仍是三条业务线中最高的，也构成了一道近乎排他的通道。

股东与治理层面，分派完成后，公司的控股股东将包括中国旅游集团、中旅（集团）、资产管理平台及香港新旅，实际控制链条仍在中国旅游集团体系内。

董事会由8名董事组成，陶晓斌任主席兼执行董事，张道荣任执行董事兼财务总监，霍启刚、陆倩南、刘欣欣、李宝林出任独立非执行董事。

分拆的意义要放在两条业务逻辑里看。香港中旅保留内地自然人文景区与主题公园，属于重资产、长周期的运营生意；港澳文旅的客运、酒店与证件服务，则更接近现金流型的消费服务业。

两类资产装在同一张报表里，估值长期互相拉扯，拆开之后各自有了独立的定价坐标，港澳文旅也拿到了自己的融资平台。

如今，港澳文旅手里握着三样东西：一张覆盖海路与陆路、市占率16.1%的跨境客运网络，八间位于港澳与北京核心地段的酒店和2563间客房，以及一份有效期到2047年的旅游证件独家代理权。

整体来看，大湾区互联互通还在加深，港澳与内地的双向客流正从恢复走向常态，这家把交通、住宿与证件服务串成一条链的央企旅游平台，带着二十余年的口岸运营经验走到港交所门前，这一程值得期待。