飞依诺二度闯关IPO，彩超龙头业绩波动难消

作者｜杨立成

编辑｜陈肖冉

境外收入占比近六成，第二曲线内窥镜能否托住利润

三年之内第二次冲刺A股，飞依诺再次站到IPO门口。

近日，飞依诺科技股份有限公司（简称：飞依诺）更新创业板招股书，计划募资8.72亿元，这是它三年之内第二次冲刺A股。

对这家做产检、腹部B超探头设备的企业来说，境外汇兑风险、高额销售费与业绩大起大落，仍是IPO路上绕不开的现实难题。

盈利起伏明显

翻看新版招股书，飞依诺营收稳步抬升，但利润始终不稳。

2023年至2025年，飞依诺营收从5.38亿元增长至6.71亿元，年复合增速达11.68%；归母净利润成功扭亏，从亏损转为盈利1亿元。

然而，到了2026年上半年，飞依诺实现营收2.95亿元，归母净利润达1094.82万元，扣非净利润缩水至310.87万元，盈利大幅走弱。

业绩下滑的直接导火索来自海外业务。

2026年上半年，飞依诺境外销售收入占主营业务收入比重高达57.65%，当期美元贬值直接带来1365.89万元汇兑损失。若剔除汇兑影响，公司扣非净利润能够回升至1676.76万元，主业盈利能力其实并未走弱。

更值得警惕的是利润结构。报告期内政府补助、增值税退税等其他收益占利润总额比重居高不下，2026年上半年占比高达142.23%。一旦未来补贴退坡，公司主营业务创造利润的短板会立刻暴露。

费用端同样承压。2023年至2026年上半年，飞依诺销售费用率分别为26%、20.44%、19.45%、21.38%，长期高于同行17%左右的平均水平。

飞依诺在问询回复中坦言，成立时间短，必须持续砸钱做品牌，打破外资巨头垄断。行业人士判断，规模效应到来前，销售费用很难快速下行，会持续挤压利润。

同时，研发投入保持高位。研发费用率常年稳定在20%以上，靠着射频平台与软波束合成技术，成为国内少数能造出高端彩超的本土厂商。

转战创业板再闯关

这已经不是飞依诺第一次冲击资本市场。

2022年末，飞依诺申报科创板，次年6月主动撤回材料，上市之路戛然而止。时隔三年，公司调转方向申报创业板，2026年3月获受理，10月更新招股书，二度冲刺A股。

历史业绩早已埋下波动隐患。

早在2019年至2021年，飞依诺营收从2.7亿元增至4.46亿元，净利润却从6704.87万元腰斩至3643.54万元；2022年上半年更是直接陷入亏损。

利润端的波动，在现金流上也有所体现。2025年经营现金流尚有1.28亿元，2026年上半年仅剩下786.67万元，和扣非净利润下滑形成呼应。

为打开增长天花板，飞依诺打算把募资重点放在新业务上。

本次IPO计划募资8.72亿元，其中3.34亿元投向高端影像设备研发，重点发力内窥镜、超声内镜，从单一超声设备厂商切入光学影像赛道。

据中国报告大厅数据，2026 年中国内窥镜市场规模预计将达到550亿元，同比增长超11%，远高于全球 5%-7% 的平均增速。

一边稳住彩超主业，一边开拓内镜新赛道，这是飞依诺给资本市场讲出的新故事。

但新设备研发、医院临床验证周期漫长，短期内很难贡献大额营收，业绩依靠超声业务的现状很难快速改变。

GE医疗团队掌舵

飞依诺的创业团队自带外资大厂基因，大半出身于通用电气医疗集团（简称：GE医疗）。

其中，实控人奚水曾任GE超声研发中心总经理，妻子田园同样来自GE医疗研发体系。此外，董事、副总经理陈惠人与高文友，以及超声事业部总监贾志远、掌上超声研发部总监费鹏豪等创始团队成员，早年多在GE医疗担任研发或管理要职。

在股权结构上，奚水、田园夫妻二人合计控制飞依诺45.89%表决权，牢牢掌握公司控制权，第一大股东舟山晨鑫持股32.36%；机构股东阵容不俗，启明维创持股10.26%，中新创投、舟山高森等机构分列股东名单。

人员结构上，飞依诺719名员工中，研发人员占比41.03%，销售人员占比31.15%，是典型的“研发+销售”双高投入的医疗器械企业。

这样的重投入，源于其所处的行业格局。

中国高端彩超市场长期被GE、飞利浦、西门子把持，国产设备主要依靠性价比抢占基层医院市场。

目前，飞依诺已经打入中国900多家三级医院，产品销往全球130多个国家和地区，在国产高端彩超阵营站稳脚跟。

综合来看，飞依诺手握高端彩超技术，海外市场拓展顺利，具备国产医疗器械的成长属性。但业绩大起大落、盈利高度依赖海外市场与政府补助，是摆在投资者面前的现实问题。

二度闯关创业板，飞依诺想要顺利拿到入场券，必须向监管证明，抛开补贴与汇率扰动，主业能够持续稳定地赚到钱。

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