业绩增长近乎停滞，毛利率持续下行，保伦股份主板IPO迎来大考
2026年10月27日，上交所上市审核委员会将召开本年度第54次审议会议，广东保伦电子股份有限公司（简称保伦股份）即将迎来主板IPO关键审核节点。这家主打itc品牌专业视听设备的企业，依靠公共广播、专业扩声、智慧会议等产品站稳行业赛道，但是摆在审核委员面前的经营数据，已经暴露出增长乏力、盈利水平持续收缩的现实问题。
保伦股份主营业务覆盖公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统以及灯光亮化系统六大品类，全部产品统一使用自有itc品牌，客户群体以政企单位、工程项目方为主，属于工程类电子视听设备供应商。从业务结构来看，公司的营收高度集中在三大核心产品线，业绩波动几乎完全由这三类产品的市场表现决定，业务抗风险能力偏弱。
我们先梳理一下报告期内（2023年至2026年上半年）保伦股份的整体经营数据。完整会计年度里，企业营业收入接连走弱：2023年营收304260.43万元；2024年营收回落至278817.69万元，同比下滑幅度达到8.36%；2025年营收继续小幅下行至276750.69万元，同比仅小幅回落0.74%。连续两个完整财年营收持续萎缩，三年累计营收降幅达到9.04%，增长天花板已经显现。进入2026年上半年，公司营收为109329.75万元，同比增幅仅有1.54%，几乎陷入原地踏步的状态，很难看到营收放量的迹象。
利润端的表现比营收更加严峻。2023年保伦股份净利润达到58906.92万元，创下阶段性高点；2024年净利润直接下滑至41342.00万元，同比大跌29.82%，利润规模直接缩水近三成。虽然2025年净利润小幅回升至42370.66万元，同比小幅上涨2.49%，但这份利润回暖并不具备经营基本面支撑。仔细拆解数据就能发现，2025年企业营收依旧下滑，整体毛利同比减少5424.15万元，利润能够小幅抬升，完全依靠期间费用缩减6587.43万元来对冲利润缺口，属于靠压缩开支换来的短期利润修复，并不是产品盈利能力改善带来的增长。到2026年上半年，净利润同比涨幅只有2.38%，增长几乎陷入停滞。
比营收利润停滞更值得警惕的，是综合毛利率连续下行的趋势，这也是本次IPO审核中绕不开的核心经营风险。招股书公示的数据清晰显示，保伦股份综合毛利率进入持续下行通道：2023年综合毛利率为56.49%；2024年小幅回落至56.42%；2025年进一步下滑至54.88%；2026年上半年再度走低至53.02%。短短三年半时间，综合毛利率累计下滑超3个百分点，盈利空间被持续压缩。对于一家以硬件设备制造为主的企业来说，毛利率持续走低，意味着产品议价能力不断减弱，行业价格竞争带来的压力已经传导到利润层面。
深挖产品线结构，就能找到毛利率下滑的核心诱因。保伦股份的业绩高度依赖三大主力产品：智慧会议系统、专业扩声系统、公共广播系统。2025年，这三类产品合计占到公司主营业务收入的73.62%，同时贡献了79.61%的主营毛利，是企业的利润基本盘。这三大核心品类集体增长乏力，直接拖累了整体营收与盈利水平。
第一大品类智慧会议系统，2025年实现营业收入70155.70万元，同比下滑2.87%，占总营收比重为25.36%，产品毛利率维持在57.37%。值得注意的是，这款产品当期销量实现小幅增长，但是单套产品的平均销售收入持续走低，说明企业不得不通过降价来换取订单，以价换量的策略已经落地，产品溢价能力正在减弱。
第二大品类专业扩声系统，是公司毛利率最高的核心产品，2025年毛利率达到61.50%。但这款高盈利产品增长近乎陷入停滞，全年营收69313.73万元，同比涨幅仅0.28%，几乎没有增量市场。高毛利主力产品增长停滞，直接拉低了整体盈利增长的想象空间。
第三大品类公共广播系统，经营压力最为突出。2025年该产品营收64176.24万元，同比大幅下滑11.04%，营收萎缩幅度在三大主力产品里排名第一。该产品毛利率为59.11%，自2023年开始收入连续收缩，已经成为拖累整体营收的短板业务。三大支柱产品一降一停一萎缩，企业业绩失去增长引擎，后续经营很难打开新局面。
外部行业大环境进一步放大了保伦股份的经营压力。国际专业视听行业协会AVIXA发布的2025年行业展望报告显示，全球专业视听终端支出依旧保持长期增长，预计将从2025年的3320亿美元增长至2030年的4020亿美元。但行业机构同步下调了未来五年的增速预期，将此前5.3%的年均增速下修至3.9%，行业整体增长节奏明显放缓。不仅如此，亚太市场的增长重心已经转移，印度取代原有市场成为区域增长领头羊，国内市场的增量空间被进一步压缩。
一边是国内下游需求放缓、行业整体增速下调，另一边是保伦股份自身核心产品营收萎缩、高毛利业务增长停滞，同时产品售价持续下行，毛利率节节走低。当下企业仅仅依靠压缩期间费用勉强稳住净利润，并没有形成可持续的业绩增长逻辑。
在主板IPO审核趋严的大环境下，经营基本面的持续性是审核重点。保伦股份眼下营收增长近乎停滞，毛利率持续承压，核心产品线增长乏力，再叠加行业整体增速下调的外部环境，未来业绩能否走出下行周期，持续保持稳定盈利，将是本次IPO审核需要重点解答的疑问。如果后续市场竞争进一步加剧，产品价格继续走低，毛利率下行态势得不到扭转，企业经营业绩大概率会继续承压，这也会给本次上市之旅增加不小的变数。