分红4000万、实控人拿走2000万，第零智能的港股招股书经不起细看
2026年2月10日，深圳第零智能科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，民银资本独家保荐。这家成立仅五年半、全公司50名员工的AI公司，招股书里的故事讲得响亮：靠AaaS模式连续盈利、企业AI智能体解决方案市场排名第五。可把股权沿革和资金流向摊开来看，一层比一层蹊跷，一层比一层经不起追问。对投资人来说，招股书里最该看的，从来不是故事有多动听，而是钱从哪里来、又流到哪里去。
最扎眼的，是递交上市申请前的突击分红。2025年6月，公司股东大会批准利润分配方案，向全体股东派发4000万元现金股息。这个数字有多大？它超过2024年全年3164.1万元的净利润，相当于把2023年、2024年两年合计5290.1万元的净利润近乎分光。公司实控人、董事长兼CEO乔迁，通过直接及间接持股控制公司55.7%的投票权，这一轮分红里，有超过2000万元现金落进他个人口袋，成为最大受益者。一家要上市融资的公司，上市前先把手头的利润几乎全部分光，这跟"圈钱"两个字，很难撇清关系。
分红与现金流形成了刺眼的反差。2024年，公司经营活动所得现金流量净额还是-165.8万元，直到2025年前三季度才转正为2348.4万元；截至2025年9月末，公司现金及现金等价物仅为3705.5万元。在现金流尚未完全稳定、还需要资金支撑研发和业务拓展的时候，执意把两年利润几乎分光，这种操作的真实动机，很难不让人往投机方向想。分红套现可以理解，但在公司自身资金并不宽裕的当口，把钱分到实控人口袋里，损害的其实是公司的长期发展，也透支了后来投资人的利益。
再看实控人的履历。乔迁对外宣称曾在腾讯财付通、汇添富基金任职，还是乐信集团创始团队核心成员，2023年加入第零智能，故事看似光鲜。但招股书披露，乔迁在乐信集团的任职时间为2014年3月至2022年12月，可截至目前，他的名字仍挂在乐信集团旗下互联网助贷平台分期乐的官网上，显示职务为该公司首席金融官、分期乐小贷监事，与招股书"已离职"的表述存在明显出入。分期乐长期以来被曝卷入诱导分期消费、高利贷、暴力催收等争议，黑猫投诉平台累计投诉量超过14.77万条，位居众多网贷平台前列，乔迁作为核心高管，对这些情况是否知情，外界至今没有答案。一段光鲜的职业履历，却和一个争议缠身的平台绑在一起，这层关联在招股书里被处理得过于轻描淡写。
个人信用方面也有记录。公开信息显示，2017年，乔迁曾两次被列入被执行人名单，分别涉及婚姻家庭纠纷、其他民事案件，被执行金额合计48.565万元。这一信息，在招股书中没有充分披露。诚然，执行记录不一定都说明什么问题，但一家拟上市公司实控人的个人信用记录，属于监管和保荐机构必须审慎核查的内容，避而不提，本身就是信息披露上的瑕疵。
公司法定代表人、执行董事兼副总裁陈书院，也曾在分期乐担任资产管理部高级总监，与乔迁任职时间高度重合。核心管理团队两人都深度关联同一家争议助贷平台，合规意识难免让人打一个问号。
股权结构同样疑云重重。招股书显示，乔迁并不是第零智能的创始人。2022年10月，原股东吴昊以417万元的价格，把公司80%的股份转让给深圳擎信管理，该股权由周瑞祥以信托方式代乔迁持有；2023年4月，双方解除信托安排，股权收归乔迁。与此同时，乔迁又与自然人何腾订立信托安排，由深圳擎信管理代何腾持有公司16.7%的股权。蹊跷的是，当时第零智能只有深圳擎信管理和紫逸云尚两家股东，何腾既不是紫逸云尚的有限合伙人，也没有间接持有其股份，股权来源成谜。2025年9月，深圳擎信管理把这16.7%股权转让给何腾，却没有披露交易对价，这种缺乏商业合理性的安排，被市场质疑为隐瞒真实股东身份、规避监管。信托设立又解除、股权转来又转去，每一环都踩在规则边缘，却没有一处给出让人信服的解释。
更让人不解的是，2025年3月，乔迁、何腾与紫逸云尚相关负责人张春鑫等8人，共同设立北京紫尚科技有限公司。这家公司并非股权持股平台，没有任何对外投资记录，未登记电话、邮箱等信息，注册地址与66家公司重合。第零智能声称何腾只是个人投资者、未参与公司经营，但他与乔迁、张春鑫的紧密关联，以及一家来路不明的公司，很难不让人怀疑三者之间存在未披露的利益安排。
把专利、研发、客户、分红这些线索串起来看，第零智能这场IPO更像是一场仓促包装的资本运作。对外，它用连续盈利撑起门面；对内，它把利润分光、把研发压到个位数、把订单押在少数新客户身上。AI行业拼的是技术沉淀和长期投入，而这家公司把功夫都下在了股权运作和短期套现上。监管正紧盯"带病闯关"的拟上市企业，股权、信披、内控每一个环节都会被放大审视，第零智能的港股上市前景，恐怕不容乐观。对市场来说，一个连技术来源和股权沿革都讲不清楚的"AI新星"，最需要的不是掌声，而是一份经得起追问的招股书。上市不是终点，只是把账本摊开的起点，第零智能这笔账能不能算得清，市场自有判断。