通化东宝三季报：主业韧性凸显，国际化迎来收获拐点

10月28日,通化东宝披露2026年三季度报告。从数据看,营收创下历史新高、扣非归母净利润增逾四成,表面看是一份“稳健向上”的成绩单,但如何解读这份财报的“成色”,比简单的增速更能说明问题。拆解之后不难发现:这份三季报的“含金量”不在规模,而在盈利质量。

扣非增逾四成,盈利质量稳步抬升

先看核心数据。前三季度,公司实现营业收入24.69亿元,同比增长11.66%,创历史新高;归属于上市公司股东的净利润5.25亿元,同比下降56.20%;扣非归母净利润4.48亿元,同比增长40.53%。归母净利润的下滑,主因是去年同期转让厦门特宝生物部分股权、产生大额投资收益形成高基数——这是会计口径的扰动,而非主业经营因素。

剔除扰动后,通化东宝主业成色清晰可见。扣非归母净利润增速40.53%显著跑赢收入增速11.66%,意味着增长更多来自结构优化与效率提升。单季动能同样逐季走强:第三季度营收9.16亿元、同比增长12.56%,快于前三季度整体增速;扣非归母净利润1.52亿元、同比增长51.37%。营收与扣非利润加快增长,显示出公司经营正处于“稳中提速”的通道之中。

更值得关注的是经营质量的同步改善。前三季度,公司销售费用率同比下降5.15 个百分点至32.48%,管理费用率同比下降1.16个百分点至7.31%,报告期内公司综合毛利率保持在70%以上,扣非归母净利率18.14%,同比提升3.73个百分点,主业盈利能力进一步增强。营收双位数增长、利润率同步抬升、费用率持续下行,三者同时出现,说明公司在收入端与成本端“两头用力”的精细化运营正在兑现,增长的质量与可持续性都更为扎实。

结构升级与国际化,打开第二增长曲线

增长的底气,来自通化东宝产品结构与市场布局的同步升级。报告期内,公司胰岛素类似物销量超3,300万支(含合作产品),同比增长38.49%;GLP-1 产品利拉鲁肽注射液前三季度销量同比增长近50%。新一代高毛利产品持续放量,成为业绩的核心引擎。

产品销量的增长,带动公司市场份额进一步提升。据医药魔方数据,公司人胰岛素市占率升至约52%、稳居国内第一,甘精胰岛素、门冬胰岛素市占率分别升至约16%、15%,较上年均实现进一步提高,核心产品的市场竞争力持续增强。伴随产品结构不断优化,若包括惠升生物合作产品在内,公司前三季度胰岛素类似物制剂收入占胰岛素制剂总收入的比重已达58.04%,同比提升8.12个百分点。在人胰岛素基本盘稳固的同时,胰岛素类似物与合作产品的收入贡献正快速提升,两代产品协同发展的格局更加清晰。

更具想象空间的,是国际化带来的第二增长曲线。今年7月,公司与健友股份合作开发的门冬胰岛素注射液正式获美国 FDA 上市批准,成为首个获准进入美国市场的国产门冬胰岛素。同期,甘精胰岛素注射液申报美国 BLA 已获受理,门冬胰岛素原料药生产基地获欧盟 GMP 证书,人胰岛素原料药生产设施亦已通过欧洲 EMA 现场检查。

无独有偶,公司在新兴市场亦多点开花:利拉鲁肽注射液先后获巴西 GMP 证书、在尼加拉瓜获批上市,人胰岛素系列获马来西亚 GMP 证书,甘精胰岛素原料药获巴基斯坦 DRAP 批准信,叠加门冬胰岛素在印度尼西亚、多米尼加获批、甘精胰岛素在缅甸获批,公司海外注册成果正加速向实际销售转化,国际业务渐成继国内主业之外的重要增长极。

与此同时,在研发层面,公司管线梯次推进:司美格鲁肽注射液 III 期完成、上市申请已获 CDE 受理;超速效赖脯胰岛素双适应症 III 期完成、正筹备 NDA 申报;GLP-1/GIP 双靶点激动剂减重适应症 II 期数据库已锁定。不难看出,公司多款重磅品种进入上市冲刺阶段,为“创新+国际化”双轮驱动储备充足后劲。

从扣非净利增逾四成的盈利质量,到产品结构升级与国际化布局打开的新空间,通化东宝这份三季报既印证了公司高质量发展的经营韧性,也勾勒出从国内龙头向全球玩家迈进的清晰路径。深耕本土,聚力出海,对通化东宝而言,从“国内龙头”到“叩开美国”,国产胰岛素的出海大幕正在拉开,公司已开启全新成长周期。