微亿智造定价前夜延迟H股上市 具身智能IPO由热转冷

记者 周菊

招股结束、只差定价，冲刺港股“工业具身智能第一股”的常州微亿智造科技股份有限公司（下称“微亿智造”，03275.HK）没能如期敲钟。10月25日，微亿智造发布公告称，经考虑多项因素，公司决定现时延迟全球发售及其拟于香港联交所主板的上市。公告明确，国际包销协议将不会订立，发售不予进行，申请股款全数退还。

公开资料显示，微亿智造成立于2018年8月，总部位于常州，业务方面主打搭载自研“物理AI大脑”的工业具身智能机器人（EIIR），应用于3C电子、汽车制造、新能源等场景的质检、打磨、装配与上下料。按2025年收入计，微亿智造是中国最大的EIIR供应商。

微亿智造的公开发售已于10月23日中午结束，原定10月26日定价、10月28日挂牌。根据招股章程，微亿智造招股价区间为16.63—21.46港元，全球发售3727.58万股H股，按上限测算最高募资约8亿港元，发行市值61.99亿—79.99亿港元，独家保荐人为东方证券国际。

然而，微亿智造在定价前夜叫停了交易。港股IPO在招股结束后、挂牌前，需要发行人与整体协调人就最终发售价达成一致并签署国际包销协议；一旦无法达成一致，全球发售将不予进行，发售自动失效。

对于延迟上市以及未能就发售价达成一致的原因，经济观察报以投资者身份致电微亿智造，其一位客服人员表示，相关情况以公司公告为准，没有更多可以披露的消息。

此前披露的官方信息显示，微亿智造的基石订单较为薄弱。仅引入了一名基石投资者（IPO前期承诺以发行价认购股份，并接受一定锁定期），认购约1570万港元；同期招股的其他标的则动辄数十家基石、数十亿港元锁仓。基石阵容单薄，意味着机构端真实需求偏弱。

财务方面，微亿智造2023年—2025年营收分别为4.34亿元、6.00亿元和7.96亿元，复合增速35.4%；EIIR产品收入2025年达4.53亿元，占比约57%，毛利率超过50%。但2023年净亏损1.14亿元，2024年扭亏至1574万元，2025年又回落至507万元，净利率不足1%。原因是研发开支2025年达2.35亿元、同比增长42.8%，其中算力成本从7520万元翻倍至1.51亿元。

微亿智造此次推迟H股上市，是具身智能行业由热转冷的一个缩影。2026年上半年，国内具身智能融资和IPO狂热，融资事件达322起，披露金额超934亿元，同比增长350%；7月和8月，IPO窗口集中兑现，但9月和10月节奏明显放缓。

除微亿智造外，智元创新2026年7月已确认启动赴港上市，目标估值400亿—500亿港元，但近日有报道指出，智元创新目前已转为推进新一轮约10亿—15亿元融资，IPO暂缓。根据港交所规则，递表后完成新融资后至少需等待120天方可挂牌，这意味着智元创新年内上市窗口基本关闭。

对于上述融资消息，经济观察报致电智元创新内部人士，该人士表示目前公司对融资及IPO事宜均不对外发表评论。

当前，具身智能上市公司的二级市场表现普遍不佳。据统计，2026年赴港的13家机器人企业中，8家跌破发行价；梅卡曼德等首日破发，宇树科技在科创板上市后市值亦大幅回撤，优必选等已上市标的持续承压。而在一级市场，各企业递表反复失效成为常态，撤回与终止同步出现。

具身机器人资本市场转冷背后，是相关企业欠佳的财务成绩单和市场表现。举例而言，优必选2025年营收20亿元、净亏损7.9亿元；乐聚智能以2025年降价25%换取销量17倍增长，毛利率连续下滑；斯坦德今年4月账面现金一度不足5000万元；云迹科技2026年上半年经调整亏损同比扩大246.7%。市场层面，出货量在涨，但单台价值、复购率与工业场景渗透率仍低，大量采购来自科研、教育、展示与示范场景。

2026年9月，有市场消息称，中国证券监督管理委员会已通过窗口指导提高人形机器人IPO门槛，拟上市企业须证明自身具备产生经常性收入的能力、处于亏损收窄轨道，或已实现真正的技术创新，其上市申请才有可能被纳入审批考量。该消息未获得监管层面的正式确认，但具身智能企业IPO节奏放缓已是当下明显的趋势。