IPO 递表隐患重重：植物医生门店持续关店，营销高企啃蚀利润

经济观察网植物医生第四次更新深交所主板 IPO 招股书，保荐机构为中信证券，目前审核状态为 “已问询”。公司 IPO 进程一波三折，曾两次因财务资料过期中止审核。招股书显示，2023-2025 年公司营收常年卡在 21 亿元区间，增长近乎停滞；2025 年净利润、扣非净利同比转负，利润端承压，毛利率持续低于可比同行均值。

作为以线下加盟门店为基本盘的单品牌美妆，报告期内授权专卖店持续缩减，三年合计净减少 336 家。与此同时销售费用持续走高，2025 年销售费用率升至 37.02%，而研发费用率逐年下滑至 2.75%，呈现重营销、轻研发特征。

本次 IPO 拟募资 9.98 亿元，过半资金投向渠道与品牌建设。公司还在申报期内完成合计 1.8 亿元现金分红，实控人收益显著，引发市场热议。此外，2022 至 2025 年公司累计收到 17 份行政处罚，涉及虚假宣传、进货查验不合规等问题，深交所已就此问询。