核心主业增长乏力，毛利率节节失守，保伦股份IPO上会藏着拷问

核心主业增长乏力，毛利率节节失守，保伦股份IPO上会藏着成长性拷问

10月27日，上交所上市审核委员会2026年第54次审议会议将如期召开，广东保伦电子股份有限公司，也就是大家熟知的itc品牌所属企业，即将迎来主板IPO上会的关键一关。在国内专业视听赛道，保伦股份不算无名之辈，依靠公共广播、专业扩声、智慧会议等产品，在教育、政务、园区等B端场景拥有不小的市场份额。但翻开招股书里的经营数据，很难让人对它的成长故事抱有乐观预期。营收连续两年回落、利润大幅波动、毛利率持续下行，再叠加全球专业视听行业增长预期被下调，摆在审核面前的，不只是纸面的财务数字，更是这家企业持续经营能力的现实考题。

保伦股份的业务边界很清晰，公司主打itc品牌，产品矩阵覆盖公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统、灯光亮化系统六大板块，面向政企端客户做研发、生产与销售。这类B端视听设备，订单高度依赖项目采购、招投标预算，行业景气度和下游客户的资金投放节奏深度绑定，这也是理解它业绩波动的基础。

从招股书披露的报告期数据来看，2023年到2025年，保伦股份的营收曲线先往下走，几乎看不到向上的动力。2023年营收304260.43万元，到2024年下滑至278817.69万元，同比降幅8.36%；2025年营收继续小幅回落至276750.69万元，同比再降0.74%。连续两年的收入下滑，两年累计营收降幅达到9.04%。直到2026年上半年，营收才来到109329.75万元，同比仅仅微增1.54%，这个增幅非常微弱，不足以证明公司已经走出收入下行周期。

利润端的变化，比营收更有迷惑性。2023年保伦股份净利润58906.92万元，是近几年利润高点；2024年净利润直接掉到41342.00万元，同比下滑接近三成，达到29.82%。到2025年，净利润回升至42370.66万元，同比上涨2.38%，单看这个数字，很容易让人误以为经营回暖。但拆开数据看就会发现，这份利润回升并不来自产品卖得更好、毛利更高。2025年公司营收依旧在下降，全年毛利总额相比上一年减少5424.15万元，利润能够小幅抬头，核心原因是期间费用同比减少了6587.43万元，简单来说，是靠压缩开支把利润托了起来。这种方式的可持续性本身就存在疑问，费用不可能无限制压缩，一旦后续管控空间见顶，利润很容易再次承压。2026年上半年，净利润8617.78万元，同比增幅仅2.38%，和营收一样，处在低增长的状态。

在所有财务指标里，综合毛利率的连续走低，是更值得重视的信号，它直接反映产品议价能力和竞争格局的变化。2023年保伦股份综合毛利率56.49%，2025年下滑到54.88%，2026年上半年进一步落到53.02%。持续、单向的毛利率下行，不是短期波动，而是一个持续的趋势。对于做硬件系统集成的企业而言，毛利率是护城河的直观体现，当核心产品的盈利空间不断被压缩，往往意味着市场竞争加剧，降价抢单的情况正在增多。

拖累整体业绩的源头，集中在三大核心产品上。智慧会议系统、专业扩声系统、公共广播系统，2025年三者合计贡献了73.62%的主营业务收入，主营毛利占比更是达到79.61%，是保伦股份的基本盘。而这三块业务，已经很难再拉动公司增长。

智慧会议系统是公司的主力产品之一，2025年收入70155.70万元，同比下降2.87%，营收占比25.36%。有意思的是，这款产品的销量还在往上走，但是单套的平均收入在下降，也就是以价换量。用降价换销量，短期稳住出货规模，长期会持续侵蚀产品收益，当年该产品毛利率57.37%，已经能看到压力。

专业扩声系统是公司毛利率最高的板块，2025年营收69313.73万元，同比仅增长0.28%，基本原地踏步。高毛利业务停滞不前，企业很难找到新的利润增长点。

公共广播系统是保伦股份起家的老牌业务，下滑态势最为突出，2025年收入64176.24万元，同比下降11.04%，并且自2023年开始，收入就一路走低，没有企稳迹象。三大支柱业务一降、一停滞、一持续走弱，相当于公司的收入底盘正在松动。

外部环境的压力同样不容小觑。行业机构AVIXA更新了2025年专业视听行业展望，虽然机构依旧看好全球市场的长期空间，预测全球专业视听终端支出会从2025年3320亿美元增长到2030年4020亿美元，但下调了增速预期，此前五年的年均增速预测从5.3%下调至3.9%。报告同时提到，亚太市场的增长重心逐步转向印度，这也意味着国内市场的扩容节奏会放缓。

对保伦股份来说，这不是一个好消息。它的收入重心扎根国内市场，下游以国内各类项目采购为主。行业整体增速放缓，叠加国内同行竞争加剧，B端项目预算收紧，存量竞争的环境下，想要重新拉动营收、稳住毛利率，难度会进一步加大。

主板IPO审核，十分看重发行人持续盈利能力的稳定性。保伦股份当下的矛盾点很清晰：营收连续走弱，利润靠砍费用勉强托底，毛利率持续下行，三大核心产品增长乏力，再叠加行业预期下调。这些问题，都需要在审核会议上给出扎实、可信的解释。

靠缩减费用换来的利润修复，只是缓冲手段，不能解决根本问题。如果不能止住核心产品售价下滑、收入萎缩的势头，在行业进入慢增长阶段之后，业绩压力只会持续放大。

这次上会，保伦股份要回答的不只是报表数字的变动原因，还要向监管说明，在行业增速下调、内部产品增长遇阻的环境下，公司后续有哪些落地的方案去稳住收入、修复毛利率、打开新的增长曲线。能不能把这些成长性疑问解释清楚，直接决定本次IPO的走向。对于itc品牌背后的保伦股份而言，这场上会，本质上是市场对它未来经营想象空间的一次集中拷问。