营收连续走弱+毛利率节节下探，保伦股份主板IPO迎来业绩大考

2026年10月27日，上交所上市审核委员会将召开本年度第54次审议会议，广东保伦电子股份有限公司（简称保伦股份）正式迎来主板IPO上会关键环节。这家手握itc品牌、深耕专业视听设备赛道多年的企业，靠着公共广播、智慧会议等产品坐稳国内细分市场前排席位。只是光鲜的行业地位之下，保伦股份最近三年的经营数据却持续走弱：营收连续两年下滑，利润大幅收缩，综合毛利率一路下行，再叠加全球专业视听行业增长预期被大幅下调，资本市场对这家企业成长性的疑问，已经摆在审核台前。

先看清保伦股份的主营业务版图。公司主打六大类专业视听软硬件产品，分别是公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统以及灯光亮化系统，全部对外统一使用itc品牌进行市场推广。产品主要面向政企、教育、文旅等B端客户，依靠全国数千家集成商渠道完成落地销售，是国内公共广播与会议视听领域规模靠前的制造服务商。

招股书披露的报告期涵盖2023年至2026年上半年，这份成绩单很难让人乐观。2023年保伦股份营业收入达到30.43亿元，到2024年直接回落至27.88亿元，同比减少8.36%；2025年营收继续小幅下行至27.68亿元，再度微降0.74%。两年时间，公司整体营收累计下滑幅度达到9.04%，原本稳步扩张的营收规模直接进入萎缩通道。直到2026年上半年，公司营收才小幅回升至10.93亿元，同比涨幅仅1.54%，增长力度极度微弱，很难扭转整体业绩下行的大趋势。

利润端的波动比营收更加剧烈。2023年保伦股份净利润接近5.9亿元，创下阶段高点；2024年净利润骤降至4.13亿元，同比大幅下滑29.82%，利润近乎缩水三成。虽然2025年净利润小幅回升至4.24亿元，同比小幅上涨2.38%，但这份利润回暖并不具备经营基本面支撑。仔细拆解数据就能发现，2025年保伦股份营业收入依旧处于下行区间，当年毛利总额反而减少了5424.15万元，利润之所以能够小幅回升，完全是依靠压缩期间费用，全年期间费用同比减少6587.43万元，靠成本管控勉强对冲了毛利缩水带来的冲击。一旦后续费用优化空间耗尽，利润很容易再度进入下行通道。

进入2026年上半年，业绩增长乏力的现状依旧没有改善。当期营收同比仅微增1.54%，净利润小幅上涨2.38%，增速始终维持在低位。比营收增长疲软更值得警惕的，是公司综合毛利率开启连续下滑模式，盈利能力稳步走低。数据显示，2023年保伦股份综合毛利率维持在56.49%；2025年已经回落至54.88%；到2026年上半年，综合毛利率进一步跌到53.02%。短短三年多时间，毛利率累计下滑超过3个百分点，对于制造类企业而言，持续的毛利率下行，意味着产品议价能力减弱、行业竞争压力持续加大。

深入剖析营收与毛利下滑的根源，问题集中在三大核心主力产品身上。招股书数据显示，智慧会议系统、专业扩声系统、公共广播系统这三大业务，在2025年合计占到公司主营业务收入的73.62%，贡献了近八成的主营毛利，是保伦股份名副其实的营收基本盘。三大主力产品的市场表现，直接决定了企业整体经营走势，而当下这三大支柱业务已经集体增长遇阻。

其中，智慧会议系统是公司第二大收入来源，2025年实现营收7.02亿元，同比继续下滑2.87%，营收占比25.36%。更值得关注的是，这款产品的销量保持小幅增长，但是单套产品的平均销售收入持续走低，以价换量已经成为常态，直接拖累了产品整体盈利水平，当年该产品毛利率降到57.37%。

专业扩声系统属于公司毛利率最高的优质业务，2025年营收6.93亿元，同比仅微弱增长0.28%，几乎陷入增长停滞。作为拉高整体利润的核心板块，高毛利产品增长近乎停滞，很难带动整体业绩上行。

公共广播系统曾经是保伦股份起家的王牌业务，如今下滑态势最为明显。2025年该业务营收6.42亿元，同比大幅下降11.04%，是三大主力产品里跌幅最大的板块。这项业务自2023年起就持续收缩，至今没能止住下滑势头。三大支柱产品一降两停滞，公司营收基本盘已经出现明显松动。

除了自身产品增长乏力，外部行业大环境也给保伦股份的未来增长蒙上一层阴影。国际行业机构AVIXA发布的2025年全球专业视听行业展望报告，直接下调了行业长期增长预期。机构将此前五年全球专业视听终端支出年均增速，从5.3%下调至3.9%；同时指出，未来亚太地区的增长重心已经转移到印度市场，国内市场整体扩容速度将明显放缓。

行业整体增速下调，叠加国内同行竞争日趋白热化，B端政企采购预算收紧，整个专业视听赛道已经告别高速扩张期，进入存量竞争阶段。对于保伦股份而言，眼下核心产品收入萎缩、产品售价不断下行、毛利率持续缩水，再叠加行业整体增长天花板显现，未来想要重新回到营收稳步增长的轨道，难度可想而知。

当下保伦股份已经站在上会审核的关口。主板IPO对企业经营稳定性、持续盈利能力有着严格的审核标准。营收连续萎缩、利润靠压缩费用勉强维持、综合毛利率连续走低，三大主力产品增长集体遇冷，再加上行业景气度被下调，这些经营层面的现实问题，都会成为审核重点关注的核心风险点。

依靠缩减费用换来短期利润企稳，终究只是权宜之计，无法支撑企业长期稳健经营。如果不能止住主力产品销量与售价下滑的趋势，扭转毛利率持续下行的局面，在行业进入存量博弈的大背景下，后续业绩压力只会越来越大。

接下来上会审议环节，保伦股份必须向监管层清晰说明业绩走弱的底层原因，拿出能够稳住营收、稳住产品毛利率的经营方案。能否把业绩下行、盈利能力弱化的风险解释清楚，直接决定着这一场主板IPO闯关能否顺利落地。对于这家老牌视听设备厂商来说，这一次上会考验，早已超越了资本上市本身，更是对自身长期成长性的一次全面检验。