新疆吐鲁番新三板公司火焰山核心经营权或易主

10月26日，新三板挂牌公司吐鲁番火焰山旅游股份公司（835453，以下简称：火焰山公司）公告，吐鲁番市公共资源交易中心于10月22日发布《吐鲁番火焰山景区经营性项目30年特许经营权公开拍卖项目公告》，对火焰山景区经营性项目特许经营权进行公开拍卖；标的包含已运营项目3个（火焰山景区、火焰山大景区、新疆大漠土艺馆）、在建项目1个（吐鲁番火焰山三借芭蕉扇元宇宙宫建设项目）及规划新建、提升项目13个；经营年限30年，起拍价52401.91万元，竞买保证金5250万元，增价幅度100万元；交易方式为网络竞价，竞价时间为2026年10月29日11:00；委托方为吐鲁番火焰山葡萄沟坎儿井风景名胜区管理委员会。

两天后，西域旅游(300859)公告称，公司近日从公共资源交易网上获悉本次拍卖事项。公告明确，拍卖标的包括火焰山公司目前运营的火焰山景区，牵涉其核心经营性资产的运营安排；若特许经营权由第三方竞得，且经营过渡及权益保障安排未能有效落实，可能对火焰山公司景区经营、资产状况及持续经营能力造成重大影响。截至公告披露日，火焰山公司尚未就经营权出让后的经营衔接、过渡安排及权益保障事项与各方签署协议，拍卖结果及后续经营安排尚待明确。

从拍卖公告看，标的范围内4家建设运营主体中，仅1家与管委会签订过渡协议，其余3家截至评估报告日尚未签订。这意味着，在多数经营主体未就处置达成一致的情况下，整体出让仍在推进，竞价已于10月29日启动，成交结果待公示。

事实上，本次拍卖标的并非纯粹的政府资源，而是叠加了火焰山公司等在先经营主体经营权与经营性资产权益的复合权利约束。

据披露，火焰山景区由火焰山公司2003年投资兴建、2004年试营业，2011年获评国家AAAA级旅游景区，持续经营二十余年；景区内地宫、下沉广场、火焰山雕像等经营性设施多由公司经属地同意投资建设，或在长期经营中陆续添附形成；观光车、摊位、餐饮零售、文创、二次消费、露营等业态亦由公司长期投资运营。2026年上半年，火焰山公司实现营业收入973.51万元，其中门票收入834.50万元、租赁收入126.11万元，几乎全部收入来自标的范围内经营项目——核心资产与收入来源高度重合，经营权一旦易主且衔接不畅，持续经营能力将遭受根本性冲击。

火焰山公司在公告中称，本次特许经营权公开拍卖涉及公司核心经营性资产的运营安排，对经营具有重大影响；截至公告披露日，公司尚未就特许经营权出让后的经营衔接、过渡安排及相关权益保障事项与有关各方签署协议，相关事项仍存在不确定性。前述一家公众公司的核心经营资产，在在先权利尚未依法了结、补偿方案尚未协商一致的情况下被整体打包出让，其程序正当性难免受到追问。

进一步来看，被拍卖的不只是一家新三板公司的核心资产，也是上市公司的重要投资标的。

资料显示，西域旅游持有火焰山公司36.22%股权，截至2026年6月末，该笔长期股权投资账面价值5658.23万元，减值准备为0。西域旅游在公告中已明示减值风险：若标的由第三方竞得且过渡及权益安排未落实，相关长期股权投资可能存在减值风险；最终竞得主体、成交价格均无法确定，公司暂无法准确判断本次事项的财务影响。这意味着，一旦经营权易主衔接不畅，损失将沿股权链条传导至A股市场，直接损害上市公司中小投资者的利益。

中小投资者保护近年被监管置于前所未有的高度。近年来，中央各级单位分别针对保护投资者特别是中小投资者合法权益纷纷发声，2025年10月，证监会还发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕发行上市、交易公平、机构责任、打击违法等重点领域推出23项具体举措，覆盖发行、交易、退市、维权全链条；相关领导也表示，要“不断扎牢织密投资者保护‘安全网’”。我国股市拥有超2亿投资者，且超九成为个人投资者，任何一起核心资产处置事件的背后，都牵动着千万中小股东的切身利益。

值得注意的是，上市公司核心资产一旦被处置，中小投资者利益如何保护始终是监管关注的重点所在。从过往实践看，监管层的关注重心稳定落于四个维度：中小股东利益能否得到保障、评估作价能否经得起公允性检验、持续经营能力是否被实质削弱、信息披露能否及时到位；这四重追问，往往在核心资产处置事件发生的第一时间即已展开。

竞价可以分出最高报价者，但公众公司的在先权利、补偿安排与股东权益，以及评估作价的公允性，不应在落槌之后才被追问。同时，中小投资者的知情权与合法权益，也不应成为竞价的附带品。（奚北）