月末债市波动加大！30年期国债期货创3月以来最大跌幅

10月30日，国内债市遭遇“黑色月末”，国债期货全线下跌，超长端领跌。

与此同时，资金大幅流出国债期货市场，30年期国债期货主力2612合约，资金流出规模超28亿元，盘中最大跌幅近1%，创3月9日以来单日最大跌幅。业内人士表示，超长国债市场前期积累的获利盘较多，在市场情绪转换下，出现了大幅止盈情况，推动了市场波动率上升。但是在债市资产荒的环境下，不必过分担忧。

国内债市遭遇“黑色月末”

10月30日，国内债市遭遇“黑色月末”：国债期货全线下跌，超长端领跌，且跌幅与久期高度相关：2年期跌0.06%，5年期跌0.17%，10年期跌0.21%，30年期跌0.94%。

具体来看，30年期主力合约（TL）收盘跌0.94%报117.42元，盘中最大跌幅近1%，创3月9日以来单日最大跌幅，曲线呈“长端杀估值”特征。现券端同步走弱，10年国债活跃券收益率上行约1.2—2个基点至1.62%上方，30年国债“26超长特别国债04”收益率跳升3个基点至2.083%，超长端期限利差被动走阔。

与此同时，资金也在大幅流出国债期货市场。30年期国债期货主力2612合约，资金流出规模超28亿元；10年期国债期货主力2612合约，资金流出规模超8亿元；5年期国债期货主力2612合约，资金流出规模4.47亿元。同期30年期主力持仓减少3.16万手，10年期只减少1.73万手。

获利资金在大幅止盈

在此轮下跌之前，长端债券价格累计涨幅已经偏大，推动收益率持续下行。

10月29日，5年期国债收益率1.3297%、10年期国债收益率1.6233%，双双创下2026年年内新低；30年期国债收益率2.0467%，处于年内0.5%分位。在当前这一收益率水平下，30年期国债约24的修正久期对应这样的风险特征：收益率上行4个基点，对应价格就会下跌近1%。杠杆盘承压之下，止盈行为容易形成自我加速。

3月份以来，超长债持续遭到“抢购”，机构拉长久期行为持续推进。国盛证券对“固收+”产品在债券市场配置研究显示，第三季度中长期纯债基金份额环比增加2103亿份、短期纯债基金环比增加93亿份。中长期和短期债基的债券市值分别环比增加3099亿元、174亿元，市值占比分别环比增加1.7%、1.4%，配债拉长久期较为积极。

国盛证券债券分析师杨业伟认为，四季度以来，权益延续下跌趋势，“固收+”赎回压力或进一步加剧。从经验上看，当产品年初以来收益率低于-5%时，将会面临较大的赎回压力；收益率介于-3%与-5%之间，则赎回压力适中；收益率高于-3%，则赎回压力较小。静态假设下，如果股市再跌10%，二级债基平均累计收益将跌至2.00%，预计跌超3%的二级债基预计接近4700亿元，跌超5%的二级债基预计约2200亿元。

杨业伟也强调，“固收+”赎回压力向债市传导，需要债市本身处于逆风期。近期央行公布公开市场操作向隔夜切换、推出非银机构大额赎回工具，政策层面相对友好。在债市资产荒的环境下，权益下跌对债市的负面影响暂时不必过分担忧。

校对：杨舒欣