股债震荡格局开启 鹏华“固收+”专家分享四季度投资思路

随着2026年基金三季报披露,鹏华基金固收团队旗下多只“固收+”产品的基金经理发表最新的市场研判。当前权益市场波动抬升,A股成长板块经历深度回调,转债估值显著回落,整体市场进入震荡格局。鹏华固收旗下四只不同波动风格的“固收+”产品,围绕债券底仓、科技权益、可转债增强三条主线,对四季度股债转债市场做出专业研判,并披露组合运作思路。

鹏华双债加利王石千:债市震荡为主,科技成长迎来修复窗口

鹏华双债加利(A类000143)是团队中波“固收+”代表产品,由鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理王石千管理,严格执行“债券打底、科技增强、转债辅助”的投资框架,资产配置兼顾纪律性与灵活性,权益仓位长期聚焦科技成长赛道。

回顾三季度市场,王石千在三季报中表示,2026年三季度债券市场收益率整体下行,期限利差和信用利差继续压缩。三季度内需相对稳定,融资需求偏弱,基本面支持债券市场收益率向下;央行7月通过买断式逆回购投放流动性、部分地区银行存款利率上限下调,带动债券市场收益率尤其是超长端债券收益率的下行。展望四季度,9月末稳增长政策加码,内需有望企稳,海外债券市场收益率高企,国内债券市场可能呈现震荡行情。

权益市场方面,三季度A股出现明显调整,行业分化加剧。外部扰动成为较强压制因素:美伊冲突推升油价,美国通胀预期上行,美联储9月加息,显著压制A 股整体风险偏好。行情结构上,前期涨幅过高、筹码拥挤的AI硬件板块回调明显;能源板块受益能源价格上行表现较好,银行红利板块也有表现。王石千判断,四季度以AI硬件为代表的科技板块基本面依然强劲,股价有修复的可能性;景气度较高的行业如航运、医药等也可能有投资机会。

可转债市场三季度同步走弱,估值压缩。转债跟随股票市场下行,9月调整幅度尤为突出,主要诱因是股市下跌削弱投资者预期,叠加前期转债整体估值处于历史高位,抛压集中释放。对于四季度转债行情,王石千指出,当前转债估值虽仍偏高,但已经明显回落,市场弹性有所修复,叠加A股整体位置偏低,转债市场有望迎来结构性机会。

鹏华精新添利陈大烨:AI产业长期主线不变,均衡布局抵御市场波动

鹏华精新添利(A类019602)是鹏华中波“固收+”矩阵的新锐产品,由鹏华基金混合资产投资部总经理助理、基金经理陈大烨管理,权益端坚持科技成长风格,力争在成长机遇与回撤控制之间寻找平衡。

复盘三季度行情,陈大烨认为全球宏观环境出现明显变化:霍尔木兹海峡冲突推高油价,全球通胀再度上行;美联储时隔三年重启加息,美债收益率大幅走高。产业端,海外大模型收入增速放缓,市场担忧AI资本开支回落,AI产业链估值全面收缩。资金层面,二季度科技赛道交易拥挤,三季度遭遇资金踩踏,创业板、科创50大幅下跌。基金在三季度初减仓科技板块,增持应用、有色行业,但受板块整体大跌拖累,组合仍出现明显回撤。

陈大烨指出,AI是中长期最重要的产业主线之一。2024年以来,AI从对话、搜索逐步延伸至Coding、漫剧制作,并开始在金融、医疗、科研等领域落地,切实带动生产力提升。但产业发展并非持续高速增长,会经历加速、放缓周期。

组合关注供需格局较好、即使行业增速放缓依然能保持价格稳定和较好ROE回报的环节,相对更看好晶圆厂、部分国产化率持续提升的半导体材料及设备,以及设计公司。同时持续跟踪Coding、漫剧、个人助理等下游应用,以及具身智能、AI消费硬件等产业趋势变化。

他进一步分析,一旦AI投资放缓、产品价格回落,将拖累国内出口与投资。未来一两年国内内需政策有望加码,当前内需板块估值处于低位、供给改善、分红提升,组合会适度均衡配置。三季度债券市场表现更加出色,市场已为AI投资增速放缓定价,组合整体保持中高久期,对股票市场风险做一定对冲。展望四季度,若AI产业增速进一步放缓,海外高利率有望松动,内需资产与黄金迎来重定价;若AI景气回升,算力产业链将迎来修复。当前AI应用成为市场共识,组合将加大布局,并跟随宏观环境灵活调仓。

鹏华信用增利方昶、王云鹏:以“反内卷+反脆弱”布局周期资产

鹏华信用增利(A类206003)定位于中波周期增强“固收+”,由鹏华基金多元资产投资部联席总经理、基金经理方昶与鹏华基金权益周期投资专家、基金经理王云鹏共同管理,形成“宏观大类配置+中观周期行业精选”的双轮驱动。

方昶、王云鹏在季报中指出,在重点关注的周期类资产中,三季度表现较好的主要是煤炭和黄金。根据对周期的研究和认知,目前所处周期位置属于典型的“康波萧条期”,典型特征是主导国货币体系稳固性下降带来的黄金牛市,以及全社会生产效率遇到瓶颈后下一轮技术革命的萌发。落实到组合构建上,主要沿两条思路展开,形成了“反内卷”+“反脆弱”的组合结构:

对于“反内卷”的核心代表——化工资产,目前属于比较冷门阶段,关注度明显降低,但是从基本面运行和定价水平来看,判断该类资产处于风险收益关系友好的状态。在三季度结合具体细分行业的商业规律,增持了部分精细化工方向的标的。在宏观维度上,中游制造业的产业升级是康波萧条期给予追赶国的一次机遇,而当下上游能源价格的大幅波动,提供了产业升级的催化剂。

对于“反脆弱”的核心代表——煤炭+黄金,三季度表现较好。对于黄金资产,判断三季度完成了投资逻辑的阶段转换,未来表现值得关注;同时在具体个股的仓位层面有所集中。

鹏华畅享寇斌权、林艺杰:债市震荡加剧,科技成长性价比逐步修复

鹏华畅享(A类015256)定位于低波“固收+”,是全市场首只采取科创量化增强策略的“固收+”产品,采取“债券底仓+科创量化增强策略”,是鹏华“固收+”产品线中的差异化亮点。寇斌权现任鹏华基金指数与量化投资部基金经理,负责量化策略部分,通过科创量化增强等策略捕捉股票端超额收益;林艺杰现任鹏华基金多元资产投资部总经理助理、基金经理,负责债券底仓管理,确保组合稳健性与流动性。

四季度债市方面,寇斌权、林艺杰判断,9月末稳增长政策以结构性托底为主,难以扭转基本面下行趋势。地方化债与实体融资偏弱格局不变,信贷仍将疲软,货币政策大概率维持宽松,年底存在总量宽松的可能。供给端,地方债增发带来短期扰动,但中小银行有望重新成为四季度配置主力,叠加避险资金持续流入,债市供需有望保持平稳。当前债券资产赔率有所降低,四季度波动或将加大。三季度组合维持偏长久期,通过波段交易赚取资本利得;后续将采取区间操作思路,逢调整考虑加仓、逢走强考虑止盈,同时依靠精细化择券争取增厚票息收益。

权益方面,三季度权益市场出现风格切换,上半年成长与价值的K型分化快速收敛,成长方向经历幅度较深的回调。不过,科技板块营收和盈利暂未出现方向性拐点,交易拥挤度有所缓解,估值性价比有一定修复;受美联储加息余波、中东地缘冲突影响,短期市场大概率维持均衡或价值风格。

AI技术迭代仍在提速,大模型迭代周期缩短至两个月一代,旗舰模型主攻长程任务,轻量化模型持续优化性价比,AI应用市场持续扩容。市场当前对科技方向的定价逻辑正在变化:头部大模型公司年化营收仍保持高增,但增速从年初的爆发式增长开始边际放缓,市场更强调业绩兑现;而在资本开支层面,技术迭代的驱动并未因市场情绪降温而减弱。成长风格回归的可能性在市场震荡中被持续积累,新的AI能力突破兑现为可预期商业成果或将成为重要催化。

总结:“固收+”坚守多元配置,把握股债与周期结构性机会

综合鹏华“固收+”多位基金经理的三季报观点,2026年四季度整体市场告别单边行情,进入股债双震荡阶段。债券市场宽松环境不变,但波动抬升;权益市场短期受海外流动性与地缘局势约束,风格趋于均衡,但AI科技成长产业趋势长期向上,经历估值回调后投资性价比逐步显现;可转债市场估值泡沫得到释放,弹性修复,具备布局结构性机会;以化工、煤炭、黄金为代表的周期资产亦存在差异化机会。