宏芯宇启动招股：预计募资超10亿港元，获7名基石投资者认购
撰稿 | 贝多
来源 | 贝多商业&贝多财经
10月30日，深圳宏芯宇电子股份有限公司（下称“宏芯宇”或“公司”，02681.HK）启动在港交所主板的公开发售，公司拟全球发售1471.72万股H股，发售价区间为每股72.29港元至82.90港元，募资总额约10.64亿至12.20亿港元，预计11月12日挂牌。
按发售价区间计算，发行后总市值约348.82亿至400.02亿港元；2026年前四个月，公司收入80.12亿元、同比增长185.7%，净利润38.41亿元、同比增长3020.8%。七名基石投资者合计认购约4.52亿港元，占发售股份的37.01%至42.44%。
一、营收112.38亿元，四个月赚超两年
天眼查显示，宏芯宇成立于2018年。
2023年至2025年，公司收入分别为87.81亿元、87.18亿元和112.38亿元；毛利分别为4.17亿元、14.00亿元和24.46亿元，综合毛利率从4.8%升至16.1%、21.8%；净利润为-1.17亿元、4.83亿元和13.64亿元，2024年完成转向，2025年同比增长182.5%。
2026年的斜率更陡。前四个月的净利润，已经是2024年与2025年两年合计18.47亿元的两倍有余，净利率47.9%。价格的抬升写在单价里。
嵌入式存储每GB均价由上年同期的0.23元涨到0.51元，DRAM由12.24元涨到34.98元；同期嵌入式存储的收入占比从47.8%升至67.8%，量价与结构叠在一起，才有了这一轮弹性。
这份弹性来自提前的备货。2026年4月末存货由上年末的71.72亿元增至108.87亿元，采购付款相应前置，库存水位与收入预期同步抬升。
研发的投入没有停。2023年至2025年，研发开支分别为2.83亿元、3.92亿元和4.93亿元，三年合计约11.68亿元，强度高于行业平均。
截至2026年4月末，员工1387人，其中研发867人、占62.5%，累计取得416项授权专利，含发明专利320项。
二、嵌入式占去六成八，主控自己设计
2025年，嵌入式存储收入53.69亿元、占47.8%，是最大的收入来源；DRAM收入27.84亿元、占24.8%；存储颗粒17.19亿元、占15.2%；固态硬盘9.64亿元、占8.6%；移动存储占3.1%。
2026年前四个月，嵌入式存储收入54.33亿元、占比升至67.8%，DRAM、存储颗粒、固态硬盘分别占13.6%、11.5%和4.2%。
产品覆盖从手机、平板、可穿戴到PC、服务器、车载的整条链条：嵌入式存储含eMMC、UFS、ePOP与uMCP，用于智能手机、平板、AI摄像头与眼镜、车载中控。
固态硬盘覆盖SATA与PCIe多代接口，DRAM含DDR4、DDR5、LPDDR4X与LPDDR5X；此外还有U盘、存储卡与晶圆、晶粒。
公司的特别之处在于主控。它不建晶圆厂，从三星、SK海力士、美光及长鑫存储、长江存储采购晶圆，搭配自研主控与固件算法，封装测试交给第三方。主控与固件共同决定读写性能、功耗与可靠性，同样的颗粒配不同的主控，竞争力可以完全不同。
这条路线从2019年开始：HG2319 USB 3.2闪存盘主控当年投片，2021年PCIe Gen3固态硬盘主控投片、2022年量产，2024年PCIe Gen4固态硬盘主控与UFS 2.2主控完成投片。除已量产的主控之外，另有八款自研主控处于送样、流片与设计阶段。
2021年，公司进入传音与OPPO供应链，2022年进入小米，2024年进入vivo，品牌客户还包括TCL与小度，2026年前四个月直销占比约54.3%。新场景也在打开：2023年起向车规级应用提供存储产品，并进入汽车制造商的一级供应商体系；企业级存储产品已开始量产出货。
三、十亿港元募资七成半投向主控与产品线
这次发行以机制B分配，香港公开发售占10%、国际发售占90%，另设15%的超额配股权与15%的发售量调整权；按中位数77.60港元计算，募资净额约10.54亿港元，H股市值约198.96亿至228.17亿港元，上市适用主板8.05（3）条的市值与收益测试。
募资分成四份：40%即约4.217亿港元用于存储产品的开发及商业化，35%即约3.690亿港元用于主控芯片的研发及迭代，15%即约1.581亿港元用于提升晶圆检测与主控芯片的验证测试能力，余下10%用于营运资金。前两项合计七成半，指向同一件事——把主控自研的比例继续往上抬，把测试这一决定良率的环节握在自己手里。
七名基石投资者多与产业链相关。Flourish认购1.2674亿港元，背后是半导体领域的长期投资人；Pine Vigor认购7850万港元，是现有股东Future Pafi的关联实体。
传音国际认购7848万港元，来自客户传音控股；江波龙投资认购6278万港元，来自存储模组厂商江波龙。另有Gottfried认购5000万港元、雄狮3532万港元、陈俊成2350万港元，锁定期六个月。
创始人吴奕盛合计控制36.68%的投票权，群联电子持股22.50%，既是股东也是关联供应商。上市前公司完成六轮融资。
每股成本从2020年3月A轮的6.00元升至2025年3月D轮的23.00元，投后估值由8.16亿元升至107.60亿元；对照发行后的市值区间，一级市场的定价被二级市场接了过去。
外部空间仍在扩张。全球存储产品市场将从2026年的3775亿美元增至2030年的7238亿美元，复合年增长率17.7%；企业级与车载级是主要增量，2030年预计分别达1961亿美元和1795亿美元。
中国内地市场2030年预计3964亿美元，复合增速21.2%。三星、美光等原厂合计份额超过95%，宏芯宇以0.6%的份额排在全球第12位，同时是全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商；国内独立厂商的整体份额则从2021年的不足1.5%升至2025年的超过3%。
如今，宏芯宇手里握着三样东西：一条从USB、PCIe到UFS的主控自研路线，八款在研主控排在后头；一套覆盖嵌入式、固态硬盘、DRAM与存储颗粒的产品矩阵。
一份从传音、OPPO、小米到vivo的客户名单，以及刚刚打开的车规与企业级两道门。三者叠在一起，才是一家Fabless存储方案商真正的护城河。
整体来看，这家成立不到八年的公司，用一轮周期把毛利率从4.8%推到62%，把净利润从-1.17亿元做到四个月超过前两年合计。
这一次带着传音、江波龙的产业资本一起登台，募资七成半投向主控与产品线。存储周期还会起伏，但主控自研、客户结构与产品宽度，是穿过周期也不会变的部分，值得期待。