代工品牌两手抓，广东大卖年收近5亿冲击上市
“一半一半”
作者 | Rhine
图源 | unsplash
品牌想做大，代工也不想丢。小孩子才做选择，合捷电器两手都抓。
成立15年，年营收接近5亿元，如今又向港交所发起冲击。从替海外品牌生产产品，到将自有品牌推向全球，这家佛山企业看似已经完成了身份转变。
但翻开招股书就会发现，代工并没有成为它的过去，品牌也还不是它的全部。
01
两条腿走路
2023年至2025年，合捷电器年营收从3.64亿元增长至4.94亿元，净利润从1542万元增至4742万元，净利率从4.2%提升至9.6%，毛利率也从37.0%提升至41.4%。短短三年，盈利能力有了明显改善。
图源：招股书
自有品牌的贡献也不容忽视。招股书显示，Ciarra自有品牌毛利率约为55%，而ODM业务毛利率约为27.6%，前者几乎是后者的两倍。
不过，如果只看利润表现，很容易忽略另一面。
2025年，公司自有品牌收入为2.48亿元，占总营收的50.2%；ODM业务收入为2.46亿元，占比49.8%。两项业务几乎平分秋色。
但从增长来看，过去三年ODM业务的复合增长率达到19.0%，反而高于自有品牌的14.2%。
图源：招股书
在合捷电器不断加码品牌建设的同时，代工业务并没有退居幕后，反而跑出了更快的增长速度。品牌业务确实为公司打开了更高利润空间，但支撑营收规模持续扩大的，依然是ODM这块成熟的业务基本盘。
这也让合捷电器的出海故事有了不同于其它跨境电商企业的地方。
从市场布局来看，公司已经具备相当成熟的全球销售网络，业务覆盖80多个国家和地区，并在欧洲五个主要市场完成布局。
2025年，公司售出约45万件厨具，按出口销售收益计算，在中国出口至欧洲的大型厨房电器公司中排名第三。
目前，Ciarra品牌通过亚马逊、Leroy Merlin、Darty、OTTO等平台，在16个国家开设了59家网店，DTC渠道也已初具规模。
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但合捷电器并没有因为做品牌而放弃代工，也没有因为代工业务增长更快而停下品牌化的脚步。
两条业务线并行发展，最终交织成了它独特的企业基因：一半是品牌，一半是代工。
02
从德国撕开一道口子
2011年，合捷电器成立于佛山顺德，最初走的是珠三角家电产业带最熟悉的路线，为欧洲本土家电品牌提供ODM代工，依靠设计和制造能力积累经验。
在代工业务中摸爬滚打了几年后，2017年，公司推出自有品牌Ciarra，并把出海的第一站选在了德国。
作为欧洲重要的厨电消费市场，德国消费者购买力较强，对嵌入式厨电的接受度也较高，厨房改造时往往会考虑油烟机与炉具的配套购买。
合捷电器可以先从自己熟悉的抽油烟机切入，再逐步向其他厨电品类延伸。
图源：Ciarra
更重要的是，进入德国市场，需要通过CE、GS、CB、RoHS、REACH、ErP等多项认证，而这些认证，公司在ODM阶段就已陆续取得，无需再投入时间和资金重新完成认证。
进入市场只是第一步，如何找到自己的位置才是真正的考验。
Ciarra没有直接挑战德国高端厨电品牌，而是选择从抽油烟机这一核心品类切入，尤其瞄准下吸式、岛台油烟机等细分市场。
图源：Ciarra
以德国本土品牌BORA为例，其一款下吸式产品在英国售价可达1673欧元，而Ciarra在OTTO上的实际售价约为1269.99欧元，两者相差超400欧元。
相比高端品牌，Ciarra希望吸引的，是同样看重设计和体验，却未必愿意支付过高溢价的消费者。
凭借红点奖、iF设计奖等设计背书，再结合电商平台减少中间渠道的优势，Ciarra逐渐找到了自己的市场空间。
2025年，抽油烟机为公司贡献3.54亿元收入，占总营收的71.6%。德国市场更是贡献了约3.34亿元收入，占比达到67.7%。
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Ciarra在德国已经建立起一定的品牌认知和渠道基础，但这些积累的认证经验、平台运营能力和品类拓展模式，能否顺利复制到法国、英国乃至北美市场，还有待更多业绩验证。
在德国站稳脚跟，是Ciarra出海的重要一步。但距离成为真正具有全球影响力的厨电品牌，它显然还有更长的路要走。
03
上市门口还有几道坎？
2026年5月，合捷电器正式向港交所递交招股书。不过，这场上市之旅并没有想象中顺利。
事实上，这已经不是合捷电器第一次尝试资本化。早在2020年，公司便挂牌新三板，随后于2022年主动摘牌，如今再次冲击资本市场。
2026年10月，中国证监会要求合捷补充境外发行上市备案材料。这意味着，除了经营业绩，公司的治理沿革和相关合规事项也需要接受进一步审视。
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合捷电器还不能完全摆脱的代工客户依赖。目前，它为全球50多个品牌提供ODM服务。2023年至2025年，公司前五大客户中至少有四家来自ODM业务，2024年甚至全部都是ODM客户，收入占比达到31.9%。
但合捷并未与核心ODM客户签订长期采购承诺协议，也不是任何客户的独家供应商。也就是说，客户今年下了多少订单，并不意味着明年还会继续采购。
而自有品牌虽然已经贡献了一半左右的营收，也还不足以完全抵消代工订单波动带来的影响。
图源：Ciarra
合捷还面临另一个问题：市场过于集中。
2023年至2025年，公司来自欧洲的收入占比分别为64.3%、62.1%和67.7%。尤其是德国，2025年单一市场就贡献了约3.34亿元收入，占总营收的67.7%。
合捷在德国市场卖得越好，对这个市场的依赖也越深。一旦欧洲消费需求走弱，或当地贸易政策、汇率出现变化，公司经营难免受到影响。
虽然合捷已经将业务拓展至其它市场，但这些市场目前贡献的收入仍然有限，短期内还难以接过欧洲市场的增长接力棒。
图源：招股书
即便产品顺利卖到了海外，合捷也并没有完全掌握销售渠道的话语权。
目前，自有品牌收入中约74%来自亚马逊、Leroy Merlin、OTTO、Darty等第三方平台，其中仅亚马逊一家就贡献了60.7%。平台流量分配、佣金调整以及账户规则变化，都可能影响品牌的销售表现。
从代工厂到品牌商，合捷已经走过了这段迁移中最艰难的一段路，但最后一段路，仍有待它在监管的追问与市场的检验中逐一作答。
招股书是一面镜子，照见的不仅是合捷已经取得的刻度，更是它成为一个真正意义上的品牌出海企业的距离。
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