产品销量涨了，为何国仪量子亏得更狠了？

研究员｜刘瑞祺

登陆科创板不到三个月的国仪量子技术（合肥）股份有限公司（以下简称“国仪量子”），近期交出了上市后的首份财报。

2026年前三季度，国仪量子实现营收4.04亿元，同比增长53.35%；归母净利润亏损1.46亿元，去年同期亏损约9461万元，亏损进一步扩大。

第三季度单季度，公司实现营收1.46亿元，同比增长57.65%，归母净亏损7611万元。仅这一季度的亏损，就超过了上半年亏损总和。

但国仪量子的毛利率并未下滑。前三季度，公司综合毛利率约42.54%，同比提高近2个百分点。营收和毛利增长，为何其亏损持续扩大？

为何亏损扩大？

国仪量子成立于2016年，以自旋共振及量子精密测量技术为起点，逐步形成量子信息技术与自旋共振、电子显微镜、气体吸附分析及随钻测量等业务。

尽管在登陆资本市场时，国仪主打的是“国内量子精密测量领域代表性企业”，但从收入结构看，电子显微镜已经成为其最大的业务板块。

招股书显示，2023年至2025年，国仪量子的主营业务收入分别为3.90亿元、4.84亿元和6.63亿元。

（主营业务收入按产品分类，图源：国仪量子招股书）

其中，电子显微镜业务收入由2023年的1.18亿元增长至2025年的3.73亿元，占主营业务收入的比例从30.20%提高至56.29%。仅2025年，电子显微镜业务收入就同比增加约1.27亿元，贡献了当年主营业务收入增量的约七成。

相比之下，2025年量子信息技术与自旋共振业务收入为2.18亿元，占主营业务收入的32.95%。其中，量子传感系列占9.68%，量子计算系列仅占3.43%。量子计算业务的收入占比还在下降，2025年收入2270万元，同比下降约15.6%，占主营业务收入的比例从2023年的6.37%降至3.43%。

电子显微镜也是国仪最主要的毛利来源。2025年，其毛利率达到48.81%，贡献了公司主营业务毛利的约58%；量子计算业务的毛利率则从48.93%降至16.81%，毛利贡献占比仅约1.22%。

电子显微镜业务的增长，既来自销量增加，也来自产品结构升级。2025年，国仪电子显微镜整机销量同比增长19.44%，平均售价从89.91万元提高至115.75万元。

（图源：国仪量子IPO第二轮审核问询回复）

两类业务的客户结构也存在明显差异。量子业务还高度依赖科研院校。

根据招股书审核问询回复，2025年，国仪量子信息技术与自旋共振系列的终端客户中，高校及科研院所贡献了92.30%的收入，企业及其他客户仅占7.70%。

电子显微镜业务来自企业及其他客户的收入占比已达到45.95%，高校及科研院所占比为54.05%。电子显微镜已经进入更广泛的企业客户市场，成为国仪量子最主要的收入来源。

把科学仪器赚的钱，花在量子上？

产品卖得多了，但为何国仪量子亏得还更多了？

前三季度国仪量子营业收入同比增加约1.41亿元，营业成本增加约7563万元，新增毛利约6508万元。

但同期，研发费用达到1.18亿元，同比增长51.98%，增加约4042万元；销售费用达到9642万元，同比增长28.97%，增加约2166万元。两项费用合计同比增加6208万元，几乎抵消了同期新增的全部毛利。

（国仪量子2026年前三季度主要收入及费用情况，数据来源：公司三季报）

招股书提到，高端科研仪器使用寿命一般为5至10年，同一客户短期内复购同类设备的需求有限。2023年至2025年，国仪前五大客户收入占比分别为24.62%、17.02%和16.07%。

国仪也在扩大销售渠道。2023年至2025年，其间接销售收入占比从36.44%提高至45.60%；仅2025年，间接销售收入同比增加约1.07亿元，贡献了当年近六成的新增主营业务收入。

相比之下，研发投入的增长更为明显。

2025年全年，国仪研发费用约1.11亿元，而2026年仅前三季度就达到1.18亿元，已超过去年全年；第三季度单季研发投入同比增长74.13%。公司解释，主要是新品开发材料及研发人员薪酬支出增加。

新增研发投入究竟流向了电子显微镜等科学仪器，还是量子计算、量子传感等前沿业务？

招股书披露的研发项目，2025年，国仪主要研发项目中，CAN400核磁共振波谱仪产品化投入约1371万元，DB500双束扫描电镜研发投入约1046万元。而离子阱量子计算机研发项目当年投入仅有约269万元。

虽然这只是公司披露的部分主要研发项目，不能代表全部研发费用的分布。但高端科学仪器的研发与产品化，已经是其重要的资源投入方向。

（离子阱量子计算机，图源：国仪量子官网）

上市后，国仪仍在推进这部分业务。10月18日，公司在全国电子显微学学术年会上发布了200kV场发射透射电镜等新品，进一步拓展高端电镜产品线。公司称，该产品已具备量产交付能力。

华泰证券此前在IPO投价报告中指出，国仪正在向核磁共振、X射线衍射仪、透射电镜等新品类扩展，以拓宽高端科学仪器产品矩阵。

另一组更能体现未来投入方向的数据，来自上市募集资金。2026年8月，国仪登陆科创板，实际募集资金净额约7.23亿元。调整后的募投计划中，约3.65亿元用于高端科研仪器产业化项目，约3.19亿元用于量子技术发展研究院建设项目。

看上去好像国仪将资金分别投向科学仪器产业化和量子技术研究，其实不然。招股书显示，量子技术发展研究院的研发方向不仅包括量子传感与计算，还包括电子显微镜、气体吸附、随钻测量等领域。

国仪也明确表示，本次募集资金投资项目均围绕科学仪器主营业务开展，未来将持续聚焦高端科学仪器这一主业。从已披露的研发项目和募资安排来看，科学仪器并非国仪现阶段用于获取收入的过渡性业务，而是其长期经营和资源投入的重要方向。

虽不能简单概括为“靠科学仪器赚钱，把钱花在量子上”，但从量子精密测量技术起家，到电子显微镜撑起过半收入，国仪已经建立起一定的商业化基础。如今需要证明的是，持续增长的收入和研发投入，何时能够真正转化为盈利能力？

国仪曾预计，最早于2026年实现合并报表扣非净利润由亏转盈。但今年前三季度，国仪扣非归母净利润仍亏损1.57亿元。若要实现全年扣非扭亏，第四季度至少需要贡献约1.57亿元扣非净利润。

国仪收入具有明显季节性，去年第四季度贡献了全年60.71%的主营业务收入，2026年能否兑现上市前的扭亏预期，仍需看第四季度的经营表现。

（文中内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

编辑｜张猛邱慧