AI交易退潮时，比“看对方向”更重要的是“留有余地”

10月的第四个交易周,AI交易给市场上了一堂关于“拥挤”的课。

继上个交易周下跌4.48%后,纳斯达克综合指数收报25,955.34点,全周下跌0.71%,连续第二周收低;费城半导体指数收报10,779.46点,全周下跌3.21%。高盛主经纪业务数据显示,10月22日科技股减持规模创下近两年单日最高,且几乎全部由多头抛售驱动;基本面多空基金的净杠杆率降至47%,处在三年分布的第1百分位。

亚太市场同步承压。恒生科技指数10月22日单日重挫5.03%,盘中创2024年9月以来新低,AI硬件、存储与光模块仍是下跌最集中的区域。市场对AI的态度,已经从“空间有多大”转向了一个更朴素的问题:巨额投入什么时候产生回报,以及在回报到来之前,融资成本还能不能扛得住。

这并不意味着AI的长期叙事被证伪。英伟达掌门黄仁勋在下跌中仍表示“这一切都会过去”、“我们正处于新工业革命的起点”。但“长期方向可能是对的”和“持有过程能不能承受”是两件完全不同的事。当一类资产在组合中的权重足够高、共识足够拥挤时,即便方向最终兑现,中间的波动也足以让一部分持有者在黎明前离场。

所谓“留有余地”,并不是在看对和看错之间做选择,而是让自己在看对的时候还在场、看错的时候没有出局。这件事很难靠临场判断完成,更多取决于组合在事前有没有留出缓冲。

市场上也不乏多元主题的产品,以惠理亚洲股债收益基金为例,它的股票、债券、现金仓位灵活,能够随市场变化动态调整。这种安排的意义不在于精确预测每一次拐点,而在于当权益端的波动骤然放大时,固收端的票息和现金仓位不会让组合陷入“只能被动卖出”的境地。

另一重缓冲来自对下行风险的灵活应对。该基金自2017年11月成立以来,在2018年贸易摩擦、2020年疫情、2022年高通胀与美联储加息、2025年关税冲击的场景中,先后四次运用对冲措施主动降低风险敞口。每一次主动对冲,都是在为下一程蓄力——只有在冲击中守住资本、保留弹药,组合在市场企稳后才有能力参与反弹。业绩佐证了这种“余地”的价值:截至2026年9月30日,该基金近三年累计收益82.7%*。留有余地,不是为了回避波动,而是不让一次冲击定义整个投资周期的结局。

权益端的结构安排同样重要。该基金当前权益部分聚焦“亚洲AI成长+亚洲金融”双主线,AI敞口保留在组合中,但并非以极端估值或单一持仓的方式存在。同时,亚洲金融板块在争取股息收益的同时,提供了与纯科技叙事不同的收益来源。

回到开头的问题。AI还要不要关注?天弘基金认为,对大多数投资者而言,答案大概率不是全有或全无。真正的问题在于以什么布局,以及在遭遇逆风时,组合里有没有足够的东西让你不必在最难受的位置做出决定。

市场当然奖励判断力,但更常见的现实是:判断的对错往往要事后才知道,而组合的弹性可以在事前设计。比起追求每一次都看对,更值得花时间的事,是确保自己看错的时候还留在场上。

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资料来源:道琼斯市场数据/Morningstar、纳斯达克交易所指数历史、高盛主经纪业务报告、路透社、财联社、24/7 Wall St。*截至2026年9月30日。该基金(A类)于2017年11月13日设立。过去五年表现:2021年:+3.3%; 2022: -17.8%; 2023: +7.6%; 2024: +11.0%; 2025年:+29.0%。