全球电子信息企业考察之一百二十二：超聚变

超聚变是脱胎于华为X86服务器业务的算力基础设施头部企业，现由河南省国资委控股。2025年营收582.46亿元、净利润10.30亿元，营收规模稳居中国服务器市场第二、全球第六，AI服务器与液冷服务器市占率国内领先。其核心特征是“华为系基因+河南国资+运营商股东”的独特组合，盈利模式与浪潮类似——营收体量大、净利率薄，但增长动能更强。

一、简要历史

超聚变成立于2021年9月。受海外制裁影响，华为将X86服务器业务整体剥离，以超聚变为新实体独立运营，落户河南郑州，河南豫信电科旗下超聚能科技成为控股股东。创始管理团队几乎全部来自华为服务器体系，副董事长刘宏云曾任华为亚太地区部总裁。从股权交割到郑州基地首台服务器下线仅用55天，2022年营收即突破100亿元，此后连年高速增长。中国移动、中国电信旗下投资平台均为战略股东。2026年5月，超聚变创业板IPO获受理，拟募资80亿元。

二、电子信息产业规模（2025年）

2025年营收582.46亿元，同比增长31.6%；归母净利润10.30亿元，同比增长42.7%。营收规模在中国服务器市场稳居第二，仅次于浪潮信息；全球排名第六。AI服务器市占率位列行业第一，标准液冷服务器市场份额连续多年中国第一。净利率约1.77%，与浪潮信息类似，反映服务器整机环节的薄利属性。

三、产线布局

总部基地位于郑州郑东新区北龙湖，2025年3月投用。核心制造基地位于郑州航空港区，依托“航空+高铁”双枢纽优势，已构建从器件级来料到整机产出的完整制造工艺。全球部署11个研发中心与6大供应中心，设立6个全球技术服务中心与7个地区部、12个核心实验室，服务全球130多个国家和地区。

四、核心竞争力

“双生态”兼容能力与AI+液冷的先发卡位。超聚变是国内少数同时支持X86与华为昇腾/鲲鹏双算力路线的服务器厂商，在西方芯片供应受限的背景下，这一“东西方算力兼容”路径使其在运营商、国资算力客户中具备独特优势。护城河在于：AI服务器的市场领先，2023年即押注AI服务器方案，在多数同行尚在观望时率先卡位，AI服务器收入两年增长近四倍；液冷技术的规模化验证，标准液冷服务器市占率连续中国第一，2023年份额达43%；华为系工程能力与运营商股东的渠道协同，中国移动、中国电信既是股东又是核心客户，前五大客户收入占比约55%。

五、小结

超聚变是以服务器整机为绝对核心、向算力服务延伸的专业化算力企业。2025年利润增速高于营收，但净利率仍不足2%，与浪潮面临同样的结构性困境：上游芯片拿走主要利润，整机环节议价空间有限。核心风险在于：AI服务器占比提升持续稀释毛利率、对运营商与国资客户的高度依赖、以及IPO后产能扩张与研发投入的资本开支压力。长期看，其“华为基因+国资背书+双生态兼容”的组合在国产算力供应链中具有稀缺性，但能否在薄利模式下建立可持续的盈利模型，仍是其从“规模玩家”走向“价值玩家”的关键考验。