硅基流动上市：国内最大独立词元供应商，打造超级词元工厂
异构环境越复杂，统一调度平台的价值就越高。
本文为IPO早知道原创
作者｜MD
2026年10月30日，中国证监会更新境内企业境外发行证券及上市备案进展。北京硅基流动科技股份有限公司（下称“硅基流动”）的备案状态显示为“已接收”，备案材料接收日期为10月19日。
这是硅基流动港股IPO进程的又一关键节点。
2026年6月，公司完成超过20亿元B轮融资。9月，公司又完成B+轮二期和C轮融资，全年累计股权融资额接近29亿元。投资方包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际，以及多家产业资本和专业投资机构。老股东耀途资本、盛奕资本和国泰创投集团继续追加投资。据市场消息，公司C轮融资后的投后估值已远超百亿元。
硅基流动成立于2023年8月，由袁进辉创办，定位是开放、独立的Token供应平台。公司创始团队强大，创始人、CEO袁进辉为清华大学张钹院士博士生，前微软亚洲研究院主管研究员，2017年创办OneFlow高性能深度学习框架，是国内极少数兼具编译器、分布式系统、训练与推理全栈框架研发经验的创业者。
公司核心技术团队来自一流机构，具备将PD分离、FlashAttention变种、MoE专家并行等论文级优化工程化为生产系统的完整履历。
硅基流动的业务逻辑即通过自研系统连接芯片、算力资源和AI模型，再将底层算力转化为稳定、标准化、可规模交付的Token服务。硅基流动所打造的，是一座推理时代的 “Token工厂“。
中国最大的独立Token供应商
硅基流动的差异化价值，首先来自其在AI产业链中的独特“生态位”。
根据弗若斯特沙利文（下称“沙利文”）的数据，按2025年Token年吞吐量计算，硅基流动是中国最大的独立生态Token供应商，在中国全部Token供应平台中排名第四，市场份额约为1.5%，排名靠前的平台主要由大型科技公司运营。
硅基流动强调“独立生态”，体现为公司不绑定单一云厂商、芯片或模型，也不与下游客户争夺应用入口。
在算力层，硅基流动适配包括英伟达等国际芯片及昇腾、摩尔线程、沐曦等国产十余款芯片，特别是在国产芯片的应用上，硅基流动以扎实的生产级落地能力践行科技自立自强国家战略，是支撑算力国产替代、筑牢数字基础设施底座的重要力量。在模型层，硅基流动支持包括DeepSeek、智谱、Qwen、混元等170款模型，并通过统一接口服务开发者和企业客户。
如果把芯片比作生产设备，把模型比作产品配方，硅基流动的自研技术就相当于生产工艺和调度系统：让不同配方在不同设备上高效运行，把算力组织成持续运转的“智能工厂”，再将生产出的 AI 能力按需提供给企业和开发者。
这种独立定位带来两个直接优势。
第一，公司可以根据性能、价格和供应情况灵活选择算力，不需要押注单一技术路线。第二，客户可以通过一个平台使用多款模型，降低系统接入和迁移成本，减少对单一云或模型厂商的依赖，同时确保数据隐私安全。
核心技术方面，硅基流动自研推理引擎和异构算力资源编排系统。有分析指出，这一领域的技术壁垒主要来自工程层面，而硅基流动的先发优势为其在不同技术层环节构建了整体性的工程能力壁垒。
在推理引擎层，公司采用专家并行、Prefill与Decode分离、KV Cache优化、流水线并行、算子优化和运行时调度等技术。这些技术可以提高单位算力的Token产出，降低响应延迟和服务成本。
在资源编排层，公司将计算、存储、网络、安全、监控和弹性调度整合到统一系统中。平台可以根据模型特点和客户要求，将工作负载分配到不同芯片和集群。
这套能力解决了一个关键问题：模型在芯片上“能够运行”，并不等于具备生产价值。真正的商业部署还需要稳定的性能、合理的成本和持续的服务能力。
2025年春节，硅基流动与华为云推出基于昇腾算力的DeepSeek-R1和V3推理服务。该项目成为公司异构算力适配能力的一次集中展示，也推动市场进一步认识硅基流动在国产算力生态中的价值。
据公开信息，截至2026年4月30日，硅基流动平台注册用户超1000万，4月日均Token吞吐量约为5785亿，单日峰值约为1.07万亿。截至招股书最后实际可行日期，公司已服务超过1.3万家企业客户，累计支持超过170款模型。公司后续披露的信息显示，平台已经适配来自多家厂商的10余款芯片。
这些数据说明，硅基流动已经完成了从技术平台到大规模生产系统的初步跨越。
公司的收入也保持高速增长。2025年收入较2024年增长653.2%。其中，2025年的本地部署收入同比增长315.3%，毛利率达到82.5%。
目前，硅基流动基于公有云和本地部署两大业务，形成了三层商业化路径：第一层是Serverless Token服务，主要面向开发者和中小企业，采用按使用量付费的方式；第二层是专属实例，面向对性能和稳定性要求更高的生产负载；第三层是本地部署和软件许可，主要服务金融、能源和电信等大型客户。
硅基流动在公有云帮助公司扩大用户规模已至千万级用户，积累真实工作负载，极致地打磨了公司的工程技术。专属实例和本地部署则提高客户价值，推动公司进入企业核心生产系统，例如中电信人工智能科技（北京）有限公司、贵州移动、岚图汽车科技股份有限公司等。
推理时代的增长确定性Beta
2025年之前，AI行业的关注重点主要是大模型训练。训练通常是阶段性的，而随着AI应用渗透率的快速提升，推理无疑将成为绝大多用户的核心需求——推理发生在每一次对话、编程、内容创作和智能体执行中，AI应用使用频率越高，推理需求就越大。
AI产品进入智能体时代，进一步加速了这一趋势。
一次智能体任务可能包括多轮推理、长上下文处理、工具调用、结果验证和失败重试。用户发起的是一次任务，底层可能产生数十次甚至更多模型调用。
因此，正如“杰文斯悖论”所描述的那样，单位Token价格继续下降，Token总需求仍将快速增长。模型效率提升也会降低AI应用门槛，推动更多企业和开发者采用AI服务。
沙利文预计，2030年中国Token消耗量将达到约53.2“百亿亿”（53.2080×1018）个，2025年至2030年的复合增长率约为638.3%。这一预测反映了机构对Agent、多模态和企业AI应用增长的判断。
从阶段上来看，硅基流动仍处于投入和扩张阶段。随着AI agent带动推理需求在2026年的直线增长，推理侧的体量预计也将呈现明显的上升趋势。
推理需求的增长，为硅基流动打开了营收空间。2026年3月国内日均Token调用量超过140万亿，较2025年底增长逾40%，公司招股书显示，平台4月日均吞吐量达5785亿，较2025年12月增长254.7%。据市场信息，公司的日均token吞吐量已过万亿。需求持续扩大带动公司收入增长的同时，硅基流动也有望通过提高集群利用率、摊薄单位Token成本，逐步改善盈利能力。
资金支持也为后续增长提供了条件。硅基流动2026年累计股权融资近29亿元，投资方包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金等，老股东亦追加投资。股东这阵一方面体现了国家级基金和产业资本对公司技术路线与商业前景的信心，也有助于公司拓展产业合作和企业客户。
随着客户规模扩大、集群利用率提升，以及企业级业务占比增加，公司的收入结构和单位经济模型有望持续改善。
Token工厂概念最早提出者
推理时代，算力仍然是AI产业最核心的生产要素。据统计，在Anthropic的招股书中，算力仍然是提及的最多的词。从现阶段的情况来看，算力市场不会只有一种芯片、一个厂商，全球主流GPU、国产GPU和NPU将长期共存。
来源：All-in Podcast
而在模型侧，我们看到的是，前沿闭源模型与开源模型并存，对于部分领域，垂直模型将服务更具体的场景，这反映出客户的需求越来越多元。有的企业追求模型效果，有的更关注成本和延迟。大型企业重视数据安全和本地部署，中小企业则需要简单、灵活、按需付费的服务。
因此，异构环境越复杂，统一调度平台的价值就越高。这也正是硅基流动所代表的独立Token供应商的核心价值所在。
值得一提的是，创始人袁进辉早在2024年9月公开采访中就提出了“Token工厂“的战略定位，甚至早于英伟达提出”AI工厂“的时间——2025年3月，英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上首次向全球提出”AI工厂“的构想。
作为"Token工厂"概念最早的提出者，硅基流动也是这一理念最早的践行者。
袁进辉在2023年再次创业时面临一个选择：继续做大模型还是新的方向？在当时“百模大战“的背景下，经过讨论，硅基流动选择专注于大模型的推理和部署，以帮助解决推理成本高、效率低的问题。
袁进辉当时判断，AI主战场正在从训练向推理转移。推理效率与性能的提升，将成为推动 AI 真正落地的核心问题，因此，他将硅基流动定位“Token工厂”，在算力基础上，希望通过自研推理技术将原始算力加工成标准化的 Token，让开发者实现“Token自由”，让模型像水电一样能按需使用。
对大型企业来说，独立Token平台可以提供稳定性、可迁移性、专属实例和本地部署能力。
对中小企业和开发者来说，平台可以降低AI应用的启动成本。企业不需要采购GPU，也不需要组建完整的基础设施团队，就可以使用多款主流模型。而且，这部分中小企业需求，具有更广阔空间。大型科技公司有能力自建算力和模型平台，但绝大多数企业更适合使用第三方基础设施。它们需要低门槛、多模型、弹性扩展的推理服务，也希望避免被单一供应商锁定。
在供给侧，硅基流动依然可以服务芯片算力厂商和生态链。芯片厂商可以通过平台完成模型适配，并获得真实生产负载；算力供应商可以将分散或利用率不足的资源转化为Token产能；模型厂商则可以借助平台扩大分发范围。
由此，一个正向循环开始形成：平台支持的芯片和模型越多，对客户的吸引力就越强；客户负载越丰富，算力利用率越高；调用规模越大，平台优化推理效率和采购成本的空间也越大。
除了Token的差价之外，从长期来看硅基流动的价值是来自推理效率、异构调度、资源利用率和跨生态连接能力，并基于以上能力交付稳定、标准化的AI 推理Token能力。
配置者有望迎来「Token工厂第一股」
过去两年内，港股市场已经迎来大模型公司、AI应用公司、芯片公司和智算中心运营商。站在机构配置者的角度，以独立Token供应平台为核心定位的上市公司仍然稀缺。
若硅基流动成功登陆港交所，其有望成为港股市场的“Token工厂第一股”。对于投资者而言，在推理这个最具确定性的Beta上，公司提供了一种新的AI基础设施配置选择——不生产芯片，不定义基础模型，也不争夺应用入口，而是把不同芯片和模型转化为可稳定交付的Token。
从招股书来看，硅基流动已经证明了平台可以快速扩大用户、模型和Token吞吐规模。上市之后，公司的下一阶段重点将是继续提升推理效率，扩大企业客户收入，并将规模优势转化为更好的毛利率和现金流。