MCU芯片连续提价，国民技术扣非后净利润仍未扭亏为盈

出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

10月27日，国民技术公布了2026年三季报，在负极材料及芯片价格上涨带动下，公司扣非后净利润亏损大幅缩小。虽然公司盈利能力在向好，但在资本市场国民技术表现并不理想。

2026年3月以10.8港元/股的发行价成功在港股上市，但由于港股近期整体表现不佳，自上市以来，国民技术股价持续下跌，截至目前，公司股价较发行价跌超40%。

赴港上市之初，由于获得超10亿港元的IPO融资，国民技术资产负债率短期曾大幅下滑，债务压力也有所减轻。但近期，由于公司持续对外扩张，公司债务规模又在扩大，资产负债率较一季度开始上升。

值得庆幸的是，由于产能紧张，MCU芯片价格仍在上涨，四季度公司来源于芯片业务的利润有望进一步增长。在此背景下，国民技术港股股价又能否重回发行价以上？

1、MCU芯片连续提价，扣非后净利润仍未扭亏为盈

公开资料显示，国民技术是一家双主业驱动发展的企业，公司业务主要分为芯片设计及锂电池负极材料两类。

2026年上半年，公司负极材料及MCU芯片设计实现营业收入分别为4.55亿元、4.35亿元，占公司主营业务收入比例分别为50.19%、48.06%。

据悉，国民技术芯片设计主要围绕SoC（系统级芯片）、信息安全、电源管理、射频四大技术领域做芯片，产品应用覆盖电子、工业控制及数字能源、智能家居、汽车电子、医疗电子等领域。

近两年，由于AI极其火爆，晶圆代工厂优先将产能分配给了利润更高的AI电源、功率器件等AI相关订单，导致传统的MCU芯片产能被挤压，市场供应开始吃紧。

在此背景下，全球MCU芯片价格都开始上涨，国民技术也不例外。2026年3月26日，公司发布了涨价公告，计划自4月7日起对旗下部分产品价格进行15%-20%的调整。

在此带动下，公司芯片类产品毛利率开始改善，2026年上半年国民技术芯片类产品毛利率为32.16%，较2025年的29.68%上升2.48%。

8月11日，国民技术再度通知下游客户，计划自10月1日起再对公司部分产品价格上调10%–20%。

由于三季度未单独披露芯片产品的毛利率，我们无法得知享受完整涨价后，公司芯片类产品毛利率上升多少。

但从公司整体毛利率来看，公司盈利能力进一步改善，2026年前三季度公司整体毛利率为21.88%，较2026年上半年的20.65%增长1.23个百分点。

除MCU芯片价格上涨以外，2025年至今在储能电池出货量猛增及国家反内卷政策带动下，负极材料人造石墨价格也有所回暖。

以储能级人造石墨为例，2025年储能级人造石墨均价约1.8万–2.0万元/吨，截至目前该产品价格为2.16万元/吨。

此外，得益于负极材料销量的提升，国民技术负极材料销售收入也大幅上升。在两大核心产品表现良好的背景下，2026年前三季度国民技术实现营业收入15.19亿元，同比增长58.5%，扣非后净利润亏损129.88万元，亏损大幅收窄。

可以预见的是，随着10月1日公司MCU芯片第二轮调价正式开始，国民技术芯片类产品毛利率将进一步提升，盈利能力也将持续改善。

2、有息负债超22亿元，上市获10亿港元融资后仍借款扩产

除盈利能力改善外，由于公司在港股上市，拿到了超10亿港元的融资，国民技术自身流动性也在改善。

自2022年以来，由于持续亏损加上持续对外扩产，国民技术资产负债率一路走高，货币资金也在持续消耗。

数据显示，2022年至2025年国民技术扣非后净利润分别亏损1.16亿元、5亿元、1.96亿元、1.39亿元，四年时间累计亏损9.51亿元。

在持续亏损影响下，国民技术净资产不断被消耗，2022年底公司每股净资产为2.77元，2025年底公司每股净资产下降至1.58元。

与此同时，国民技术为了扩大负极材料产能，也在不断对外投资，导致投资性现金流持续流出。

数据显示，2022年至2025年公司投资性现金流分别流出1.41亿元、1.7亿元、1.83亿元、2.01亿元。四年时间累计流出约6.95亿元。

为了筹集对外扩产及维持日常运营所需资金，国民技术也在加大对外借款力度。Wind数据显示，近五年国民技术累计对外借款达18.5亿元。在亏损和借款影响下，国民技术资产负债率从2022年底的53.04%上升至2025年底的73.82%。

截至2025年末，国民技术货币资金仅剩2.91亿元、加上7000多万元的交易性金融理财，类货币现金资产仅3.6亿元左右，远不够偿还一年内到期负债。

在此背景下，国民技术开始推进港股IPO，2025年6月国民技术首次递表港交所，2026年3月公司以10.80港元/股，发行了9500万股H股，募资约10.26亿港元，扣除发行费用国民技术净募资约9.44亿港元。

在获得该笔股权融资后，国民技术资产负债率从2025年底的73.82%下降至2026年3月31日的61.12%。

根据国民技术披露的募资规划，赴港IPO募得的资金主要用于增强研发、升级产品、战略并购、偿还银行贷款及补充流动资金等。

从结果来看，获得港股募资后国民技术的研发投入确实在增加。2026年前三季度国民技术研发费用为1.53亿元，较2025年前三季度1.2亿元同比增长27.5%，但较2022年及2023年同期2亿元以上的研发费用仍有差距。

负债端，获得偿还贷款融资后，国民技术有息负债余额不减反增。2025年底，国民技术短期负债、长期负债等各类有息负债余额约18.39亿元，截至2026年9月30日，公司有息负债上升至22.88亿元。

而造成该结果的原因是公司仍在扩大负极材料产能，2025年底公司在湖北计划建设10万吨负极材料产能，一期厂房及变电站工程、生产设备预算投入9.45亿元，其中2.5万吨产能已于2024年全线投入试产并足量释放；厂房及变电站工程进度97%、累计投入已超预算6.29%，生产设备进度76.69%，该项目整体产能落地速度较慢。

为了加快产能建设，国民技术只能通过继续向银行借款的方式筹措扩产资金，在此影响下公司有息负债规模继续扩大，资产负债率也从一季度末的61.12%上升至三季度末的64.21%。

对于国民技术而言，通过港股IPO获得的股权融资让公司净资产增长，短期内让公司资产负债率有所下降。但由于公司仍在持续扩产，其有息负债规模不减反增。因此，若想降低负债规模，需要公司持续盈利才能解决日趋庞大的债务问题。

3、A股股价大涨后赴港上市，港股股价破发近5成

完成港股发行让公司降低了资产负债率，但在港股上市后国民技术在港股表现极不理想。

截至11月3日，国民技术在港股股价报收5.465港元/股，较发行价跌超40%，这也意味着，投资者若中签国民技术港股没卖的话，整体亏损已经超过四成。

国民技术首次递表是在2025年6月，此前几个月A股正经历了一轮短期疯狂大涨。国民技术股价从2024年9月初的9元/股左右，涨至2024年10月底最高的41.5元/股，仅一个多月的时间便上涨超300%。

此后一段时间，公司股价虽较2024年10月底的高点有所下跌，2025年4月至2025年7月，其股价仍维持在25元/股至30元/股左右徘徊，较2024年9月涨幅仍较大。在参考A股股价的背景下，其在港股的发行价定为10.8港元/股。

2026年7月以后，无论是A股还是港股，科技板块都大幅下跌，国民技术也不例外。其A股股价从2026年7月初的30元/股左右跌至目前15元/股左右，港股股价跌至目前6港元/股左右。

在股价较高时赴港上市是众多A股企业的惯例，毕竟发行股价越高越能以最小的代价获得更多的资金，国民技术也不例外。此次赴港上市公司便拿到超10亿港元的融资。作为国民技术赴港上市的独家保荐券商，中信证券获得了数千万港元的中介费用。

不过对于申购国民技术的投资者而言则没那么友好，此次国民技术港股的9500万股中的950万股是由普通散户进行申购占比为10%，其他90%的股份采取国际发售的方式。

其中1296.24万股，由欣旺达子公司、国华人寿及其他个人投资者当基石投资者认购，其他国际机构合计认购了7253.76万股。

按照港股规则，除基石投资者需锁定6个月后股份才能解禁出售，其他投资者上市即可出售。上市之初，由于整体科技投资氛围良好，2026年5月其股价一度上涨至17.14港元/股。

但此后，由于港股整体持续下跌，加上科技股大跌，国民技术股价便持续下跌至目前的5.465港元/股。

在股票上涨和下跌的过程中，由于筹码充分换手，因此当时申购的投资者有没有在上市之初就卖掉公司股份外界无从得知。

但不可否认的是，国民技术此次在港股上市，除上市公司获得超10亿港元募资及中信证券获得保荐资金外，其余投资者收益并不明显。

在MCU芯片价格持续上涨的背景下，国民技术扣非后净利润亏损持续缩小。在10月1日正式执行第二轮涨价后，公司2026年扣非净利润大概率能扭亏为盈。但由于持续扩产，公司负债规模仍在上升，偿债压力也在加大，公司能否通过盈利降低负债规模及资产负债率，还要看MCU芯片及负极材料价格未来能否保持坚挺。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。