A股放量反弹，中信证券发声

作者 | 第一财经 梁晓璇

封图 | AI生成

11月4日，A股走出“V”型反弹行情。沪指、深成指、创业板指、科创综指分别上涨2.16%、4.22%、6.4%、9.9%，全市场超4600只个股上涨，沪深两市成交额重回2万亿元以上。

持续承压的科技板块，成为今日反弹主力。半导体板块午后持续走强，京仪装备（688652.SH）、芯源微（688037.SH）、强一股份（688809.SH）等涨停，中际旭创（300308.SZ）重回500元/股上方，收于533.38元/股，多只科创半导体主题ETF涨停。

美国中期选举进展也受到市场关注。据央视新闻，美国选举数据分析机构决策台总部预测，民主党将获得参议院至少51席，夺回参议院控制权。相关结果仍为机构测算，尚待正式认证。

本次反弹后，科技股后续走势将会如何？外部环境变化与国内稳市政策落地又将带来哪些影响？中信证券近日发布的2027年投资策略及宏观展望，对多个市场关注的议题给出了分析研判。

资金生态的修复仍需时间

中信证券认为，市场调整已于今年前置，多数板块估值收缩的主要进程已于今年完成，科技板块也已经历增长预期下修后的第一波估值压缩，2027年的结构性转机正在增多。

据其测算，截至10月23日，纳入统计的15只AI核心股票自7月以来最多下跌44.5%，机构重仓200只股票最多下跌35.8%，已超过了2021年12月～2022年4月新能源板块抱团瓦解时核心票的跌幅。

经过这轮调整，AI产业增长与股票回报需分别看待。中信证券认为，未来AI投资可能延续，但单年度投资强度可能下降，逐步演变成更纯粹的基础设施投建过程。而从股票本身的弹性来看，2030年全球AI资本开支将达1.6万亿美元，按15倍PE测算，A股及港股AI硬件产业链企业市值较当前高约51%，整体复合回报已不再具备吸引力。此外，机构对AI的持仓比例依然偏高，也将制约板块继续吸引增量资金的能力。

估值调整之外，资金生态的修复仍需时间。中信证券预计，赛道ETF、私募量化和长期资金将构成未来市场主要资金增量，但受到季度和年度考核、负债端不稳定、偿付能力约束以及回撤止损机制等多重因素影响，年金等一些形式上的“长钱”也出现了一些短线行为。“资金生态修复的关键，在于负债端稳定性、考核期限与交易行为相匹配。”中信证券称。

展望2027年，中信证券预计，“K型收敛、行情宽度拓展”可能是市场最重要的特征。同时，科技板块内部走势将分化，非AI板块存在广泛的结构性修复机会。

稳市工具持续落地

外部宏观环境方面，中信证券预计，中期选举后，美国政治博弈将更多转向国内，大国关系有望阶段性缓和。但这种缓和具有阶段性，结构性经贸摩擦及欧洲政治、财政问题仍可能带来扰动。

更值得关注的是国内政策面的变化。近期，监管部门打出一系列稳市场、稳预期的组合拳：11月4日，央行公告称，11月2日股票回购增持再贷款座谈会之后，银行已向中国人民银行报送股票回购增持再贷款额度申请超过2000亿元。同时，自4日起下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。

11月3日，中国人民银行开展1000亿元证券、基金、保险公司互换便利操作，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10个基点。此外，股票回购增持再贷款政策转为长期制度性安排。中信证券为本轮中标机构之一，中标金额为100亿元。

中信证券认为，此次政策推进体现了监管部门在市场走弱时稳定预期、维护资本市场平稳运行的态度，短期有助于缓解悲观情绪、修复风险偏好，中期则有望通过机构配置与回购增持改善资金供求、增强市场承接能力。两项工具协同发力，一方面通过互换便利增强证券、基金等机构的融资与股票配置能力，另一方面通过回购增持再贷款支持上市公司及主要股东增加回购、增持，为市场引入增量资金。