联讯仪器A+H布局提速，拟赴港募资超10亿美元
作者｜陈安
编辑｜陈肖冉
算力测试龙头开启双线资本运作
A股上市仅半年，联讯仪器（688808.SH）又将目光投向港交所。
11月4日港媒消息，联讯仪器已选定中信证券、高盛及摩根大通协助筹备香港上市，计划于2027年完成IPO，拟募资超过10亿美元。
目前，相关募资规模及上市时间尚未获联讯仪器正式确认。
2026年前三季度，联讯仪器净利润突破20亿元。AI算力需求爆发，正将其推向资本市场的聚光灯下。
半年内两度冲刺IPO
2026年4月24日，联讯仪器登陆上交所科创板，募资总额约21.02亿元；10月17日，公司公告称拟发行H股并在香港主板上市，以深化全球化战略布局，增强境外融资能力，优化资本结构。
上市半年便谋划第二上市地，联讯仪器的底气来自快速增长的业绩。
2026年上半年，联讯仪器实现营收15.31亿元，同比增长208.71%；归母净利润5.67亿元，同比增长903%；扣非净利润5.62亿元，同比增长944.35%。
进入第三季度，增长进一步加速。
2026年前三季度，联讯仪器实现营收40.43亿元，同比增长401.91%；归母净利润20.06亿元，同比增长1975.60%；扣非净利润19.34亿元，同比增长1980.84%。
其中，第三季度单季营收25.12亿元，归母净利润14.39亿元，分别同比增长711.40%和3488.07%。
2026年前三季度经营活动现金流净额达到15.21亿元，表明公司利润增长已获得一定现金流支撑。
对于刚刚完成A股上市的联讯仪器而言，此时筹划赴港融资，不仅关系到全球化布局，也反映出公司希望抓住AI算力产业扩张窗口的战略选择。
光模块背后的生意
联讯仪器成立于2017年，总部位于苏州，主要从事电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造及销售。
与光模块生产商不同，联讯仪器并不直接生产光模块，而是向光模块、光芯片企业提供研发和量产所需的测试仪器与设备。
随着高速光通信产品向800G、1.6T升级，信号传输速度越来越快，对测试仪器的带宽、精度和稳定性也提出更高要求。
联讯仪器的产品包括采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪、光模块测试仪，以及光芯片老化、分选和硅光晶圆测试设备。
其中，采样示波器用于检测高速信号质量，误码分析仪用于评估数据传输可靠性。这些设备直接影响光通信产品的研发效率、生产良率和交付能力。
2026年半年报显示，联讯仪器面向1.6T高速光模块测试需求的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪等产品，已向多家国内外知名客户量产供货。
光电子器件测试方面，CoC光芯片老化测试系统、KGD分选测试系统、硅光晶圆测试系统等产品向国际头部客户的出货规模持续增长。
更值得关注的是盈利能力。
2026年上半年，联讯仪器综合毛利率达到70.79%。公司表示，65GHz采样示波器等高技术附加值产品持续放量，推动产品结构向高价值化升级。截至三季度末，这一数据进一步增至75.04%。
这意味着，联讯仪器不仅受益于客户扩产带来的设备需求，高端产品销售占比提高，也进一步增强了公司的盈利能力。
对于测试设备企业而言，能否持续进入头部客户供应链，并跟随技术迭代推出新产品，比短期订单增长更具长期价值。
AI算力打开新空间
推动联讯仪器业绩快速增长的，是全球AI数据中心建设带来的高速光通信需求。
大型算力集群需要GPU，也需要大量高速光连接。随着AI训练和推理规模扩大，数据中心内部及集群之间的数据交换量不断提升，推动光模块、光芯片企业扩产，上游测试设备需求随之增长。
联讯仪器正处在这条产业链的重要位置。
相比普通设备，高速通信测试仪器具有较高技术门槛，产品需要通过严格验证，才能进入客户研发和量产体系。随着传输速率升级，测试设备也必须持续更新。
这为具备研发能力和客户基础的国产厂商创造了市场机会。
但高速增长背后，也存在值得关注的经营变化。
截至2026年9月末，联讯仪器存货同比增长292.39%至17.79亿元，应收账款同比增长417.07%至18.98亿元。
同期，公司合同负债同比增长526.29%至9.24亿元，呈现明显扩张态势，反映出客户预付款形成的履约义务规模较大。
存货和应收账款快速增加，与公司业务扩张相伴而生，但也对产品交付、客户验收和资金周转提出更高要求。
研发投入同样持续增加。2026年前三季度，联讯仪器研发费用同比增长99.15%至3.99亿元。
联讯仪器正在从高速光通信测试向更多半导体测试场景拓展，包括功率器件、存储芯片等领域。
不过，新产品从研发到客户验证、再到批量交付，需要持续投入。高速光通信市场的需求增长，也并不意味着设备厂商能够永久保持高毛利率。
对于联讯仪器而言，A股上市解决了一个阶段的融资问题，港股上市则可能进一步拓宽国际融资渠道，支持全球客户拓展和技术研发。
只是，资本市场最终衡量的仍是经营质量。
前三季度20亿元净利润展示了AI产业链的增长潜力，但未来联讯仪器能否维持高毛利、控制应收账款和存货增长，并在下一轮技术升级中继续获得头部客户订单，才是决定其长期价值的关键。