华电光大IPO：并表次月仍现转贷，委外研发遭北交所追问

文\林渊

北京华电光大环境股份有限公司（以下简称“华电光大”）于10月30日回复北交所二轮问询。

控制权方面，公司2013年由华电新能源与中基信友设立，首任实控人为华北电力大学教授董长青夫妇，合计控制逾55%表决权；2019年董长青将华电新能源33.07%股权转给时任总经理贾文涛，余下21.68%表决权委托其行使，2020年8月解除委托后贾文涛成为实控人。

递表前贾文涛通过华电新能源及一致行动关系控制68.42%表决权，华北电力大学资产经营公司仍持华电新能源20%，董长青保留16.31%。北交所直接追问股权转让是否真实、贾文涛是否具备独立控制能力、是否存在借实控人认定规避监管。贾文涛与申敦2023年11月还与开源雏鹰签附回购对赌，若2027年底未合格上市须回购；IPO于2026年1月29日受理，3月31日因“财务报告到期补充审计”中止，5月22日恢复，进程并不平顺。

财务端，2022—2025年，公司营收2.69亿、3.30亿、3.15亿、4.05亿元，净利1906万、4230万、2879万、6474万元；2025年反弹靠CO催化剂落地与宁夏共宣并表，持续性未经验证。应收账面余额占营收比从42.27%升至2025年三季度末71.56%，应收及合同资产占总资产32.54%；2025年净利6474万元而经营现金流净额-1691万元，2026年一季度净流出3860万元，存货从7388万元增至1.56亿元。

另外，宁夏共宣并表次月仍通过中碳一航及王艳转回贷款资金；研发费用率3.04%—3.62%低于同行5%—5.6%，VOCs委外研发被问是否输送利益；公司拟募2.6亿元含5000万补流，而平板式催化剂产能利用率仅71.20%、约29%闲置。

表决权先委托后解除，对赌回购压顶

华电光大成立于2013年2月，由华电新能源与中基信友共同出资设立，初始注册资本规模有限。2017年6月挂牌新三板，2020年5月进入创新层，2023年7月取得国家级专精特新“小巨人”认定。

公司首任实际控制人为华北电力大学教授董长青及其配偶张俊姣，二人通过华电新能源和中基信友合计控制超过55%的表决权。2019年4月，董长青将所持华电新能源33.07%股权转让给时任总经理贾文涛，同时将剩余21.68%股权的表决权委托给贾文涛行使；2020年8月双方解除委托协议，贾文涛正式成为实际控制人。

截至递表前，华电新能源直接持有35%股份，贾文涛持有华电新能源51.46%股权，并通过与中基信友、中基普惠、上虞东贤的一致行动关系控制68.42%的表决权；华北电力大学全资的资产经营公司另持有华电新能源20%股份，董长青保留16.31%。

北交所对此提出：股权转让是否真实、贾文涛是否具备独立控制能力、是否存在通过实控人认定安排规避监管的意图。

贾文涛本人于1973年出生，华北电力大学硕士，早年任职于兵器工业部第五设计研究院，后进入华电光大体系，2016年至2019年任总经理，2019年接任董事长。

公司IPO申请于2026年1月29日获受理，3月3日进入问询阶段，3月31日即因“财务报告到期补充审计事项”主动申请中止审核，直至5月22日才恢复。此外，贾文涛与董事兼经理申敦曾于2023年11月与开源雏鹰签署附回购条款的对赌协议，约定若2027年12月31日前未能实现合格上市，贾文涛负有回购义务。

并表次月仍现转贷，委外研发遭北交所追问

2022年至2024年，公司营业收入分别为2.69亿元、3.30亿元、3.15亿元，2025年全年回升至4.05亿元；净利润对应为1906万元、4230万元、2879万元和6474万元。2025年的反弹高度依赖CO氧化催化剂商业化落地与废旧催化剂再生业务并表，但新业务的可持续性尚未经历完整周期的检验。

值得一提的是，公司2025年全年营收较2024年增长约28.6%，而应收账款及合同资产合计占总资产比重已升至32.54%。更关键的是，应收账款账面余额占营业收入的比例从2022年的42.27%一路攀升至2025年三季度末的71.56%。

公司2025年净利润为6474万元，经营活动现金流量净额却为-1691万元；2026年一季度经营现金净流出进一步扩大至3860万元。与此同时，存货从2023年的7388万元膨胀至2026年3月末的1.56亿元，增幅超过110%。

另外，宁夏共宣于2025年1月并表，但在并表后的次月仍在通过中碳一航及自然人王艳进行贷款资金的转回操作。

研发投入方面，报告期内研发费用率维持在3.04%至3.62%之间，系统性低于同行业可比公司约5%至5.6%的水平；VOCs相关技术存在委外研发，北交所已就“是否存在通过委外研发输送利益”提出问询。

公司拟募资2.6亿元，其中5000万元用于补充流动资金，而核心产品平板式催化剂的产能利用率在2025年前三季度已降至71.20%，约29%的产能处于闲置状态。