福建铁矿第一股：马矿股份深度简介

福建马坑矿业股份有限公司，简称马矿股份，是福建省首家专业化铁矿采选上市企业，2026 年 9 月 1 日登陆上交所主板，也是东南沿海稀缺的大型地下铁矿平台，实控人为福建省国资委，属于纯正省属国资矿业标的，长期扎根福建龙岩，深耕自有马坑铁矿的采选与共伴生资源综合利用，是国内独立地下铁矿开采领域的骨干厂商，位列 2025 中国冶金矿山 50 强第十八位 。

公司源头始于 1995 年马坑铁矿开工建设，历经三十余年持续建设、股份制改造、规范化治理与 IPO 筹备，从早期小规模开采，逐步成长为工艺成熟、产能稳定、配套完整的现代化绿色矿山。不同于国内多数铁矿企业依托集团上下游一体化布局，马矿股份以独立矿山为核心，全部原矿供给来自自有采矿权，业务链条集中在地下采矿、矿石分选、有价伴生金属回收、固废资源化加工，定位清晰，是国内为数不多以单一大型铁矿为核心资产的上市矿山企业，先后拿下全国绿色矿山、冶金矿山十佳厂矿、福建省绿色工厂等多项行业重磅荣誉，在安全开采、选矿提纯、尾矿治理、固废利用方面形成一套可复制的运营体系 。

从资源禀赋来看，马坑铁矿是东南沿海最具代表性的大型铁矿床。截至 2025 年末，公司保有铁矿石资源储量约 3.25 亿吨，矿石平均品位达到 37.86%，远高于国内很多地下铁矿平均水平；矿区伴生钼矿金属量 4.33 万吨，同时拥有水泥用灰岩矿储量约 3066 万吨，资源结构兼顾主矿与有价伴生矿，能够通过综合回收提升单吨矿石经济价值 。公司核心主打产品为品位 TFe 65% 的优质造球铁精粉，矿石内部硫、磷有害杂质偏低，冶金性能优秀，适配高端球团与优质钢材生产需求；副产品包含 Mo40% 钼精矿、建筑规格石料、粗粒尾砂，尾砂、废石经过加工之后流向建材市场，把矿山固废转化成收入来源，降低尾矿堆存压力，同时拉高资源整体利用率，契合国内矿山绿色转型政策导向 。

区位是公司不可忽视的一大竞争壁垒。矿山地处闽西，距离福建本土核心钢铁企业距离很近，和三钢闽光、三宝钢铁等区域钢厂建立长期直供合作，形成短距离“矿山直达钢厂”供货模式，相比进口铁矿石、远距离外运矿山，大幅压缩物流成本，供货稳定性更强。在东南沿海钢铁原料市场，本土优质铁矿供给本就稀缺，国内钢铁厂长期高度依赖海外进口矿，马矿股份的产能释放，能够为福建本地钢铁产业链提供稳定本土原料，在区域保供层面具备独特价值，下游客户粘性较强，长协订单占比较高，平滑一部分现货价格波动冲击 。

产能与资本规划方面，当前原有采选项目设计产能 500 万吨每年，2025 年原矿开采量接近 550 万吨，铁精粉产量 227.61 万吨，处于满负荷运行区间。本次上市募资总额 8.21 亿元，资金全部投向马坑铁矿采选扩能项目，项目总投资 32.05 亿元，计划新增 500 万吨采选产能；如果扩产项目顺利落地达产，公司整体原矿处理规模将直接提升至千万吨级别，铁精粉产出随之显著抬升，是未来数年最核心的成长主线。项目周期较长，需要逐步推进井下开拓、巷道建设、选矿配套改造，业绩释放不会一蹴而就，但一旦落地，将直接巩固其东南铁矿龙头地位，进一步拉开和区域其他小型矿山的差距 。

财务层面，公司盈利底色扎实，在矿业周期波动中展现出较强韧性。2023 至 2025 年，营收分别为 19.62 亿元、20.50 亿元、19.91 亿元，归母净利润依次为 6.51 亿元、6.64 亿元、6.02 亿元，虽然随矿价小幅起伏，但整体维持稳定，毛利率长期维持在较高水平，现金流充沛，分红意愿较强。进入 2026 年，经营端回暖，上半年营收 11.12 亿元，同比增长 6.42%，归母净利润 4.19 亿元，同比提升 15.70%；公司对前三季度经营预期同样偏乐观，预计营收、净利润维持正向增长，反映出下游钢铁需求回暖、产品售价以及产能利用情况向好。钼精矿作为副产品，在钼金属涨价阶段还能带来额外弹性，构成第二增长曲线，只是该部分产量规模有限，属于增量补充，主业仍然依靠铁精粉销售 。

技术路线上，公司持续推进矿山智能化改造，在地下开采、地压监测、选矿自动化、在线品位检测、尾矿充填等方向持续投入。地下开采本身难度高于露天矿，马坑铁矿持续优化分段崩落、充填采矿工艺，一边提升开采效率，一边控制地表沉降、降低环境扰动；选矿车间依靠自动化分选系统稳定控制精粉品位，保障产品品质一致性。同时公司大力推行充填采矿，利用尾砂回填采空区，减少尾矿外排，既降低生态压力，也符合自然资源部门对于大型地下矿山的监管要求，为后续持续扩产拿到合规基础。作为省属国企，在矿山审批、用地、环评、能耗指标等环节，相比民营矿山拥有天然优势，有利于扩产项目顺利推进。

放眼行业格局，国内铁矿供给长期呈现“外矿主导、内矿补充”格局，力拓、必和必拓、淡水河谷等海外巨头掌握主流定价权，国内自产铁矿普遍品位偏低、开采成本偏高，能够稳定输出高品位铁精粉的独立矿山并不多。政策层面，国内持续鼓励国内铁矿资源开发，提升资源自主保障能力，对绿色矿山、智能化矿山给予扶持，长期有利于本土矿山企业。但行业同样面临供给冲击，海外大型新项目投产有可能压制中长期矿价，同时国内钢铁行业处于产能调控阶段，如果下游钢材需求走弱，钢厂减产，会直接传导至铁精粉需求端，压制产品报价。

长期战略上，公司目标是打造现代化大型矿业集团，在完成千万吨产能建设之后，一方面深挖马坑矿区内部资源，通过补充勘探寻找新增储量，延长矿山服务年限；另一方面持续提升共伴生金属回收效率，做大钼精矿收益，完善固废建材业务；同时依托国资平台，持续寻找优质矿业并购机会，突破单一矿山的资源天花板。短期重心则集中在扩产工程建设、井下安全管控、智能化升级，保证现有产能稳定输出，有序释放新增产能。作为次新上市矿山标的，市场关注点集中在扩产进度、铁精粉长协价格、钼价波动以及安全生产管理，扩产能否按时落地，是决定未来业绩增长空间的核心变量。

风险提示：铁矿石属于强周期品种，产品价格受宏观经济、钢铁需求、海外矿山供给、海运等多重因素影响，价格大幅下行将直接冲击营收与利润；地下矿山开采存在冒顶、透水、尾矿库等安全生产风险，一旦出现安全事故，会造成停产、处罚与经济损失；扩产项目投资规模大、建设周期长，存在工期延后、超预算、投产不及预期的可能；公司实控体系内还有其他小型铁矿，市场长期存在同业竞争的问询；环保监管持续趋严，矿山开采、尾矿处理如果无法满足政策标准，存在限产整改风险；同时，作为次新股，上市初期筹码结构不稳定，二级市场波动幅度可能偏大。