IPO审2过2丨毛利率持续下滑后2025年逆势回升，监管追问下滑风险
IPO审核结果
据交易所官网审核动态信息，时隔44天后北交所召开上市委审议会议，2家IPO企业上会获审核通过。
其中，铁近科技IPO申报于2025年12月25日获受理。上会前的两轮审核问询问题中，监管主要关注了公司业绩增长真实性、收入确认合规性及募投合理性等事项。
汉鼎咨询在本篇结合申报材料及监管问询问题等，对铁近科技的基本情况及上述问题进行了梳理分析。
铁近科技IPO上会审议会议现场问询问题
关于毛利率。请发行人：
（1）结合同行业可比公司公开披露的信息，从产品售价、单位成本、应用场景、下游客户等角度，量化分析发行人毛利率与同行业可比公司存在差异的原因及合理性。
（2）结合公司2026年第三季度数据，说明毛利率是否存在下降风险。
请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
审议意见
无。
铁近科技IPO反馈问询期间监管关注重点
一、2025年后业绩大幅回升，对主要贸易类客户以对账方式进行收入确认，业绩增长真实性及收入确认合规性受关注
申报材料显示，铁近科技主要从事微型轴承研发、生产和销售，通过自主创新，掌握了微型轴承尤其是特微型轴承研发设计、生产制造、品质检测的全套生产工艺。公司目前已开发并实现销售一千七百余种微型轴承产品，被广泛应用于智能家居、消费电子、工业装备与机器人零部件、汽车制造、医疗器械与仪器仪表等众多领域。
2023年至2025年，铁近科技分别实现营业收入2.74亿元、2.84亿元及4.09亿元；同期扣非归母净利润分别为5749.39万元、4680.97万元及7845.00万元。2024年公司出现“增收不增利”情形，且公司主要产品693轴承销售收入同比下降17.77%。但2025年后公司业绩大幅回升，当年扣非归母净利润同比增长67.59%。2026年上半年，公司实现营业收入2.50亿元，同比增长45.25%；扣非归母净利润5004.21万元，同比增长67.12%。
首轮问询中，监管要求铁近科技说明2022年以来销售收入增长的原因及可持续性，以及主要产品693型轴承收入下降，其他特微型轴承和其他微型轴承收入增长的具体原因及合理性；公司主要产品单价是否存在持续下滑风险；是否存在突击销售的情形；并结合公司所处行业发展情况、竞争格局、市场规模及增长率等，以及公司目前在手订单及期后业绩、境内外市场终端需求及行业竞争格局变动、产品调价情况、议价能力、相关政策及贸易环境、新客户开发情况，说明是否存在业绩下滑风险。
此外，结合报告期内公司对主要贸易类客户以对账方式进行收入确认的情形，监管还要求铁近科技说明以客户对账单确认收入的合理性，是否存在贸易商客户已销售但仍未结算的情况及原因，收入确认时点是否符合《企业会计准则》规定；是否存在跨期或调节收入的情形；对于部分贸易商客户经营规模较小、成立时间较短、报告期内或期后注销等异常情形的原因，说明相关交易的真实性及商业合理性；部分主要贸易商客户期末结存数量占比超过30%的原因及合理性，是否存在向贸易商压货、体外资金循环等情形。
铁近科技答复称，报告期内，公司销售收入增长主要系产能增长及产能利用率、产销率总体保持较高水平所致。2024年度主要产品693型轴承收入下降，其他特微型轴承和其他微型轴承收入增长主要系考虑公司整体盈利能力及长期市场拓展需求所致，693轴承毛利率相对较低，在产能有限且产品供不应求的前提下，公司优先保障毛利率较高的52轴承及其他特微型轴承的生产供应，同时为拓展消费电子新客户增加了其他微型轴承的供应，并非市场需求下滑。公司可通过多举措共同应对产品价格的下滑，维持目前相对较高的毛利率。公司在报告期各期第四季度的主要客户采购规模较大均存在合理原因，且期后回款情况总体良好，不存在期末突击销售等情形。
对于业绩下滑风险，铁近科技披露显示，报告期内，公司对部分主要客户、主要产品的销售规模存在波动，主要系公司的客户选择策略、产品结构策略及客户下游需求共同影响所致。随着公司未来产能扩张带来的产销规模增长及规模效应，公司未来业绩下滑风险较小，但若公司产能利用率、潜在客户群体、不同主要产品的毛利率以及客户下游需求等因素发生变动，则可能导致公司对主要客户、主要产品的销售规模发生变动，若相关变动未能为公司业务发展带来预期效益，则可能给公司经营业绩造成不利影响。
收入确认方面，铁近科技存在三种确认方式，即签收后确认收入（占比85%-92%）、对账后确认收入（占比约6%-9%）、报关出口离岸后确认收入（占比约2%-6%），其中以客户对账单确认收入的贸易商客户包括深圳鸿鑫辉、深圳中立创两家贸易商。铁近科技称，报告期内两家贸易商客户对账频率总体固定，具有一贯性，均符合《企业会计准测》规定。报告期各期末贸易商客户已销售仍未结算金额占当年收入比例分别为0.33%、0.11%、0.33%和0.30%，占比极低。贸易商客户虽已完成产品销售，但为便于日常运营操作，双方约定按月统一对账结算，因此出现已销售未结算的情况，此结算方式是基于双方实际运营需要，具备商业合理性。公司报告期内主要产品的交付与结算平均时间间隔为一个月。公司对主要客户按月对账，该对账周期与交付结算的平均间隔相匹配，发出商品与期后结算情况一致，不存在跨期确认或调节收入的情形。
2025年，铁近科技收入同比增长43.95%，扣非归母净利润同比增长67.59%，收入增速显著高于同行业可比公司。叠加部分客户通过通讯软件或邮件与公司进行对账，签收后确认收入的主要客户合同中仍约定对账流程等情形，监管在第二轮问询中对铁近科技的业绩增长真实性及收入确认合规性展开了追问。要求公司量化说明2025年业绩增长的主要原因，收入、利润增速高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，是否与行业变动趋势一致；报告期各期收入持续增长的原因及主要产品、主要领域收入变动的原因；公司业绩增长的可持续性；并说明以签收时点作为收入确认时点的主要客户合同中仍约定对账流程的原因，是否存在确认收入时点不准确等情形；与主要客户通过通讯软件或邮件对账的金额及比例，是否存在对账内容、时点、意见不明确等情形、是否保留书面对账单；是否存在未签字盖章的签收单或对账单，相关收入确认依据是否完整，相关内控措施是否执行有效。
铁近科技解释称，公司2025 年度业绩增长，主要系所在特微型轴承市场规模整体呈现上升趋势，同时下游高景气度领域的存量客户持续放量以及优质新客户成功导入，最终导致公司各主要产品产销量和收入呈现较大幅度增长趋势所致。公司收入、利润增速高于同行业可比公司平均水平，主要系公司新增订单及在手订单快速增长、产能扩张以及同行业可比公司的业务可比程度有限所致。公司营业收入增长速度高于行业整体规模增速，主要系公司所处下游领域既包括智能家居、消费电子等整体增速相对平稳的成熟市场，同时公司依托自身技术优势在新兴领域进行布局，具备以技术驱动实现多场景渗透的业务基础所致。报告期各期，公司收入持续增长及主要产品收入持续增长，主要系报告期内产能持续扩张，同时公司各主要产品对应的主要客户采购规模由于客户自身经营规模扩大、公司供货份额提升等原因总体呈上升趋势，且其他中小客户亦存在较为旺盛的采购需求所致。公司业绩增长具有可持续性。
以签收时点确认收入的主要客户，其合同中约定的对账流程属于结算核对程序，对账发生在签收之后，不影响控制权转移时点。相关产品控制权在签收时即转移，不存在在实际入库或完成对账时点才转移的情形，不存在确认收入时点不准确的情形。报告期内，公司与客户通常通过对账系统、通讯软件或邮件方式进行对账，对账内容、时点明确，保持定期对账的频率，不存在对账内容、时点、意见不明确的情形。公司建立了标准化的发货、签收、对账全流程内控体系，签收单及对账单总体完整，收入确认依据充分，相关内控措施执行有效。
二、毛利率持续下滑后2025年逆势回升，监管追问与可比公司差异合理性及下滑风险
除业绩增长及收入确认事项外，监管还重点关注了铁近科技的毛利率下滑风险。
申报材料显示，2022年至2025年上半年铁近科技的主营业务毛利率分别为42.16%、41.31%、37.49%和 37.38%，逐年下降，但仍高于可比公司平均水平。对此，监管在首轮问询中要求铁近科技说明主要产品的销售定价机制，各细分产品销售均价下降的原因及合理性，对毛利率的具体影响；量化分析2022年以来公司特微型轴承、微型轴承产品毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性；结合产品定价、产品结构、重叠产品型号及客户等，详细说明公司毛利率高于美蓓亚三美的原因及合理性；量化分析各主要产品向不同客户销售毛利率存在差异的原因；是否存在毛利率进一步下降的风险及应对措施；部分商品贸易商毛利率高于生产商毛利率的原因及合理性。
铁近科技答复称，公司主营业务毛利率总体呈现下降趋势，主要系各细分产品单位价格在报告期内总体呈下降趋势。毛利率下降幅度总体小于产品单位价格的下降幅度，或部分细分产品在部分期间内的毛利率同比上升，主要系公司产品单位成本亦呈现下降趋势，一定程度上抵消了价格下降的影响所致。公司毛利率相对较高主要系公司专注于微型轴承尤其是特微型轴承研发、生产、销售，由于特微型轴承生产工艺难度较高，能够规模生产高品质特微型轴承企业较少，市场参与者相对较少，因而整体毛利率相对较高。同行业可比公司由于成立时间均较早，产品线涵盖范围相对丰富，部分领域行业竞争者众多，市场竞争较为激烈，因而毛利率较公司较低。与美蓓亚三美对比，同类产品美蓓亚三美销售价格通常高于公司，公司营业利润率与美蓓亚三美精密技术事业部无显著差异。
总体而言，公司对各客户的定价政策基本相同，公司考虑与客户的合作时长、交易规模、客户所处行业、客户知名度、产品的成本及客户定位等因素与客户协商价格。报告期内，公司对生产商客户和贸易商客户的销售毛利率差异在5个百分点以内，总体不存在显著差异。2025年1-6月，公司对生产商客户及贸易商客户的销售毛利率差异较大，主要系当年公司对贸易商客户的收入中，毛利率较高的其他特微型轴承及境外销售收入占比较高所致。但不同贸易型客户毛利率差异较大，公司向HQWPrecision GmbH 所销售的轴承产品主要为特殊型号的非标轴承。
2025年，铁近科技的综合毛利率为38.51%，同比增长0.69 个百分点，与可比公司变动趋势不一致。结合上述答复内容，监管在第二轮问询中展开追问，要求铁近科技说明2025年毛利率上升的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势存在差异的原因及合理性；结合单位价格变动趋势、议价能力、原材料价格传导机制有效性等，说明是否存在毛利率下滑风险；说明相同定价政策下，不同客户相似产品毛利率存在较大差异的原因；量化说明报告期内同一客户毛利率波动的原因及合理性；量化分析向贸易商HQW Precision GmbH 销售毛利率较高的合理性，销售定价是否公允，是否存在利益输送、体外资金循环等情形；结合HQW Precision GmbH 终端销售合同单据、终端客户访谈等说明其终端销售真实性。
答复显示，铁近科技报告期内主要产品单价持续下降、部分产品单位成本增长的情况下，2025年毛利率上升，主要系公司实施多品类矩阵的产品策略，以及部分主要产品由于生产效率持续提升、采购成本总体呈现下降趋势，下降幅度超过单位价格的下降幅度所致。公司毛利率与同行业可比公司变动趋势存在差异，主要是由于同行业可比公司的轴承业务总体上与公司可比程度较为有限；且由于公司经营规模在2025年度快速提升，规模效应的释放使得公司单位成本同比下降，一定程度上抵消了单位价格的下降带来的影响。
铁近科技贸易商HQW下游客户主要为航空航天、真空泵、新能源技术、高速主轴、仪器仪表、牙科和医疗系统及食品饮料加工等应用领域，主要为定制化产品。由此，公司答复表示其对HQW销售毛利率较高具有合理性，销售定价公允，不存在利益输送、体外资金循环等情形。鉴于销售产品的非标定制化特点，HQW提早向公司下单和备货、维持较高比例的安全库存具有合理性，HQW 2023年末、2024年末库存期后实现销售，不存在恶意囤货或公司提前确认收入的情形，结合终端客户访谈等证据来看，终端销售具有真实性。
对于毛利率下滑风险，铁近科技披露称，公司可通过多举措共同应对产品价格的下滑，维持目前相对较高的毛利率，但如果将来公司微型轴承产品的销售价格由于公司市场拓展战略的深入、市场供求关系等因素持续下行，且降本举措不能有效对冲价格下行的不利影响，则可能导致公司产品的毛利率下降。
审议会议现场，上市委再度要求铁近科技结合同行业可比公司公开披露的信息，从产品售价、单位成本、应用场景、下游客户等角度，量化分析毛利率与同行业可比公司存在差异的原因及合理性；结合公司2026年第三季度数据，说明毛利率是否存在下降风险。
三、募投产能消化能力及研发项目商业化前景被重点问询
铁近科技本次IPO拟募资3.95亿元，其中年产6亿套高精轴承项目（以下简称轴承项目）拟投入募集资金3.44亿元，项目总投资额6.80亿元，进一步扩大高端精密轴承产品产能；灵巧手指关节微型执行器研发项目（以下简称执行器研发项目）拟投入募集资金5093.66万元，开展微型谐波/摆线/轴承减速器、微型滚珠丝杆/行星滚柱丝杠、电机/编码器合作开发、执行器整体设计开发等关键子项。
首轮问询中，监管要求铁近科技补充披露两个项目的建筑工程费、设备购置费、预备费等具体项目拟投入募集资金的金额；结合2025年全年产能，现有在建工程的产能扩增情况，轴承项目建设期至达产期间预计产能释放情况，测算未来各年度产能扩增情况；说明通过募投项目扩增产能的合理性，是否具备消化能力；研发费用的明细用途，是否主要用于支付新增研发人员工资，与拟研发项目需求的匹配性；执行器研发项目各关键子项的具体内容、投资预算及预计成果，现有资源、技术储备情况， 与报告期内研发项目的关联及区别；执行器研发项目的商业化前景。
铁近科技补充了具体项目拟投入募资额明细，并答复称，本次募投项目中的轴承项目（二期工厂）主体工程于2025 年2月完工并投产。2025年度，二期工厂实现轴承年产能9,900万套，预计2026年度和2027年度二期工厂分别实现年产能25,000万套和45,000万套，2028年度二期工厂满产，一期工厂和二期工厂合计年产能达到95,100万套。除募投项目外，公司未来拟进行的重大资本性投资支出项目主要为三期项目建设，总投资约25亿元，项目将新建企业总部、人形机器人核心零部件研发中心，建设年产10亿套微型精密轴承、100万套人形机器人核心零部件生产基地。
2022年至2025年上半年公司产能利用率整体保持较高水平，分别为93.38%、88.47%、84.69%和87.71%，排除机器设备调试、维修、产线调整等情况，基本处于满产状态。2022年度至2024 年度产能利用率同比下降，主要系公司其他特微型轴承及其他微型轴承等非标型号轴承产销占比提升导致产线调整增加，从而轴承生产平均单位工时上升所致。公司目前在手订单充裕，客户需求稳定并保持一定增长，具有充足的产能消化能力。当前公司产能受限，急需新增产能建设，扩大生产规模，以满足不断增长的订单需求。未来，公司将依托技术优势、客户资源、渠道网络和服务能力，持续扩大市场份额。公司募投项目新增产能具备合理性，不存在新增产能无法消化的风险。
执行器研发项目研发费用为1,734.00万元，其中用于支付研发人员工资1,364.00万元，支付研发耗材、试制加工费、第三方检测费和委外费用共计370.00万元。执行器研发项目新增研发人员平均薪酬略高于现有研发人员平均薪酬，主要系灵巧手指关节微型执行器研发相较于轴承研发更为复杂，对研发人员素质要求更高；公司鼓励研发创新，持续提高研发人员薪酬待遇。公司执行器项目致力于形成人形机器人灵巧手执行器相关产品方案，未来商业化前景广阔，下分四个子项目，具体包括“微型摆线/谐波/轴承减速器开发”项目、“微型滚珠丝杆/行星滚柱丝杠开发”项目、“电机/编码器合作开发”项目和“执行器整体设计开发”项目。
围绕相关答复内容，监管在第二轮问询中要求铁近科技说明包括本次募投项目和三期项目在内的未来各年度产能扩增计划，两个项目在产品类型、规格型号、客户应用领域等方面是否存在差异；是否具备持续开拓新兴应用领域、获取新客户、提升市场占有率、消化后续新增产能的能力，产能扩增计划是否与公司的行业地位、相关市场规模发展趋势等相匹配，三期项目是否可能对本次募投项目的实施效果和预计收益等构成不利影响；三期项目拟开展的人形机器人核心零部件生产与募投项目中的执行器研发项目是否相关，结合前述情况进一步说明执行器研发项目的商业化前景，拟形成的研究成果是否能够在后续生产计划中得到有效应用。
答复显示，考虑到市场需求旺盛，公司正在加快推进产能释放速度。前述三期项目主体工程预计于2026年下半年开工，2028年完成装修工程及竣工验收，根据市场情况及公司实际经营发展需求分期投入年产10亿套微型精密轴承、100万套人形机器人核心零部件生产设备。公司预计2029年实现年产2亿套微型精密轴承、20 万套人形机器人核心零部件，此后逐年增加 20%的产能扩增，到2033年实现三期项目满产。上述三期项目产能扩张计划系公司结合当前市场环境和自身经营情况测算所得，未来将根据产品实际销售情况做进一步调整。二期项目和三期项目中“年产10亿套微型精密轴承项目”在产品类型、规格型号、客户应用领域等方面不存在差异。公司在产品规格型号、质量性能、生产效率、成本管控、销售渠道等方面相较同行业竞争对手所具备一定的竞争优势，产能扩增计划与公司的行业地位、相关市场规模发展趋势等相匹配。公司现有经营规模持续增长，主要产品销量、客户需求及在手订单情况良好，已形成一定技术积累、生产管理能力和客户资源，具备消化募投项目新增产能的业务基础。
三期项目建设资金来源主要为公司自有资金及项目贷款，不使用本次发行上市募集资金。结合未来资金测算、项目贷款偿还安排及预计经营现金流情况，三期项目预计不会对本次募投项目实施效果、预计收益及公司日常经营现金流产生重大不利影响。对于未来产能消化存在的风险，鉴于本次发行融资用于二期项目扩产，为避免三期项目建设影响二期扩产效益的实现，铁近科技承诺如下：“本次三期投资项目系经过详细论证决定，合理预计不会对公司的财务状况产生重大不利影响。公司未来亦将积极促进二期项目的投产、达产，如未来因市场环境重大变化等重大不利因素，公司将积极与主管部门协商调整三期项目安排，避免因三期项目投资对二期项目进程产生不利影响”。
此外，本次募投项目中灵巧手指关节微型执行器研发项目的研究成果将通过三期项目拟开展的100万套人形机器人核心零部件项目（以下简称“人形机器人核心零部件项目”）实现批量生产和商业化落地。目前，公司在人形机器人与具身智能领域已与一批行业领先的客户建立起合作关系，经过产品测试与资质验证和小批量试用性采购，预计将实现大批量供货。