三度闯关港股，国星宇航背后是成都的科创底气

成都又一个硬科技 IPO，正向港交所的钟声靠近。

11 月 5 日，成都国星宇航科技股份有限公司正式启动全球发售，预计 11 月 13 日在港交所主板挂牌，冲击港股 “太空 AI 第一股”。掌舵这家百亿独角兽的，是 80 后创始人陆川。本科、硕士都就读于电子科技大学的他，曾在高校深耕十余年，长期钻研人工智能、航天通信相关技术。2018 年，他下定决心走出校园，奔赴星辰大海 —— 造属于中国的 AI 卫星。

很多人只看到国星宇航即将敲钟的高光时刻，却很少留意，这场创业的种子，早在 2014 年就埋下了。

那一年，国家政策放开，明确支持民间资本参与民用空间基础设施建设，允许民营主体研制、发射、运营商业遥感卫星。政策闸门打开，陆川心里的想法慢慢清晰：民营航天不再是遥不可及的梦想，他想在这个全新赛道里找到自己的位置。但高校科研人员下海造卫星，在当年几乎是一件 “难事”。卫星研制门槛极高、投入巨大，更棘手的是职务科技成果确权、知识产权分割、离岗创业的制度障碍，每一项都足以卡住科研成果转化的脚步。

转机落在四川的制度改革上。2016 年，四川率先试点职务科技成果权属混合所有制改革，为科研人员离岗创业打通了关键通道，科研人员可以共享成果所有权、长期使用权，把实验室里沉淀多年的技术，合法带到市场落地。正是依托这套改革红利，陆川才得以把科研构想转化为创业项目。2018 年 5 月，国星宇航在成都注册成立。

从创立之初，陆川就不想只做简单的卫星代工厂。他曾提出目标，要做 “中国的谷歌”，把国星宇航定义为一家太空 AI 互联网企业。在他的逻辑里，卫星只是上天的硬件入口，真正的核心价值，是在轨完成数据处理、AI 解算，把遥远太空获取的遥感信息，加工成政府、企业乃至普通用户都能用的标准化产品。

成立不到百天，国星宇航就交出了第一份答卷：2018 年 9 月，“天府军融一号”“成都高新一号” 两颗 AI 试验卫星成功升空。后续发射的卫星名字，也藏着它对太空应用的浪漫想象：“直播地球号” 尝试面向大众的对地观测直播；“三星堆号” 联动古蜀文化，用卫星遥感助力文化遗产监测；“科幻世界号” 更是联合刘慈欣、何夕等科幻作家共同见证发射，让硬核航天和科幻文化相遇。

资本的信任，最早来自电子科大校友圈层。天使轮，成都电科、深创投率先入局，打上鲜明的成电印记；后续星河产业、洪泰基金、国家中小企业发展基金等机构持续加注。今年 4 月，国星宇航完成 35.5 亿元大额融资，投后估值定格 115 亿元，跻身百亿硬科技独角兽行列。

招股书里的收入结构变化，更能直观看见它的商业化转向。卫星及相关服务收入占比，从 2023 年仅有 0.6%，一路攀升至 2026 年上半年的 57.7%，其中 AI 智算卫星一项，就贡献了当期 55% 的收入。截至目前，公司手握 114 颗待交付 AI 卫星订单，合同总额超 34 亿元，订单储备充足，产业化落地节奏清晰。

光鲜的订单背后，是绕不开的现实难题。国星宇航至今没有实现盈利：2023 年至 2025 年，净亏损分别为 1.39 亿元、1.77 亿元、2.56 亿元；2026 年上半年继续亏损 1.51 亿元。持续亏损的核心原因，是商业航天赛道天然的高投入属性：卫星自研、零部件采购、发射服务、在轨运维、算法迭代都需要持续烧钱，研发开支居高不下。

另一重风险，是客户集中度持续走高。前五大客户贡献收入占比，从 2023 年的 56%，上升至 2026 年上半年的 91%。这是商业航天项目制的典型特征，大额订单多来自国企和政府类项目，订单单价高、周期长，但也意味着，单一客户的需求波动，会直接影响公司营收和现金流。这也是资本市场给所有商业航天创业者抛出的考题：如何从项目型接单，走向规模化、分散化的标准化服务。

陆川曾形容自己是 “孤独的理想主义者”。航天创业，本就是一场漫长、容错率极低的征途。而支撑这份理想走下去的，是成都这座城市和电子科技大学形成的独特生态。

提起成都，大众的第一标签永远是火锅、熊猫。但很少有人知道，这里是国内老牌航空航天重镇，西部航空航天产业的核心聚集地之一。根据公开报道，2025 年成都航空航天制造领域产业规模接近 1400 亿元，集聚相关企业超 1000 家。航空工业成飞、中国电科十所、二十九所等一大批国家级科研院所扎根于此，数十年沉淀下来的电子制造、精密加工、通信技术人才，构成了商业航天生长的产业底盘。

高校与城市的双向赋能，在环电子科大区域体现得淋漓尽致。早在 2015 年，成都高新区就和电子科大启动 “一校一带” 计划，借鉴斯坦福与硅谷的模式，打造高校成果转化产业带，搭建从孵化器、加速器到产业园的完整链条，让实验室技术不用远距离迁徙，就近产业化。

成都国资也持续押注本土硬科技。2019 年，成都市属国企成都技术转移集团参与国星宇航近亿元融资；2023 年，高新区策源资本在 C 轮超 5 亿元融资中出手，陪伴企业穿越早期的不确定性。国星宇航和电子科大的绑定不止于校友：双方联合发起卫星产业技术研究院，陆川出任院长，打通高校课题组和企业工程化需求；2020 年联合研制的 “大运号” AI 卫星成功入轨，服务成都大运会、城市遥感监测，成为校地协同的标杆项目。

成电校友经济，早已成为成都科创版图里一股不可忽视的力量。《2026 电子科技大学校友经济蓝皮书》显示，截至 2026 年 8 月，由成电校友实控或担任核心管理人的上市公司一共 84 家，其中 23 家扎根成都。高校输出人才、技术，城市提供资金、供应链、政策土壤，最终长出成片的硬科技企业森林，国星宇航正是这个生态里的典型样本。

国星宇航敲钟在即，它不是孤勇者，一支庞大的商业航天 IPO 军团，已经在国内集结排队。

赛道已经清晰分成两大主线：火箭赛道，蓝箭航天、中科宇航科创板 IPO 申请先后获受理，目前因财务资料更新暂时中止；星河动力、天兵科技、星际荣耀处在上市辅导阶段。卫星制造与配套赛道同样热闹，微纳星空科创板 IPO5 月获问询，同样中止更新财报；银河航天、天仪空间、航天驭星、爱思达航天等陆续进入辅导，10 月底航聚科技启动辅导，补齐热防护材料的上游一环。在这一长串名单里，国星宇航是距离资本市场敲钟最近的那一个。

大洋彼岸，SpaceX 今年 6 月完成上市，发行估值约 1.77 万亿美元，刷新全球资本市场的想象边界。它向市场证明：商业航天不只是国家工程，也能成长为体量巨大的商业化生意。这份示范效应，直接点燃国内一级市场对航天赛道的信心，也拉高了大家对本土商业航天的期待。

但我们也要清醒看到，中美商业航天的发展路径、产业基础、客户结构完全不同，很难简单复制。SpaceX 依托可回收火箭压低发射成本，依靠星链形成海量 C 端用户；国内民营航天大多先从政府、行业客户的定制化订单起步，规模化组网、降低单星成本、拓展大众应用，还有很长的路要走。

有人说，中国人错过了大航海时代，不能再错过大航天时代。太空是人类最后的新大陆，这个赛道充满想象，也遍布荆棘。火箭发射存在失败风险、轨道资源日益紧张、发射窗口期资源稀缺、行业竞争加剧，每一关都考验企业技术、资金、运营能力。

国星宇航即将在港交所迎来属于自己的时刻。它的上市，不是这场商业航天浪潮的终点，而是一个新起点。它会成为一块镜子，让资本市场看见 AI 卫星、天基算力这条细分赛道的潜力，也看见硬科技创业的代价：理想滚烫，征途漫长。

当越来越多卫星升空、星座组网，商业航天正在从 “能不能上天” 的验证时代，走向商业化可持续的决战时代。成都的这颗 AI 卫星，只是中国奔赴太空的其中一步。