港股打新：一微科技 申购分析
珠海一微科技股份有限公司是一家在中国注册成立的股份有限公司，公司定位为机器人技术平台企业，主营智能移动机器人解决方案，核心是以自研机器人算法与专用 SoC（系统单芯片）为底座、辅以传感器、运动控制模块、SDK及工具链的"Amicro"软硬件一体化平台，据此形成惯导（2016 年量产）、单模态（2019 年量产）、多模态（2024 年 1 月量产）三类解决方案，并延伸至机器人配套模组与智能宠物、智能陪伴、移动底盘等泛机器人产品，主要服务清洁、服务、陪伴等下游机器人赛道的头部厂商。
按弗若斯特沙利文资料，以 2025年收入计公司在中国智能移动机器人解决方案提供商中排名第三（市场份额约 4.2%），是中国最大的单模态方案提供商，多模态方案商中排名第三，2025年方案销量超 350万套，技术已应用于全球前十名智能清洁机器人企业中的八家。
收入结构上绝大部分来自智能移动机器人解决方案（2025年该板块占总收入约95%，全年总收入人民币4.07亿元），客户以系统集成商、直接客户和分销商为主；截至2026年4月30日研发团队273人、占员工总数逾75.8%，累计拥有1363项知识产权（含1125项已授权专利，其中819项为发明）。需注意的是，公司自成立至今尚未盈利，2023 年、2024 年、2025 年净亏损分别为人民币1.132亿元、9890万元、1.551亿元，并预计2026年仍将录得净亏损。
一微科技本次募集资金净额6.727亿港元，资金分配如下：70%用于研发/巩固技术领导地位；10%用于市场与客户生态；10%用于战略投资与收购；10%用于一般公司及营运资金。
招股信息：
本次全球发售股数7168.7万股，每手股数500股，招股价9.27-11.58元，入场费5848.40元，采用机制18C发行，超购50倍以上，触发回拨20%，预计2-6万人参与，按目前情况触发第二档回拨10%，一手中签率8%左右，申购50手稳一手。
财务情况：
23年经营收入2.06亿，24年经营收入2.86亿，25年经营收入4.07亿，年复合增长率40.6%；26年前4个月营收1.29亿，上年同期8606.2万，同比增长50.7%。
23年毛利1257.1万，24年毛利3387.9万，25年毛利1.13亿，毛利率27.69%；26年前4个月毛利3095.5万，毛利率23.86%，上年同期毛利2645.9万，毛利率30.74%，毛利率同比下滑6.88%。
23年净亏损1.13亿，24年净亏损0.98亿，25年净亏损1.55亿；26年前4个月净亏损-6673.7万，上年同期净亏损-2525.1万。
行业及竞争对手速览：
智能移动机器人解决方案是把硬件、软件与算法集成为一体、实现跨场景自主移动与环境交互的系统，按技术路线分为惯导、单模态与多模态三类，行业价值链上游为芯片/传感器等硬件厂商、中游为解决方案提供商、下游为消费（扫地、割草、陪伴、宠物）、商用（送餐、酒店、导购清洁）及工业（仓储物流、AGV/AMR）机器人整机厂商；
当前行业痛点集中在技术门槛高、应用场景碎片化导致跨场景迁移成本高、软硬件协同不足及缺乏统一标准，而核心技术（SLAM与激光雷达建图、运动控制、机器人专用SoC、以及VLA与世界模型等多模态大模型）正推动市场快速扩张——中国智能移动机器人解决方案市场规模由2021年的42亿元增至2025年的97亿元（CAGR约 23.5%），预计2030年达约381亿元（2025–2030年CAGR 31.4%），其中真正的高增长引擎是多模态路线，其规模从2亿元暴涨至31亿元（CAGR91.5%），2030年预计增至271亿元（CAGR 54.7%），而单模态（58亿元→98亿元，CAGR11.0%）和惯导（8亿元→12亿元，CAGR 6.9%）增速明显放缓；
竞争格局则呈现"整体分散、多模态寡头集中"的分化特征：2025年前五大企业合计收入21.01亿元、占整体市场仅22.7%，一微科技以 3.86亿元排名第三（份额4.2%），落后于第一名瑞芯微（10.5亿元、11.3%，福州成立2001年的IoT/AIoT 处理器芯片上市龙头）和第二名全志科技（4.05亿元、4.4%，珠海成立2007年的应用处理器SoC上市公司），领先约1.3亿元规模的乐动、星宸各约1.4%；但在细分赛道位置截然不同——一微在单模态市场以1.28亿元排名第一（份额2.2%，仅微弱领先公司全志的1.22亿元），且该细分前五大合计仅占7.6%，格局高度分散；
而在决定未来的多模态市场上，公司以1.81亿元仅列第三（份额 5.9%），与第一名瑞芯微的9.59亿元（31.4%）差距逾五倍，前五大合计占51.7%，集中度远高于整体市场；考虑到行业五大进入壁垒（软硬件一体化技术闭环、场景理解与算法数据反馈循环、产业链生态协同、商业化场景卡位、跨场景技术迁移能力），公司凭借全球最早推出机器人专用SLAM SoC、覆盖全球前十智能清洁机器人企业中的八家、以及1363项知识产权（含819项发明专利）在存量单模态与生态绑定上占据先发优势，但收入结构高度依赖清洁机器人客户、且规模与研发资源均不及芯片平台型的头部对手，其能否把单模态的领先转化为多模态的份额，是这场竞争的核心变量，而多模态路线本身的技术门槛（32路以上传感器融合、端侧AI加速、3D建图）和与大型芯片厂商的正面竞争，构成主要压力来源。
资本方面，一微公开发售前总共完成六轮融资，最后D-1轮融资完成于2025年3月，每股成本7.72元，投后估值27.78亿元，相较发售价折让13.55%，禁售期12个月。值得注意的是公司D轮融资完成于2021年12月，彼时每股成本9.05元，投后估值34.99亿，D轮投资者相当于拿了三年半，隐含估值缩水20.6%，本次上市市值较D轮融资溢价仅1.34%。
而基石方面，则由广东武岳峰集成电路和光莆股份认购9900万元，按中位数定价占比13.11%，禁售期六个月。
机器人行业现在标的越来越多，其中鱼龙混杂，一微直接竞品乐动最近日子也不好过，市值一缩再缩，一微的规模比乐动要差一个等级，去年乐动营收7.48亿，一微才4.06亿！目前乐动68.67亿，一微发行市值40.03-50亿，不算便宜；而机器近一年上市的公司表现暗盘和首日表现如图：
依据近一年机器人行业新股表现来看，发行市值越大的表现越差，而小市值发行的表现还不错，原因大抵是小市值更适合下锅；上一只机器人微亿发行失败，估计就是没安排好，既然这样，要么可以下锅搞，要么当成垃圾倒掉。倒掉反正不损失，下锅了就能围着吃肉，所以下自己能接受的注，买定离手。
龙龟评级：
白色（红色申，绿色弃，白色拼运气）。
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