逆势涨费20%、爆款套牢基民，何俊岩履新首笔操作，东方基金固收变现逻辑遭市场质疑
来源：券业观研君
11月5日，东方基金发布公告，拟以通讯方式召开东方臻选纯债债券基金份额持有人大会，审议将管理费率从0.25%上调至0.30%的议案。在公募行业费率整体下行、机构普遍让利投资者的大背景下，这一逆势操作迅速引发市场关注。
事实上，管理费上调只是东方基金近期诸多问题的冰山一角。今年以来，公司旗下产品呈现出极致割裂的运行状态：一边依靠极致赛道押注快速打造权益爆款，一边放任小微产品激进博弈、深度亏损；一边凭借机构资金做大固收规模后反向提费增厚收入，一边产品契约约束屡屡失效、风控体系形同虚设。多重乱象背后，折射出这家中型公募在规模焦虑下，重短期盈利、轻受托责任的治理偏差。
01
固收产品为何先降后升提费
此次拟上调管理费的东方臻选纯债，是东方基金固收条线的核心产品。该基金成立于2018年，初始管理费率为0.30%，2025年4月以“满足投资人需求”为由下调至0.25%。
降费后产品规模实现爆发式增长，从2025年3月末的9.5亿元快速攀升，截至2026年三季度末已达186亿元，一年半时间规模增长近19倍。
从持有人结构看，该产品机构客户占比长期超过90%，降费显然是吸引机构资金、做大规模的核心手段。而当规模达到百亿级后，东方基金选择重新上调费率，按照当前186亿元的规模测算，费率上调后每年可新增管理费收入约930万元，直接增厚公司利润。
值得注意的是，此次提费恰好落地于公司管理层更替之后。2026年3月，掌舵东方基金超14年的原董事长崔伟离任，总经理刘鸿鹏代任董事长；8月何俊岩正式出任公司董事长，此次费率调整是其履新后推出的重要经营动作。降费冲规模、规模达标后提费的操作路径，清晰体现出以公司盈利为核心的经营导向。
按照持有人大会议事规则，议案需经参会份额二分之一以上同意方可通过。鉴于机构持有人持有超九成份额，且机构对费率敏感度通常低于零售客户，该议案通过概率较高。东方基金同时在公告中明确，若首次表决未通过，可按规定再次召集持有人大会审议，也侧面反映出公司推动提费的明确意愿。
02
权益造星反噬爆款套牢百万基民
权益条线的问题更为突出，呈现出“倾资源造一只爆款、放任多数产品沉沦”的两极分化格局。
北京大学微电子专业出身的权益投资部副总经理严凯，是公司倾力打造的明星基金经理。其管理的半导体主题产品采用极致押注策略，2026年一季度末股票仓位达91.8%，前十大重仓股清一色为半导体设备标的，持仓集中度高达86.1%。
极致的赛道押注在上半年科技行情中换来极致收益：旗下两只产品上半年净值涨幅均超160%，位列全市场主动权益基金前列，其中东方人工智能主题混合规模从2025年末的48亿元飙升至二季度末的351亿元，单只产品撑起了公司混合基金的基本盘。
但在规模登顶的同时，一个被多数投资者忽略的信号早已出现：半年报数据显示，东方基金自有资金在上半年赎回57万份，持仓从86万份降至29万份；基金经理严凯本人更是清仓了所持有的全部产品份额，公司高管、研究负责人也同步大额赎回。内部人的集体离场，恰好对应着科技板块的阶段高点。
进入三季度，半导体赛道深度调整，该基金净值单季大跌27.76%，跻身全市场主动权益产品亏损榜前列，单季亏损规模超130亿元。10月以来重仓股继续重挫，盛美上海、精测电子、富创精密等标的单月跌幅均超40%，进一步放大了持有人损失。截至三季度末，基金股票仓位再度回升至91.06%，前十大重仓股未做调整，依旧死守半导体赛道，近190万高位入场的投资者深度套牢。
与爆款产品的高资源投入形成鲜明对比的，是公司其余权益产品的普遍失速。数据显示，东方基金旗下超10只权益产品年内亏损超10%，东方城镇消费主题、东方高端制造等产品年内跌幅超30%，绝大多数主动权益产品规模不足1亿元，长期徘徊在清盘线附近，投研资源与关注度向单只爆款高度集中，中小产品的持有人利益几乎无人顾及。
03
偏债产品沦为博弈工具
如果说权益产品的亏损尚有市场行情因素，那么东方民丰回报赢安的失控，则直接暴露了公司风控体系的系统性失效。
这只定位为中低风险的偏债混合型基金，业绩基准为“沪深300收益率×15%+中债总全价指数收益率×85%”，核心目标是为稳健型投资者提供低波动收益。
但在实际运作中，产品早已彻底偏离契约定位：2026年中报显示，其股票投资占比达38.22%，逼近40%的合同上限；可转债持仓占净值比例高达46.41%，低风险国债配置仅9.81%。叠加后的权益风险敞口远超普通偏债基金，波动水平与股票主题基金无异。
更离谱的是其高频博弈的操作风格。上半年该基金股票换手率高达12倍，期初期末股票平均市值不足300万元，单边买卖成交额却高达3521万元，持仓赛道频繁切换：2025年底重仓商业航天与人形机器人，2026年2月追高AI应用，二季度又全仓切换至光通信、半导体赛道，次次精准踩中板块调整节点，追高即被套、换仓即亏损。
截至目前，该基金年内跌幅已近18%，最大回撤达29%，在全市场偏债混合型基金中排名倒数，投资者盈利占比仅30.74%，近七成持有人全程亏损。
产品失控的背后是团队的频繁动荡。该基金成立9年来历经8任基金经理，最短任职时长仅4天，策略风格毫无延续性。2025年11月固收研究员出身的徐奥千接手后，产品风格彻底异化，从稳健理财工具沦为赌赛道翻盘的筹码。
随着规模从15.33亿元高点缩水至0.58亿元，产品已连续六十个工作日低于5000万元清盘红线，公司也已上报清盘、合并等处置方案。7月史诗级暴跌后，基金经理已清仓全部权益资产，亏损永久锁定由持有人承担。
值得警惕的是，这并非孤立的风控事件。2026年6月，东方基金刚因投资运作违规、内控管理存在缺陷被北京证监局出具警示函。公司声称已完成全面整改，但仅时隔一个月，旗下偏债基金便再度出现极致博弈、风格彻底漂移的乱象，足以证明整改流于形式，内控风控并未真正落地。
04
治理偏差下的行业警示
从逆势提费到爆款反噬，再到小微产品放任自流，东方基金的种种问题，本质上是治理导向偏差的集中体现：公司经营优先级上，短期规模与利润排在了持有人利益之前。
纵观全行业，公募基金朝着高质量发展方向转型，费率下行、强化投资者利益保护、压实受托人责任已是明确趋势。东方基金却反其道而行之：固收产品规模做大便提费，消耗投资者信任换取短期利润；权益产品靠极致押注造爆款，高位吸引散户接盘后内部人先行离场；小微产品濒临清盘仍放任基金经理赌赛道，最终损失全部由投资者承担。
对公募基金而言，受托责任是行业立身之本。短期的规模与利润增长，若建立在忽视契约精神、弱化风控约束、透支持有人信任的基础上，终究难以持续。东方民丰的清盘危机、百亿爆款的持有人套牢、逆势提费的市场争议，都是这一治理模式下的必然结果。
后续东方臻选纯债的费率表决结果、百亿半导体基金的业绩走向、风控体系的实质整改进度，仍有待市场持续观察。