暴力拉升！资金无视警示函，股价三周大涨43.5%

股价创了年内新高，警示函也刚刚到手。

11月9日，科森科技（603626.SH）涨了7.65%，收在28.98元，这是它今年以来的最高收盘价。

它今年以来涨了38.4%；从10月16日的20.19元算起，三周多涨了43.5%。

最让人意外的是11月4日。这一天，科森科技公告说，公司和实际控制人收到了江苏证监局的警示函。

公告当天，科森科技涨了6.02%，第二天又涨了8.04%。

先说这封警示函是怎么回事。

2023年12月28日，实际控制人之一王冬梅和一致行动人徐小艺，把2800万股科森科技的股票以每股7.83元转给了浙江启厚资产管理有限公司，还发了公告。

公告里没写的是：就在同一天，徐小艺还和浙江启厚方面签了一份《股份借款协议》，约定由浙江启厚相关方给徐小艺相关方提供和这次股权转让有关的借款。

说白了，卖股票的一方和买股票的一方之间，还有一笔借钱的安排。股民当时看到的，只是一笔普通的股份转让。

江苏证监局认定公司信息披露不完整，给公司、时任董事长兼总经理徐金根、时任董秘朱戴兵出具了警示函，又给徐金根、王冬梅、徐小艺和浙江启厚另发了一份，全部记入证券期货市场诚信档案。证监局还查明，徐金根和王冬梅知道这份借款协议。

徐金根是科森科技的控股股东、实际控制人，持股25.22%。

那股价为什么涨？公司没说。

能找到的最热闹的一件事，是科森科技9月底想买一家液冷公司。

科森科技是做零件的。按公司自己的说法，它给苹果、华为、谷歌、Meta这些客户做消费电子和汽车里用的精密金属和塑胶结构件，比如手机、电脑的金属外壳和内部支架。

9月30日，它公告说要花不超过5亿元，拿下惠州展固科技53.26%的股权。

展固科技做的是液冷冷板盖板、流道件、CDU钣金这些零件。液冷是给AI服务器用液体散热的技术，是最近资本市场的热门概念。

一个做手机外壳的公司，要去给AI服务器做散热件，故事一下子就好讲了。

可这笔买卖的价格，连上交所都忍不住发问。

展固科技2025年的净利润是1678.61万元，今年6月底的净资产是6475.76万元。

上交所在问询函里帮大家算了笔账：按收购价上限，展固科技整家公司值9.39亿元左右。凤凰网财经计算，这是它净资产的14.5倍。

上交所要科森科技说清楚，这个价格是怎么定的，和同行比贵不贵。

10月21日，科森科技交了答卷。答卷里没有作价依据，意思只有一个：先不买了。

公司的原话是，标的公司“现阶段业绩规模与交易作价的匹配性仍需进一步观察和验证”。

麻烦的是，这笔收购还连着一笔定增。

9月30日同一天，科森科技还发布了定增预案，打算向特定对象增发股票，募资不超过11.02亿元，其中5亿元就是拿来买展固科技的。

凤凰网财经计算，这部分占了募资总额的45.4%。现在收购暂停，这笔钱暂时没了去处。

科森科技这么着急找新故事，是因为老本行确实不太灵了。

科森科技的利润是从哪里来的？

前三季度，科森科技收入17.43亿元，比去年同期少了28.94%。

收入少了，赚头也薄了。每卖100元的货，扣掉生产成本只剩下7.89元，去年同期还有9.95元。

凤凰网财经计算，前三季度科森科技的毛利只有1.38亿元，管理、研发、销售和财务费用加起来却有4.09亿元。

账怎么算都不够。扣掉一次性收益，前三季度科森科技亏了2.58亿元；光第三季度，归母净利润就亏了8936万元。

可三季报上，前三季度的归母净利润明明是赚了1.82亿元。

多出来的钱，来自卖子公司。

去年12月，科森科技决定把全资子公司江苏科森医疗器械有限公司整个卖掉，价格9.15亿元。公司当时估计，这笔交易能给今年带来约6亿元的税前收益。三季报里，这笔钱体现为6.15亿元的资产处置收益。

也就是说，科森科技今年账面上的利润，是靠卖掉一个子公司换来的。子公司只能卖一次，明年就没有这笔钱了。

更尴尬的是，卖子公司的钱也没留住。

9.15亿元里，一半是去年底收的，另外4.58亿元是今年4月收到的。可到了9月底，科森科技账上的货币资金只剩4.78亿元，比年初少了4.21亿元。

一部分钱用来还了债，短期借款、长期借款和一年内到期的非流动负债合计少了约2.95亿元。主业也在往外流钱，前三季度经营活动现金流净额是负1.50亿元，去年同期还是正的1.84亿元。

科森科技自己在收购公告里也承认，公司收入结构相对集中于消费电子领域，盈利稳定性受下游单一行业景气波动影响较大。

所以它要找第二条腿。液冷是一条，定增里还有4.02亿元要投到机器人与智能终端精密结构件项目上。

只是液冷这条腿，被上交所问了一句，就先缩了回去。

而控股股东徐金根，手上还质押着4410万股，占他持股的31.52%。

卖掉的子公司回不来，想买的公司又没买成。明年的科森科技，靠什么交出利润？